滬深300 指數(shù)下方受到支撐，但成交量未有效放大

周二，滬深300指數(shù)盤(pán)中深幅調(diào)整后反彈，收盤(pán)大漲3.2%，成交量維持在近期低位附近，然而期指表現(xiàn)較弱，收盤(pán)回到貼水狀態(tài)，在上周創(chuàng)下2008年來(lái)最大周跌幅后市場(chǎng)做多信心有待恢復(fù)。我們認(rèn)為，近一段時(shí)間市場(chǎng)利率階段性回升對(duì)市場(chǎng)形成壓制，目前缺乏利好消息刺激，期指后市或呈現(xiàn)弱勢(shì)整理。

財(cái)政政策助力穩(wěn)增長(zhǎng)

中國(guó)6月匯豐制造業(yè)PMI初值49.6，創(chuàng)三個(gè)月新高，預(yù)期為49.4，其中，產(chǎn)出指數(shù)從5月49.3攀升至50.0，創(chuàng)二個(gè)月新高。新訂單分項(xiàng)指數(shù)初值升至50.3，為四個(gè)月來(lái)首度擴(kuò)張。之前公布的信貸、社會(huì)用電量和工業(yè)增加值都有好轉(zhuǎn)，多項(xiàng)數(shù)據(jù)共同印證了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行重現(xiàn)活力。由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有穩(wěn)定跡象，央行近期未能如市場(chǎng)所愿繼續(xù)放松貨幣政策，可能要等到二季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后再?zèng)Q定行動(dòng)。

此外，積極的財(cái)政政策在基建、民生、互聯(lián)網(wǎng)等相關(guān)領(lǐng)域繼續(xù)推出助力經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)。上周末，發(fā)改委副秘書(shū)長(zhǎng)王一鳴稱，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的基礎(chǔ)還很脆弱，政策面上需要繼續(xù)加一把火，才能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回暖。近日，國(guó)家發(fā)改委一口氣批復(fù)了7大投資項(xiàng)目，總投資超過(guò)1200億元。這是近期國(guó)家發(fā)改委再次密集批復(fù)投資項(xiàng)目。此前在5月，國(guó)家發(fā)改委批復(fù)了9個(gè)項(xiàng)目，投資共計(jì)4587.68億元。李克強(qiáng)在6月17日主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署加大重點(diǎn)領(lǐng)域有效投資，實(shí)施“三證合一”登記制度改革，發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生的多重作用。6月20日，國(guó)務(wù)院對(duì)外發(fā)布指導(dǎo)意見(jiàn)，支持跨境電子商務(wù)發(fā)展，有利于用“互聯(lián)網(wǎng)+外貿(mào)”實(shí)現(xiàn)優(yōu)進(jìn)優(yōu)出，發(fā)揮我國(guó)制造業(yè)大國(guó)優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大海外營(yíng)銷渠道，刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)，促進(jìn)企業(yè)和外貿(mào)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

為保證項(xiàng)目的順利實(shí)施，國(guó)務(wù)院還積極盤(pán)活存量資金力促財(cái)政資金“化零為整”，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)建立快速通道、加快重大建設(shè)、PPP項(xiàng)目等貸款審批。整體來(lái)看，積極財(cái)政政策進(jìn)一步加碼將力保經(jīng)濟(jì)重拾復(fù)蘇動(dòng)能，有利于股市中長(zhǎng)期走勢(shì)，不過(guò)短期波動(dòng)受資金面影響更明顯。

市場(chǎng)短期利率上升

在年中季末場(chǎng)外配資資金去杠桿以及巨額IPO凍結(jié)資金的影響下，資金利率出現(xiàn)階段性回升，市場(chǎng)供需格局悄然發(fā)生變化，使得股指出現(xiàn)深幅調(diào)整。本周，銀行間市場(chǎng)中短期利率延續(xù)上周上漲勢(shì)頭，其中隔夜Shibor較上周一上漲17.3個(gè)基點(diǎn)至1.2950%，7天期Shibor上漲54.5個(gè)基點(diǎn)至2.675%，均為本月最高值。4月以來(lái)證監(jiān)會(huì)嚴(yán)控傘形信托、場(chǎng)外配資接口的政策日趨明顯。最近，證監(jiān)會(huì)更是多次重申，各證券公司不得通過(guò)網(wǎng)上證券交易接口為任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人開(kāi)展場(chǎng)外配資活動(dòng)、非法證券業(yè)務(wù)提供便利。在供應(yīng)端，新股發(fā)行提速、上市公司增發(fā)、產(chǎn)業(yè)資本大幅減持則會(huì)加速資金消耗。

新股發(fā)行節(jié)奏由按月核發(fā)一批次增加到兩批次，加上大盤(pán)股發(fā)行募集資金規(guī)模不斷擴(kuò)大，今年融資規(guī)模有可能超過(guò)歷史高峰。5月，上市公司重要股東減持股份合計(jì)就已達(dá)102.11億股，減持參考市值高達(dá)1544.71億元。6月上半月，上市公司公告重要股東減持的市值已達(dá)805.96億元。預(yù)計(jì)最近兩月重要股東減持市值超過(guò)去年全年，經(jīng)過(guò)一輪上漲后產(chǎn)業(yè)資本套現(xiàn)意愿增強(qiáng)。下半年，限售股解禁市值仍有2萬(wàn)億左右，市場(chǎng)供應(yīng)量的增加將對(duì)大盤(pán)形成考驗(yàn)。

技術(shù)上看，滬深300指數(shù)連續(xù)快速調(diào)整后跌破30日均線，已經(jīng)階段性走弱，目前下探至5月平臺(tái)整理區(qū)間，受到支撐，但成交量未能有效放大，在平臺(tái)下沿4450附近或有反復(fù)。操作上，建議區(qū)間內(nèi)偏空對(duì)待，下方關(guān)注4450附近支撐。