“牛蹄”踟躕

如果說“5.28”只是讓股民們打了個(gè)噴嚏的話，上一周大盤越跌越來勁的勢(shì)頭則讓身處圍城之內(nèi)的投資者真正嘗到了“一夜回到解放前”的痛。在A股蕩秋千行情愈發(fā)頻繁的現(xiàn)階段，越來越多投資者開始從追快變成求穩(wěn)。市場(chǎng)人士預(yù)測(cè)，采用期指對(duì)沖、追求絕對(duì)回報(bào)、擁有多元化投資策略的產(chǎn)品或?qū)⒏芮嗖A。

大盤連挫 股民心慌

作為一個(gè)進(jìn)場(chǎng)20年的“老散”，老周這幾天頗為焦躁。2006年啟動(dòng)的那波行情曾讓他賺到了一棟房子的錢。但一念之差，戀戰(zhàn)的他隨著股市的下挫虧得血本無歸。

這一輪牛市，憑借多年的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，老周的收益扶搖直上。雖然目前高唱牛市的聲音仍占主流，但對(duì)于高位大調(diào)整的擔(dān)憂聲也不絕于耳，加之最近幾天操作上的不順，老周的信心和耐心也被磨去不少。

“大盤一路沖到5000點(diǎn)讓我覺得越來越不安，感覺調(diào)整隨時(shí)會(huì)來。上周各大板塊全線暴跌，雖然我已經(jīng)把倉(cāng)位調(diào)的比較低，但還是遭受了10個(gè)點(diǎn)的損失?！?/p>

猴市磨人，磨的不止老周一個(gè)。連日來，大盤已在5000點(diǎn)上下糾結(jié)多日，氣勢(shì)如虹的暴漲演變成上躥下跳的糾結(jié)，傻瓜式的撿錢日子一去不復(fù)返。據(jù)老周反映，周圍不少朋友這幾天比他虧得更慘?！霸谡麄€(gè)市場(chǎng)看牛氛圍濃厚的時(shí)候，每一次調(diào)整之后都忍不住加倉(cāng)進(jìn)去，就怕錯(cuò)過了最佳抄底時(shí)機(jī)。像上周一、周二大盤下跌之后，大盤迎來了周三的反彈，周四大跌后果斷逢低抄入，沒想到第二天卻是更大的下跌，之前預(yù)期的4500支撐位一下子就破了?！?/p>

一時(shí)間，大盤綠油油迎粽子節(jié)成了最熱門的調(diào)侃。抄底還是抽身？糾結(jié)的股民遍地都是。而相比只操作股票的那些投資者，擁抱股指期貨的期民們幸福的機(jī)會(huì)要更多一點(diǎn)。

80后投資者小趙在前年開了股指期貨的賬戶，這段時(shí)間他游走于股市期市之間，成了“兩棲”盤手。“在上周一大盤開跌之后，我就平了大部分股票倉(cāng)位，期指在前幾天就選擇平倉(cāng)，因?yàn)榭床磺宄较颍餍圆蛔?。隨后幾天在大盤的下探中，我嘗試做了幾波短線空單。雖小有收獲，但也不敢把單子放得太久，這種行情，還是小心為上?！毙≮w說。

浸淫期市多年的投資高手老劉在A股的大跌背景下不但毫發(fā)無損，還在期指上開立空倉(cāng)賺了不少?！爸芤黄谥缚疹^大幅加倉(cāng)，這更加堅(jiān)定了我之前的判斷。”老劉果斷清倉(cāng)股票，在滬深300(4633.452, -3.60, -0.08%)股指期貨上開了幾個(gè)空單，成了遍地哀鴻中為數(shù)不多的收獲者。

股指期貨的“年輕”和高門檻使得市場(chǎng)上很多投資者至今望而卻步?！斑@么多年習(xí)慣了股票的做多思維，雖然我也達(dá)到了開戶股指期貨的資格，但之前試了一下感覺很不習(xí)慣。但現(xiàn)在我覺得該是求穩(wěn)的時(shí)候了?！崩现軟Q定要找一個(gè)穩(wěn)健的產(chǎn)品，分散配置一部分資產(chǎn)，鎖住之前的贏利。

對(duì)沖逢源 弱市出彩

在大盤重挫中受傷的不僅是散戶，手握重金、身經(jīng)百戰(zhàn)的基金經(jīng)理們也傷得不輕。上周的A股踩踏式暴跌中，基金受傷有多深，從凈值的跌幅就能清楚看到。

在好買基金統(tǒng)計(jì)的過去一周公募基金凈值排行榜上，前排座位都被久未露面的債券型基金悉數(shù)占滿。四百多只股票型基金里，所有的產(chǎn)品近一周的收益均告收綠，半數(shù)以上跌幅超過13.5%，跌幅最小的前海開源優(yōu)勢(shì)藍(lán)籌為-0.98%，而跌幅最大的金元惠理消費(fèi)主題達(dá)到-22.02%。

值得一提的是，排名前五的基金產(chǎn)品都在投資策略里表明用到股指期貨進(jìn)行套期保值，前十里面也占到八席。而運(yùn)用Alpha中性策略的幾只量化對(duì)沖產(chǎn)品在過去一周顯得更為穩(wěn)定。其中最早成立的幾只公募基金里的量化對(duì)沖元老——嘉實(shí)絕對(duì)收益策略定期混合、工銀絕對(duì)收益混合發(fā)起A、南方絕對(duì)收益混合在上一個(gè)交易日的漲幅分別為0.01%，0.21%，0.26%，在過去的一周里也都獲得了正收益，漲幅分別為0.09%，0.27%，0.09%。

“采用對(duì)沖策略可以剝離市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，使公募基金產(chǎn)品在獲取穩(wěn)定收益的同時(shí)還能提高防御能力?！币晃还蓟甬a(chǎn)品經(jīng)理向期貨日?qǐng)?bào)記者介紹，這樣的產(chǎn)品是通過精選個(gè)股建立股票多頭，并利用股指期貨等衍生工具對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，獲取阿爾法收益。

此外，參與衍生品投資比例較低的公募基金、私募基金在運(yùn)用各類投資標(biāo)的時(shí)顯得更加游刃有余，在對(duì)沖型產(chǎn)品的收益上往往也能更高。

在好買基金網(wǎng)上公布最新凈值(截至上周五)的24只市場(chǎng)中性產(chǎn)品中，有8只在“黑色星期五”取得正收益，最高為0.56%，而下跌的產(chǎn)品大多數(shù)跌幅都在1%以內(nèi)。

值得一提的是，近來一些以往專注于股票投資的私募也配上期指打起穩(wěn)健牌。據(jù)博道投資一位產(chǎn)品設(shè)計(jì)人員介紹，公司旗下?lián)碛械牧炕瘜?duì)沖產(chǎn)品主要有運(yùn)用多空策略的量化對(duì)沖1期和市場(chǎng)中性策略的2期(又名安進(jìn)3期)，這兩只產(chǎn)品在“5.28”當(dāng)日的回撤分別為2.4%和0.55%。更趨于保守的2期產(chǎn)品，無論市場(chǎng)牛熊，風(fēng)險(xiǎn)敞口都控制在正負(fù)20%之間。成立以來該產(chǎn)品最大日回撤為2.1%，今年以來收益已有20%左右。在上周一、周二的股市下跌中，該產(chǎn)品的回撤僅有0.4%，而旗下一些純股票型產(chǎn)品，盡管基金經(jīng)理已提前進(jìn)行減倉(cāng)，還跌去5%左右。

國(guó)富投資旗下?lián)碛袚駮r(shí)Alpha對(duì)沖、金融期貨量化交易、商品期貨交易等多種對(duì)沖策略的復(fù)合型策略產(chǎn)品——國(guó)富投資全市場(chǎng)多策略對(duì)沖基金，其二期產(chǎn)品去年12月31號(hào)開始運(yùn)行，截至今年5月29日，累計(jì)收益達(dá)15.38%，最大回撤3.12%，上一周該基金僅有0.5%左右的回撤。

除此以外，還有一些靈活運(yùn)用期指顯得更為激進(jìn)的產(chǎn)品。在“5.28”當(dāng)日，庸懇資產(chǎn)旗下的護(hù)苗愛心基金一期凈值上漲約5.4%；在大盤連跌的上周，該產(chǎn)品還斬獲1%的收益。據(jù)其投研團(tuán)隊(duì)介紹，產(chǎn)品主要采用精選個(gè)股、抓牢牛股的策略追求絕對(duì)收益，擇時(shí)采用期指對(duì)沖?！捌綍r(shí)會(huì)保持一定期指空頭頭寸，用以降低產(chǎn)品組合波動(dòng)，現(xiàn)貨與期貨頭寸比保持在4∶1左右。如果預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)適當(dāng)加大空頭頭寸?！?/p>

資產(chǎn)尋穩(wěn)初露端倪

在雄赳赳氣昂昂的牛市里，一個(gè)月翻倍的神話層出不窮，一些對(duì)沖型產(chǎn)品尤其是采用中性策略的一類，收益往往“相形見絀”，被遺忘在角落里。而當(dāng)狂風(fēng)暴雨來襲之后，其穩(wěn)健的本性才浮出水面為大眾所知。

“我們現(xiàn)在跟客戶介紹以及談合作時(shí)已經(jīng)在推量化對(duì)沖產(chǎn)品，下周還會(huì)推出一只新的市場(chǎng)中性產(chǎn)品。”上述博道投資內(nèi)部人士透露，“基于現(xiàn)在的行情，我們判斷后市波動(dòng)會(huì)加大，客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好也會(huì)向低風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，我們也建議客戶去做一些資產(chǎn)配置的轉(zhuǎn)移?！?/p>

庸懇資產(chǎn)的這類產(chǎn)品最近也是銷售火爆?！暗靡嬗诖舜握袷幮星?，投資者漸漸意識(shí)到投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)性和穩(wěn)定盈利能力。雖然我們目前賣的最好的依然是純股型產(chǎn)品，但期指對(duì)沖型、股債混合型產(chǎn)品銷量比之前火爆很多。”一位內(nèi)部人士介紹。

朱雀投資副總經(jīng)理梁躍軍表示，上半年股票型基金收益太亮眼，隨著單邊上漲行情告一段落，對(duì)沖型產(chǎn)品將逐漸受到投資者青睞。

“今年是對(duì)沖大年，截至5月底全國(guó)范圍內(nèi)市場(chǎng)中性產(chǎn)品平均漲幅達(dá)到17%，這種虧損可能性很小的產(chǎn)品有這樣的回報(bào)是之前想都不敢想的，只不過淹沒在股市里沒有被大家關(guān)注到?！焙觅I基金研究中心的一位研究員表示，“A股像樣的調(diào)整才只有一周，未來我們的銷售會(huì)不會(huì)從傳統(tǒng)股票型轉(zhuǎn)向?qū)_型產(chǎn)品還需要觀察?！?/p>

不過記者注意到，這兩天其網(wǎng)站上一些投資標(biāo)的包含期指的產(chǎn)品已打出“下能抗跌，上可進(jìn)攻，獲得持續(xù)穩(wěn)定的絕對(duì)回報(bào)是長(zhǎng)期投資的王道”的廣告，正在火熱推廣中。