國債期貨9月合約上周反彈至97一線受阻，重新回落探底，本周雖有所反彈，但是力度較弱。債券市場違約事件不斷觸發(fā)，而央行寬松政策久久未出，后期走勢面臨波折。

美聯儲加息漸行漸近

今年以來美國經濟溫和擴張，就業(yè)加速增長。最近公布的5月美國商品零售數據顯示較上期增長了1.2%，較去年同期增長了2.7%。而公布的首申數據顯示，美國就業(yè)市場強勁復蘇勢頭仍在延續(xù)，首申人數已連續(xù)14周低于30萬人。5月公布的經濟數據顯示出美國經濟已經見底開始回升，增強了美國即將進入加息通道的可能性。但是美聯儲的加息始終是“只聞樓梯響，不見人下來”。

北京時間周四凌晨2點，美聯儲公布6月FOMC聲明，維持利率不變。從美聯儲官員對利率的預測來看，9月預計將進行第一次加息。美國的債券市場受經濟復蘇和預期加息影響，10年期國債收益率自3月底以來已累計下跌7.4%，有望創(chuàng)下2010年以來的最大季度跌幅。隨著我國資本市場的逐漸開放以及國際資本的流動，美國的加息將給我國的利率帶來上升壓力。

經濟基本面仍不樂觀

周三國務院召開常務會議，將加大重點領域有效投資，并決定進一步加強城鎮(zhèn)棚戶區(qū)和城鄉(xiāng)危房改造及配套基礎設施建設。隨著二季度GDP數據出爐在即，市場預期數據仍不樂觀。6月以來，新房銷售數據增速繼續(xù)走高，但是三、四線城市前期庫存數量偏高，樓市回暖依然面臨考驗。

5月國內出口負增長，工業(yè)品價格大跌、CPI停留在1時代，種種跡象暗示經濟增長前景黯淡。前期央行寬松政策釋放流動性并未對實體經濟出現太大的提振，這無疑對前期經濟穩(wěn)增長預期潑了一盆冷水。而GDP數據面臨年中大考之際，不排除政府可能會祭出更多維穩(wěn)經濟的大招。

資金面繼續(xù)收緊

今年上半年在一系列穩(wěn)增長政策的支持下，地方債券置換發(fā)行量較大，在不考慮地方債置換的前提下，二、三季度地方債券的供給量已達到6000億—8000億元規(guī)模。由于大規(guī)模發(fā)行地方債券，擠出效應已經逐漸明顯。加上地方債總量以及發(fā)行時點的不透明，導致市場沖擊影響加大，后期地方債的發(fā)行對目前債市的影響不容小覷。

近期股市雖然出現大幅度調整，但是居民資產配置往權益資產轉移的意愿并沒有減弱。而股市大漲帶來的間接影響就是新股申購收益率飆升。相比債券收益率而言，打新等類固定收益項目的吸引力加大。居民儲蓄以及機構資金紛紛涌入這一套利領域，甚至商業(yè)銀行也推出對網下新股申購提供優(yōu)先資金的業(yè)務，這勢必對債券的需求造成較大的沖擊。今年以來，新股發(fā)行提速增量，不僅加大了供給數量，也加快了供給頻率，這無疑給市場的資金面帶來了更大的擾動。

美聯儲暫緩加息，客觀上緩解了市場的情緒，但是國際利率上行的趨勢已經形成，央行若不采取必要的應對措施，必然會對國內的利率市場產生較大沖擊。加上國內經濟依舊低迷，不排除央行在三季度采取降準降息等寬松措施。雖然國內利率上行空間受經濟疲軟以及央行寬松的壓制，但是短期下行趨勢并不明朗。我們認為國債期貨短線反彈后還將回落至96元一線進行振蕩整理。