在我們讓能源期貨市場(chǎng)決定這個(gè)社會(huì)能源消費(fèi)成本之前，首先應(yīng)該保證影響期貨市場(chǎng)價(jià)格變化的主要因素是供需狀況。但最新的研究成果顯示，事實(shí)可能并不是這個(gè)樣子。

　　Kenneth Medlock和Amy Myers Jaffe是來自美國萊斯大學(xué)貝克（Baker）研究院的兩位研究員，在他們最新的研究報(bào)告中，兩個(gè)人表示有證據(jù)證明原油市場(chǎng)的主導(dǎo)力量是投機(jī)客而不是基本面。

　　Medlock和Jaffe指出，雖然他們并沒有得出油價(jià)為何上升的確切結(jié)論，但非常確信投機(jī)者就是主要的力量。他們的證據(jù)包括近10年以來能源市場(chǎng)非商業(yè)頭寸（投機(jī)頭寸）占比不斷增加，以及原油價(jià)格和美元匯價(jià)之間出現(xiàn)的日益增強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性等等。

　　Medlock和Jaffe說，10年前原油合約總持倉頭寸中非商業(yè)頭寸的比重只有20%，在2008年中該指標(biāo)一度達(dá)到了55%，另外非商業(yè)市場(chǎng)參與者的未平倉量在2006年1月左右從價(jià)格的滯后指標(biāo)變成先行指標(biāo)。更有趣的是，2001年1月至2009年8月期間，原油價(jià)格和美元匯價(jià)的相關(guān)系數(shù)達(dá)到了‐0.82（-1為完全負(fù)相關(guān)，0為不相關(guān)）；而在2000年12月以前的14年內(nèi)，相關(guān)系數(shù)僅為‐0.08，雖然原油價(jià)格是以美元計(jì)價(jià)，但是美元匯價(jià)與原油供需并沒什么直接關(guān)系。

　　一旦貝克研究所的報(bào)告被廣泛認(rèn)同，對(duì)于能源市場(chǎng)無疑是一個(gè)重磅炸彈，這可能意味著整個(gè)監(jiān)管體制將出現(xiàn)一系列改革，因?yàn)樵诖酥?，美國商品交易委員會(huì)（CFTC）一直表示，并沒有證據(jù)證明投機(jī)主導(dǎo)了市場(chǎng)價(jià)格的上漲。如果說《2000年商品期貨現(xiàn)代化法》使得期貨監(jiān)管變得更加寬松，現(xiàn)在的趨勢(shì)將是相反的。

　　“我很確定期貨市場(chǎng)，特別是能源市場(chǎng)的投機(jī)氣氛往往大于其他市場(chǎng)，因?yàn)檫@是一個(gè)可以自我強(qiáng)化的市場(chǎng)?！蹦茉唇灰咨添f德(Edward Wade)對(duì)CBN記者表示，“當(dāng)然價(jià)格上漲最后會(huì)受到基本面強(qiáng)大的沖擊（比如需求大幅減少），從而使價(jià)格出現(xiàn)修正，但這并不意味著投機(jī)在很多時(shí)候不是市場(chǎng)的主導(dǎo)力量?！表f德表示雖然能源價(jià)格最終會(huì)受基本面影響，但這并不妨礙價(jià)格在大多數(shù)時(shí)間是受投機(jī)推動(dòng)，這個(gè)觀點(diǎn)與Medlock和Jaffe很相似。

　　如果這是真的，那么監(jiān)管者將需要對(duì)于投機(jī)商的頭寸進(jìn)行更多的限制，從而防止市場(chǎng)被投機(jī)所主導(dǎo)，事實(shí)上現(xiàn)在CFTC正在做這方面的工作。

　　更重要的是，一旦政府認(rèn)識(shí)到了能源市場(chǎng)如此容易受到投機(jī)資金的推動(dòng)，他們的行動(dòng)將會(huì)更為主動(dòng)和激進(jìn)。