5月28日，浙江新嘉聯(lián)電子股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：新嘉聯(lián)）發(fā)布股票交易異常波動(dòng)公告顯示，截止到2015年5月27日，公司股票交易價(jià)格已連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)（5月25日、26日、27日）收盤(pán)價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)達(dá)到20%，根據(jù)《深圳證券交易所股票交易規(guī)則》的有關(guān)規(guī)定，屬于股票價(jià)格異常波動(dòng)情形。

出現(xiàn)上述情況的背景是，停牌近半年的新嘉聯(lián)最近擬以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，購(gòu)買(mǎi)巴士在線(xiàn)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：巴士在線(xiàn)）100%的股權(quán)，交易金額為16.85億元。

公開(kāi)資料顯示，截至2014年末，巴士在線(xiàn)總資產(chǎn)為4.13億元，凈資產(chǎn)為0.64億元，2013年、2014年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2490.83萬(wàn)元、6437.54萬(wàn)元。這意味著，巴士在線(xiàn)交易價(jià)較賬面價(jià)增值率高達(dá)25倍。如此高的市盈率也引起了市場(chǎng)人士的諸多懷疑。此外，收購(gòu)?fù)瓿珊螅录温?lián)原有業(yè)務(wù)與巴士在線(xiàn)的新興業(yè)務(wù)該如何整合，也成為一道難題

。

新嘉聯(lián)董秘趙斌在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，16.85億元的收購(gòu)價(jià)格是雙方都能認(rèn)可和接受的估值，公司目前并不會(huì)考慮放棄原有的業(yè)務(wù)，“而巴士在線(xiàn)的業(yè)務(wù)在某些程度上與公司原有業(yè)務(wù)有重合，且從目前上市公司角度來(lái)看，雙主業(yè)或多元化的業(yè)務(wù)并不會(huì)影響公司的發(fā)展?！?/p>

25倍增值率收購(gòu)巴士在線(xiàn)

近期，新嘉聯(lián)發(fā)布重組預(yù)案稱(chēng)，擬以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，購(gòu)買(mǎi)巴士在線(xiàn)100%股權(quán)，交易金額為16.85億元。同時(shí)，上市公司還擬向控股股東發(fā)行股份募集配套資金3.44億元。交易完成后，控股股東的持股比例將增至20.03%，此次交易并不構(gòu)成借殼上市。

《證券日?qǐng)?bào)》記者翻看新嘉聯(lián)最近三年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)公司的業(yè)績(jī)處于微利甚至虧損的狀勢(shì)，2013年、2014年以及2015年一季度凈利潤(rùn)分別為785.93萬(wàn)元、-1992萬(wàn)元和-410.71萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)壓力日益顯現(xiàn)。為此，尋找其他戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會(huì)，優(yōu)化上市公司的業(yè)務(wù)組合，增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力，成為公司的當(dāng)務(wù)之急。

此次跨界并購(gòu)，巴士在線(xiàn)100%股權(quán)作價(jià)16.85億元。而截至2014年末，巴士在線(xiàn)總資產(chǎn)為4.13億元，凈資產(chǎn)為0.64億元，25倍的溢價(jià)也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)后續(xù)業(yè)務(wù)融合、并購(gòu)標(biāo)的持續(xù)成長(zhǎng)性的討論。

為此，巴士在線(xiàn)同時(shí)承諾，2015年、2016年和2017年，巴士在線(xiàn)實(shí)現(xiàn)經(jīng)審計(jì)的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)不低于1億元、1.5億元和2億元；實(shí)現(xiàn)經(jīng)審計(jì)的歸屬于母公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)不低于0.9億元、1.4億元和2億元。

而巴士在線(xiàn)能否實(shí)現(xiàn)上述盈利指標(biāo)呢？據(jù)了解，2014年初巴士在線(xiàn)曾宣布投資10億元打造國(guó)內(nèi)最大的公交WiFi平臺(tái)，2014年底完成15萬(wàn)輛公交車(chē)的WiFi覆蓋。最近巴士在線(xiàn)董事長(zhǎng)兼CEO王獻(xiàn)蜀卻表示，公司在探索BOL（Bus-online）移動(dòng)未來(lái)的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，大規(guī)模推動(dòng)公交WiFi其實(shí)是個(gè)偽命題?！按罱ü灰苿?dòng)WiFi網(wǎng)絡(luò)是巴士在線(xiàn)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型路上的一次試錯(cuò)”。公司開(kāi)始轉(zhuǎn)而上線(xiàn)運(yùn)營(yíng)其移動(dòng)視頻自媒體社區(qū)“我拍”和H5公交移動(dòng)生活社區(qū)“我玩”。二者后續(xù)效果如何還有待觀察。

“巴士在線(xiàn)擁有CCTV移動(dòng)傳媒公交頻道廣告及增值業(yè)務(wù)的獨(dú)家經(jīng)營(yíng)權(quán)”， 新嘉聯(lián)董秘趙斌表示，有人或許認(rèn)為將近17億元的收購(gòu)價(jià)值過(guò)高，還有人會(huì)認(rèn)為這個(gè)估值過(guò)低，對(duì)一項(xiàng)標(biāo)的的估值要看站在什么樣的角度，這個(gè)估值是新嘉聯(lián)和巴士在線(xiàn)雙方共同認(rèn)可和接受的，在其看來(lái)也是合理的。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表，巴士在線(xiàn)的未來(lái)三年利潤(rùn)指標(biāo)能順利完成的前提下，這個(gè)收購(gòu)一旦給新嘉聯(lián)貼上互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)簽，新嘉聯(lián)的股價(jià)會(huì)有很大的升值空間。

雙業(yè)務(wù)的整合難題

除了近25倍增值率引起了市場(chǎng)人士的質(zhì)疑外，這起重組復(fù)牌事件，還引發(fā)了市場(chǎng)的另一陣騷動(dòng)就是，二者主營(yíng)業(yè)務(wù)的不同。

新嘉聯(lián)主業(yè)為聲學(xué)元器件研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，去年全年虧損近2000萬(wàn)元。公司稱(chēng)，主要是因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)新業(yè)務(wù)發(fā)展速度受限；以出口為主的產(chǎn)品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，在去年受匯兌影響損失較大。

而新嘉聯(lián)并購(gòu)的巴士在線(xiàn)，則主要從事公交移動(dòng)電視媒體廣告運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)。多位傳媒分析師的行業(yè)報(bào)告中，廣告與數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)都被推舉為傳媒領(lǐng)域年內(nèi)熱門(mén)題材。

新嘉聯(lián)自己也在報(bào)告中表示，這次交易將使上市公司的業(yè)務(wù)多元化，由于兩項(xiàng)業(yè)務(wù)分屬不同的行業(yè)，擁有不同的客戶(hù)群體、經(jīng)營(yíng)模式和風(fēng)險(xiǎn)屬性，若上市公司的管理能力和管理水平不能有效滿(mǎn)足各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展需要，將可能導(dǎo)致部分或全部業(yè)務(wù)的發(fā)展受到不利影響，從而影響上市公司的整體業(yè)績(jī)水平。

“新嘉聯(lián)是個(gè)傳統(tǒng)的電子器件制造商，巴士在線(xiàn)則是熱門(mén)的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，因此這個(gè)收購(gòu)一方面是新嘉聯(lián)增加互聯(lián)網(wǎng)概念、另一方面是巴士在線(xiàn)獲得資本市場(chǎng)平臺(tái)，兩者之間很難直接發(fā)生什么化學(xué)反應(yīng)。”沈萌表示。

但在新嘉聯(lián)董秘趙斌看來(lái)，上市公司雙主業(yè)和多元化發(fā)展已經(jīng)不稀奇，而新嘉聯(lián)也不會(huì)考慮把原有的主營(yíng)業(yè)務(wù)停掉，“具體來(lái)說(shuō)，新嘉聯(lián)和巴士在線(xiàn)上面的巴士控股的業(yè)務(wù)還是有一些交集”。