進入5月，L1509合約價格開始從10400元/噸的高位回落，這源于多方面因素：石化檢修結束，農(nóng)膜消費進入淡季，L1505合約進入交割月。在此背景下，5月19日，1509合約最低跌至9165元/噸，但是隨后的反彈也很迅猛，5月26日即上探至9700元/噸，觸碰60日均線后才又快速回落。

　　石腦油路線乙烯裝置投產(chǎn)進入真空期

　　由于2011—2013年中國乙烯裂解效益較差，近年石腦油路線乙烯裝置啟動較少，除了2014年四川的60萬噸產(chǎn)能投放外，預計2014—2018年國內(nèi)石腦油路線的產(chǎn)能為零。國外方面，中東規(guī)劃的乙烯裝置較少，不超過300萬噸。北美頁巖氣的興起，導致乙烷制乙烯的成本優(yōu)勢明顯，預計2016—2017年有810萬噸/年的裝置投產(chǎn)，但是油價大跌導致乙烷的優(yōu)勢減弱，并不是所有的項目都會進入建設，真正有產(chǎn)能釋放可能要到2017年。

　　產(chǎn)能投放減少，而需求維持，裂解利潤從2014年開始回升。國內(nèi)聚乙烯生產(chǎn)利潤從去年10月的1000元/噸左右一路上升，到11月中旬已經(jīng)達到3000元/噸，之后一直在3000—4000元/噸之間振蕩。目前石化企業(yè)化工板塊的利潤為歷史上最好時期。

　　雖然從2014年開始甲醇制烯烴裝置進入投產(chǎn)高峰期，部分補充石化行業(yè)的空白，但是2014年下半年及2015年上半年數(shù)套裝置的投產(chǎn)，已經(jīng)使國內(nèi)甲醇從過剩狀態(tài)轉換為緊平衡狀態(tài)。而且新增裝置多沒有配套的上游煤制甲醇裝置，加劇了甲醇供應短缺的局面。甲醇制烯烴利潤從2014年下半年開始快速下滑，西北外購甲醇制聚烯烴的利潤從5000元/噸左右下跌到現(xiàn)在的2000元/噸，而華東則從3000元/噸下跌到現(xiàn)在不足1000元/噸。

　　而如果按當前期貨盤面上的華東聚烯烴價格和甲醇價格核算利潤，由于期貨貼水現(xiàn)貨，以1509合約價格來算，利潤只有500元/噸，1601合約價格則在盈虧點附近，1605合約價格處于虧損狀態(tài)。因此，下半年外購甲醇制烯烴企業(yè)是否能如期投產(chǎn)，還要看利潤情況，如果不能承受高價甲醇，投產(chǎn)可能會延后。

　　乙烯短缺狀態(tài)仍會持續(xù)

　　由于國內(nèi)外石腦油路線乙烯投產(chǎn)進入真空期，而國內(nèi)甲醇制烯烴裝置的投產(chǎn)受甲醇短缺的制約，故乙烯短缺的狀態(tài)仍會持續(xù)。加之LLDPE又有國內(nèi)石化的壟斷定價支撐，從整體格局看，易漲難跌。目前，石化裝置檢修陸續(xù)結束，供應有所增加，期現(xiàn)貨價格都有回調(diào)的訴求，但在大格局短缺的情況下，做空要謹慎。