5月26日，A股繼續(xù)強(qiáng)勢，滬指報(bào)收4813.80點(diǎn)，上漲156.20點(diǎn)，漲幅達(dá)3.35%。期指再度保持全面上揚(yáng)的態(tài)勢，截至5月26日收盤，期指合約全線飄紅。

不過在如此強(qiáng)勢的市場，卻依然沒有阻擋住空頭主力的持續(xù)增持空單的步伐。

空頭為何如此逆市做空？這些做空者背后的邏輯是什么？

做空為套保？

5月26日收盤，滬深300股指期貨主力合約IF1506大幅收高2.31%，報(bào)收5274，最高一度達(dá)到5287.4點(diǎn)；主力IH 1506合約收報(bào)3417.8點(diǎn)，上漲0.39%;IC 1506合約收報(bào)10532.2點(diǎn)，漲幅更是達(dá)到5.54%。

值得注意的是，盡管期指一路走高，但空頭依然呈現(xiàn)逆勢加碼的局面，

和5月25日相同的是，在IH1506主力合約中，銀河期貨仍然成為期指空單增幅最大的席位，共持有1244手空單。

除了銀河期貨大舉增多之外，海通期貨和華泰期貨席位的凈空持倉量也呈現(xiàn)攀升態(tài)勢。

在如此強(qiáng)勢的市況之下，為何做空者仍逆市持續(xù)加碼？

“盡管下月和下季合約仍然是多頭格局，但空頭在價格上揚(yáng)的時候持續(xù)加倉主要還是出于做套保的需求?！蹦称谪浌就踅?jīng)理接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時表示，“手上的股票越多，做多單量越大，相應(yīng)的股指空單也需要更多量?！?/p>

不過21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者查閱IFIND發(fā)現(xiàn)，2015年的上市公司一季報(bào)中，銀河證券僅出現(xiàn)在一家上市公司的前十大流通股股東中，其持有中小板公司嘉凱城2489.76萬股。不過由于券商僅在半年報(bào)和年報(bào)中會詳細(xì)公布其持倉，因此目前尚不清楚銀河證券的全部持股。

不過相較銀河證券，海通證券和華泰證券的持股數(shù)則相對較多。

IFIND數(shù)據(jù)顯示，2015年一季報(bào)，海通證券出現(xiàn)在海鷗衛(wèi)浴等多達(dá)25家上市公司的10大流通股東中，而華泰證券則持有12家上市公司股權(quán)。

而從歷史數(shù)據(jù)來看，每逢股市上揚(yáng)，空頭的身影從來不會缺席。

以2014年12月4日，即股指期貨創(chuàng)單日最大漲幅的數(shù)據(jù)為例，長江期貨股指分析師王旺給出的粗略測算顯示，當(dāng)日主力合約IF1412報(bào)收于3195.8點(diǎn)，上漲207.6點(diǎn)，漲幅為6.95%，升水高達(dá)91.45點(diǎn)，隱含利率超過70%，期現(xiàn)套利空間明顯空頭整體巨虧139.9億元。

但即使出現(xiàn)如此大幅度的虧損，期指空頭當(dāng)時依然沒有停下加碼的步伐。

根據(jù)當(dāng)時數(shù)據(jù)顯示，IF1412加上IF1501、IF1503、IF1506這3個合約的數(shù)據(jù)，多方前20席位合計(jì)持單為16.79萬手，空方前20席位合計(jì)數(shù)為19.54萬手，而12月2日，這兩個數(shù)據(jù)還分別為14.09萬手和16.84萬手，這意味著空單5天增長了16%。

無獨(dú)有偶，上周股指期貨一路強(qiáng)勁，然而從上周三開始，凈空單開始呈現(xiàn)遞增狀態(tài)，上周五期指主力席位增空力度更是明顯超過增多幅度。

爆倉風(fēng)險(xiǎn)可控

空頭不斷加碼，面對直奔5000點(diǎn)的A股，如何防范爆倉風(fēng)險(xiǎn)？

多位接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，機(jī)構(gòu)不太可能會在期指上產(chǎn)生爆倉的風(fēng)險(xiǎn)。

“股票和股指的對沖套保，并不是一比一的進(jìn)行操作，做套期保值，一般都有30% 風(fēng)險(xiǎn)敞口，外加資金管理，不可能滿倉。”王經(jīng)理表示，“現(xiàn)在股票市值50-60萬億，而IF股指1506合約，才沉淀資金 600多億，所有期指的主力合約加一起還不足一千億，所以機(jī)構(gòu)出現(xiàn)爆倉的說法并不符合實(shí)際。而且，股指期貨市場設(shè)置了較高的保證金水平，且實(shí)行每日無負(fù)債結(jié)算制度，完全可以有效控制風(fēng)險(xiǎn)，不會出現(xiàn)"爆倉"?！?/p>

目前股指期貨市場設(shè)置了較高的保證金水平，交易所對會員收取的標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一為10%，而期貨公司一般會在交易所標(biāo)準(zhǔn)上加收1到2個百分點(diǎn)作為對客戶收取的保證金水平。即使以最低10%的客戶保證金標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，客戶在開倉當(dāng)日收取的保證金也完全覆蓋了當(dāng)日的市場波動風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)日爆倉的風(fēng)險(xiǎn)很難顯現(xiàn)。

據(jù)了解，即使在1月19日出現(xiàn)中金所IF1502，遠(yuǎn)月合約IF1503、IF1506出現(xiàn)5年以來首次全部以跌停收盤的情況下，也幾乎沒有出現(xiàn)投資者爆倉的情況。

而根據(jù)上述期貨人士介紹，由于期貨市場實(shí)行的是每日無負(fù)債結(jié)算制度，當(dāng)日結(jié)算時如果發(fā)生虧損，可能出現(xiàn)盤后保證金不足的情形。但該種情形下，當(dāng)日期貨公司會對客戶發(fā)出追加保證金的通知，而記者也從銀行方面得到證實(shí)，每逢期指出現(xiàn)大幅度波動情況下，轉(zhuǎn)賬部門便會收到多起要求轉(zhuǎn)保證金的電話。

“如果客戶不能及時入金，則期貨公司次日將禁止客戶開倉交易，并主動對客戶的持倉進(jìn)行強(qiáng)平處理?！痹撈谪浫耸空f。