如何利用CBOT大豆期貨鎖定風(fēng)險尤為重要

從大豆貿(mào)易來看，中國已經(jīng)成為全球最大的大豆進口國，在全球大豆貿(mào)易中所占的份額早已超過了65%。而美國不僅是全球最大的大豆主產(chǎn)國，也是最大的大豆出口國，近幾年來其大豆年出口量約為4000萬噸，占其產(chǎn)量的近一半。在這種貿(mào)易格局下，全球大豆產(chǎn)出國、進口國的貿(mào)易價格不斷博弈，形成了以芝商所（CME Group)旗下芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨價格為基準(zhǔn)的點價交易模式。

而在2000年以前，中國進口大豆往往是一口價。所謂一口價是指在簽訂進口合同時，直接定好進口大豆的價格，大豆價格的確定取決于進口商的談判能力和當(dāng)時的市場價格。隨著貿(mào)易全球化進程加快，期貨定價功能不斷完善，其公平、公正和透明的優(yōu)勢是一口價模式所不能媲美的。2000年之后以CBOT大豆價格為基礎(chǔ)的點價代替了一口價，成為全球大豆貿(mào)易的主流交易模式。

所謂點價是指在簽訂進口合同時，并不直接確定大豆的價格，而是先和貿(mào)易商談定一個升貼水，并在合同中約定以CBOT某月大豆合約作為標(biāo)的合約，在一定期限內(nèi)由進口商自行采購相應(yīng)數(shù)量的CBOT某月大豆期貨合約，以期貨價格均價+升貼水作為最終的進口價格。

中國需要大量進口大豆，中國進口商如何運用CBOT大豆點價和保值尤為重要。由于大豆貿(mào)易主要是在中國油廠、貿(mào)易商和美國農(nóng)民三方之間進行，因此，大豆貿(mào)易完整的點價流程包括兩塊：中國油廠點價方式和美國農(nóng)民點價賣貨。

首先是國外貿(mào)易商向農(nóng)場主收購大豆（也是美國農(nóng)民點價賣貨的過程），同時在期貨市場賣出相應(yīng)CBOT期貨合約進行保值，該過程完成后手中持有大豆現(xiàn)貨多頭和相應(yīng)期貨空頭，因此CBOT大豆先進行賣出保值。

國外貿(mào)易商計算自己的成本和利潤，確定向中國油廠的升貼水報價，并和中國油廠簽訂出口合同。這時候如果中國油廠接受升貼水報價，并在一定的期限內(nèi)購買相應(yīng)數(shù)量的期貨（點價），即在CBOT進行買入保值，以便防止在點價之后，點價的基準(zhǔn)價CBOT大豆出現(xiàn)大幅上漲。

在發(fā)貨時，中國油廠將期貨單轉(zhuǎn)單給國外貿(mào)易商，國外貿(mào)易商借以平掉手中的期貨空頭。在此前后，國外貿(mào)易商將相應(yīng)數(shù)量的大豆現(xiàn)貨轉(zhuǎn)移給買方，該過程完成后貿(mào)易商手中的大豆現(xiàn)貨多頭和期貨空頭同時平倉了結(jié)。

需要注意的是，點價方式又可以分為FOB和CNF升貼水兩種模式。其中FOB是指按離岸價進行的交易，買方負(fù)責(zé)派船接運貨物，賣方應(yīng)在合同規(guī)定的裝運港和規(guī)定的期限內(nèi)將貨物裝上買方指定的船只，并及時通知買方。貨物在裝船時越過船舷，風(fēng)險即由賣方轉(zhuǎn)移至買方。

而CNF是指到岸價交易方式。賣方租船，在合同規(guī)定的裝運港和規(guī)定的期限內(nèi)將貨物裝上船只，并及時通知買方，船運費由賣方支付。貨物在裝船時越過船舷，風(fēng)險即由賣方轉(zhuǎn)移至買方。

近年來，雖然點價方式在大豆貿(mào)易中發(fā)揮了重要作用，但依舊有需要完善的空間。對貿(mào)易商而言，點價交易在很大程度了規(guī)避了價格風(fēng)險，從而鎖定其貿(mào)易利潤。然而，在大牛市當(dāng)中，很多時候大豆進口商點價都在高位點價，缺乏利用衍生品市場的意識和經(jīng)驗。因此為了防止這種高位點價而損失慘重的風(fēng)險，在利用CBOT大豆點價的同時，不僅可以在CBOT買入保值，也可以嘗試運用DCE大豆期貨賣出保值來配合點價，更進一步就是運用CBOT的大豆期權(quán)和場外期權(quán)堵住風(fēng)險敞口。

責(zé)任編輯：丁美美

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