在近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)哀鴻遍野之際，巴克萊資本(Barclays Capital)和摩根大通(JP Morgan)將美國(guó)第一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)至萎縮1.1%，德意志銀行(Deutsche Bank)將其下調(diào)至萎縮0.5%，法國(guó)巴黎銀行(BNP Paribas)將其下調(diào)至萎縮0.4%。在這樣的情況之下，投資者紛紛將美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)首次加息時(shí)間的預(yù)期推后。

 

高盛(Goldman Sachs)也已經(jīng)將美國(guó)第一季度GDP預(yù)期下調(diào)至萎縮1.1%，稱在那樣的情況下，如果第二季度增速充其量也僅有2.0%，恐怕美國(guó)經(jīng)濟(jì)得在2015年下半年達(dá)到將近6.0%的增速，才能像美聯(lián)儲(chǔ)大多數(shù)官員們1月份所認(rèn)為的那樣實(shí)現(xiàn)全年3.0%的增長(zhǎng)預(yù)期。

 

市場(chǎng)目前的共識(shí)就是，美國(guó)2015年全年的GDP增速可能僅有2.5%，這樣的增長(zhǎng)前景面臨下行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)是毫無(wú)疑問(wèn)的事。

 

然而，讓人不得不保持警惕的是，美聯(lián)儲(chǔ)在4月末決議聲明里對(duì)2015年年初經(jīng)濟(jì)增速驟然放緩并不那么重視，輕描淡寫地將其歸因于冬季天氣等暫時(shí)性因素?！久缆?lián)儲(chǔ)4月28-29日決議聲明全文】

 

法國(guó)巴黎銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫提莫里(Paul Mortimer-Lee)預(yù)計(jì)會(huì)議紀(jì)要可能會(huì)向市場(chǎng)釋出鴿派信號(hào)，稱FOMC對(duì)通脹率得到改善方面的消息可能并沒(méi)那么重視，從而表明美聯(lián)儲(chǔ)決策者們其實(shí)更加注重就業(yè)市場(chǎng)的現(xiàn)狀。

 

莫提莫里認(rèn)為，在美國(guó)中期性前景一成不變之際，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在就像無(wú)頭蒼蠅一樣“茫然不知所措”，接踵而至的沖擊已經(jīng)讓FOMC的利率正?；熬帮@得更加迷霧重重，甚至對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的信心恐怕都不再那么的激昂。

 

莫提莫里預(yù)計(jì)，會(huì)議紀(jì)要可能會(huì)提及冬季寒冷天氣、西海岸港口罷工等因素對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所造成的影響，其他看點(diǎn)還包括全球經(jīng)濟(jì)增速疲軟不堪、美元走強(qiáng)和石油行業(yè)裁員潮等，會(huì)議紀(jì)要可能會(huì)表明與會(huì)者對(duì)相關(guān)因素的影響會(huì)持續(xù)多久的預(yù)期；全球增速乏善可陳、原油價(jià)格的溢出效應(yīng)、消費(fèi)疲軟暗示消費(fèi)意愿降溫等因素導(dǎo)致美國(guó)第一季度經(jīng)濟(jì)疲軟，這些都可能會(huì)引起美聯(lián)儲(chǔ)成員們的重視。

 

但莫提莫里表示，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹前景的信心可能會(huì)得到改善，因?yàn)樵蛢r(jià)格更加穩(wěn)定，一旦紀(jì)要出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象，美元可能就會(huì)因?yàn)镕OMC“意外鷹派”而走強(qiáng)。

 

法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行(Credit Agricole)表示，美聯(lián)儲(chǔ)4月份會(huì)議紀(jì)要應(yīng)當(dāng)會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)乏善可陳，進(jìn)而不足以改變美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的看法。

 

法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸北美首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱里(Michael Carey)認(rèn)為，主要的關(guān)注點(diǎn)在于，美聯(lián)儲(chǔ)在4月份FOMC會(huì)議紀(jì)要里討論第一季度增速暫停對(duì)經(jīng)濟(jì)前景所造成的影響，可能會(huì)強(qiáng)調(diào)美國(guó)第一季度GDP增長(zhǎng)失速和就業(yè)市場(chǎng)放緩、及其對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策前景的意義；相信美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)加大對(duì)后加息時(shí)期FOMC貨幣政策的討論，其中就包括美聯(lián)儲(chǔ)在再投資方面的考慮。

 

凱里指出，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)在4月份FOMC決議聲明里明確地表示，經(jīng)濟(jì)增速在冬季天氣里放緩，那在一定程度上系暫時(shí)性因素所致，就業(yè)人口溫和增加和勞動(dòng)力閑置問(wèn)題鮮有變化；美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于美元升值和原油市場(chǎng)動(dòng)蕩所造成影響等暫時(shí)性因素的表述將被與未來(lái)數(shù)個(gè)季度的增長(zhǎng)前景聯(lián)系起來(lái)；美聯(lián)儲(chǔ)官員們可能認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面有望在第二季度強(qiáng)勁反彈，在民間投資和凈出口恐將受到拖累的情況下，消費(fèi)開支將會(huì)成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿?，這就使得美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于家庭開支狀況的任何擔(dān)憂情緒都顯得尤其重要。

 

美銀美林(BofA Merrill Lynch)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)4月份會(huì)議紀(jì)要可能會(huì)表明，F(xiàn)OMC方面仍然準(zhǔn)備在未來(lái)幾次會(huì)議上開始加息，哪怕近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在一定程度上加重了各方對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的擔(dān)憂，如果會(huì)議紀(jì)要營(yíng)造出如此老生常談的氛圍，市場(chǎng)認(rèn)定其更加鷹派(傾向于收緊貨幣政策)恐怕就難以避免。

 

但美銀美林并不建議上述解讀，稱畢竟自從4月28-29日FOMC貨幣政策會(huì)議以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)進(jìn)一步走軟，而過(guò)去數(shù)年里，會(huì)議紀(jì)要實(shí)際上已經(jīng)傾向于勾勒出一幅比實(shí)際政策更加鷹派的藍(lán)圖；在FOMC圈里，恐怕4月份會(huì)議紀(jì)要清清楚楚明明白白地排除6月份加息的成員屈指可數(shù)，但美聯(lián)儲(chǔ)將政策行動(dòng)與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)捆綁在一起，這樣的立場(chǎng)無(wú)疑使得美聯(lián)儲(chǔ)近期采取行動(dòng)的可能性較3月份決議聲明顯得不再那么肯定，而美聯(lián)儲(chǔ)近期論調(diào)則使得美銀美林方面預(yù)計(jì)，會(huì)議紀(jì)要會(huì)表明，首次加息的門檻相對(duì)偏低。

 

會(huì)議紀(jì)要到底會(huì)釋出怎樣的訊息？美銀美林認(rèn)為，關(guān)注的關(guān)鍵點(diǎn)在于，美聯(lián)儲(chǔ)官員們?nèi)绾味ㄐ源_保FOMC加息的諸多條件，美聯(lián)儲(chǔ)官員們可能會(huì)下調(diào)對(duì)美國(guó)近期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景乃至通脹率的預(yù)期，若果真被不幸言中，可能就會(huì)預(yù)示美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)推遲加息，但4月份決議聲明卻已經(jīng)表明，美聯(lián)儲(chǔ)官員們并不太在意經(jīng)濟(jì)活動(dòng)疲軟不堪中所暴露出來(lái)的天氣和西海岸港口歇業(yè)等暫時(shí)性因素；FOMC整體上似乎相信，美元上漲和油價(jià)下跌所產(chǎn)生的影響也不會(huì)持續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間，這樣一來(lái)，相信美聯(lián)儲(chǔ)在推遲加息方面潛在地拋媚眼僅僅風(fēng)險(xiǎn)而已，而實(shí)際上并不存在這樣的可能性。

 

美銀美林指出，除了加息日期之爭(zhēng)外，還應(yīng)當(dāng)留意美聯(lián)儲(chǔ)官員們討論如何溝通加息速度這一方面，這仍然應(yīng)當(dāng)是討論的話題之一，畢竟在政策行動(dòng)取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主張盡可能低強(qiáng)化政策路徑的透明度，但同時(shí)又要避免就政策前景提前給出承諾；這就使得美聯(lián)儲(chǔ)有關(guān)討論如何組織相關(guān)信息和溝通策略其他可能的變化都值得關(guān)注，這可能包括在沒(méi)有新聞發(fā)布會(huì)的那些議息會(huì)議上如何溝通政策變化等。

 

布朗兄弟哈里曼(BBH)貨幣策略環(huán)球主管錢德勒(Marc Chandler)仍然相信美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在9月份首次加息，稱《華爾街日?qǐng)?bào)》所編制的月度調(diào)查結(jié)果(如下圖所示)表明，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)開始加息的時(shí)間預(yù)期出現(xiàn)顯而易見的變化——2015年年初時(shí)包括布朗兄弟哈里曼在內(nèi)的許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為最有可能在6月份開始加息、但美國(guó)第一季度經(jīng)濟(jì)疲軟不堪和3月份就業(yè)增速驟然放緩都迫使眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家不得不反思自己的FOMC加息預(yù)期。

 

在非農(nóng)日(5月8日)發(fā)布美國(guó)4月份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告之后，上述最新調(diào)查結(jié)果發(fā)現(xiàn)，將近四分之三(73%)的受訪對(duì)象預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在9月份首次加息，布朗兄弟哈里曼也認(rèn)為這是最有可能的情況。

 

錢德勒指出，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫(Janet Yellen)已經(jīng)不止一次地表示，美聯(lián)儲(chǔ)能夠在那些沒(méi)有安排新聞發(fā)布會(huì)的貨幣政策會(huì)議上宣布加息(按慣例，耶倫每年差不多都是在3月份、6月份、9月份和12月份發(fā)布決議聲明之后舉行新聞發(fā)布會(huì))。在上述調(diào)查里，大約8%的受訪對(duì)象對(duì)此深信不疑，并相信美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在7月份或10月份采取緊縮行動(dòng)。諸多報(bào)道表明，美聯(lián)儲(chǔ)在4月份測(cè)試了一個(gè)計(jì)劃，該計(jì)劃就明確地針對(duì)不在安排了新聞發(fā)布會(huì)的利率決議上宣布加息而展開。

 

錢德勒就此表示，其實(shí)，耶倫的表述僅僅為了強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)政策行動(dòng)取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而已，相比之下，釋出政策信號(hào)的性質(zhì)其實(shí)并沒(méi)有那么濃厚。

 

享有“美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”盛譽(yù)的記者希爾森拉特(John Hilsenrath)甚至表示，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)乏善可陳、表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然容易受到?jīng)_擊之際，美聯(lián)儲(chǔ)恐怕會(huì)叫停既定的加息計(jì)劃。

 

2015年在FOMC享有投票權(quán)的舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯(John Williams)力挺加息，稱每次會(huì)議都有可能加息。同樣在2015年享有投票權(quán)的克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特(Loretta Mester)日前也支持威廉姆斯這樣的看法。值得一提的是，作為美聯(lián)儲(chǔ)第三號(hào)人物，紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利也支持FOMC在2015年加息的共識(shí)，但同時(shí)謹(jǐn)慎地表示不會(huì)做出相關(guān)的預(yù)言。但2015年的票委埃文斯則未予茍同，稱美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該等到2016年年初再考慮加息。