需求仍低迷糖市或?qū)⑦M入休整階段

本榨季，國產(chǎn)糖減產(chǎn)與進口糖管控令鄭糖主力合約連續(xù)五個月出現(xiàn)月度上漲走勢，五個月漲幅超過20%?，F(xiàn)貨價格漲勢更甚，同期漲幅超過28%，為期價提供有力支撐。反觀外盤，國內(nèi)進口管控政策的嚴格實施令內(nèi)外盤糖價走勢一直分歧較大，盤面最大價差一度達到1600元/噸。目前階段，內(nèi)外盤糖價均走出了一段時間的振蕩行情，后市將如何演繹呢？

密切關(guān)注國內(nèi)下游采購情況

從季節(jié)性走勢來看，二季度鄭糖期價通常走出振蕩下行走勢，但2009年例外。2009年4月糖價上漲后，5、6月均呈橫盤振蕩態(tài)勢。2009年與今年所處的背景大致相同，國產(chǎn)糖從之前的增產(chǎn)年份步入減產(chǎn)周期，市場總供給減少。預計二季度，糖市期現(xiàn)價格走勢或與2009年相近，一方面，國產(chǎn)糖現(xiàn)貨堅挺，為振蕩區(qū)間提供底部支撐。另一方面，拋儲及倉單壓力令期價上行空間有限。

隨著糖廠現(xiàn)貨庫存逐漸減少，現(xiàn)貨價格相比期貨價格表現(xiàn)更加堅挺，基差逐步回升甚至轉(zhuǎn)正。截至4月末，廣西共產(chǎn)糖631.7萬噸，銷糖360萬噸，剩余庫存僅270萬噸，相比去年下降43%。

目前高企的糖價令下游企業(yè)觀望情緒濃重，加之終端消費表現(xiàn)疲弱，下游采購并未明顯增加。雖然臨近夏季飲料消費高峰，但今夏冷飲企業(yè)的生產(chǎn)計劃不增反降，飲料行業(yè)中大型企業(yè)的生產(chǎn)計劃基本與去年同期持平，增量并不明顯?？紤]到本榨季庫存結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，與上榨季庫存集中在糖廠手中不同的是，本榨季現(xiàn)貨從糖廠轉(zhuǎn)移至貿(mào)易商手中，但社會庫存總量并未明顯減少。因此，糖廠積極挺價與下游消費企業(yè)并不樂觀的心態(tài)形成鮮明對比，將令糖價走勢更加糾結(jié)。

從替代品的角度更可以印證下游消費的表現(xiàn)。今年上半年，糖價上漲刺激淀粉糖企業(yè)開工率明顯增加，但下游企業(yè)采購并不積極，令淀粉糖產(chǎn)品出現(xiàn)滯銷現(xiàn)象，價格表現(xiàn)疲弱。按目前果葡糖漿不到3300元/噸的售價計算，山東地區(qū)白砂糖與果糖之間價差超過700元/噸，果糖優(yōu)勢非常顯著，但銷量不暢表明整體下游需求尚未轉(zhuǎn)好。而對于市場擔憂的淀粉糖與白糖的替代問題，我們認為，雖然淀粉糖價格優(yōu)勢明顯，但大型企業(yè)對產(chǎn)品配方和口味一致性的需求令現(xiàn)階段大規(guī)模替代發(fā)生的可能性不大。

目前臨近下游企業(yè)采購高峰，企業(yè)詢價有所增多，未來仍需關(guān)注下游消費企業(yè)采購情況、進口到港量及加工糖企業(yè)開工情況。

國際糖價上漲空間有限

國際方面，天氣因素及酒精需求成為目前市場關(guān)注的重點。一方面，若降雨天數(shù)過多影響巴西收榨進度，糖廠將被動生產(chǎn)酒精而減少產(chǎn)糖量。另一方面，按即期價格計算，糖廠生產(chǎn)酒精收益逐漸好轉(zhuǎn)，若未來酒精消費需求上升，企業(yè)將更傾向于增加酒精用蔗比。在本榨季巴西糖廠產(chǎn)能小于甘蔗產(chǎn)量的情況下，縱使甘蔗總體產(chǎn)量呈現(xiàn)恢復性增長，糖產(chǎn)量也可能低于市場此前預期。

目前來看，美元回調(diào)、巴西貨幣雷亞爾階段性反彈給糖市帶來些許喘息之機，但2014/2015榨季全球供應依然相對充足：印度糖產(chǎn)量大幅增長，泰國減產(chǎn)幅度一再縮減，2014/2015榨季全球糖市仍處于供應過剩狀態(tài)，同時巴西、泰國套保需求將令短期外盤上漲空間受限。

責任編輯：丁美美

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