投資者可把握期指持續(xù)貼水狀況下的套利機會

近期，市場在月初的大跌后有所企穩(wěn)，但反彈力度仍顯疲弱，日內(nèi)走勢波動較大。相比較而言，中證500指數(shù)走勢更顯強勁，已接連創(chuàng)出歷史新高。

利好政策有望持續(xù)出臺

周三，國家統(tǒng)計局發(fā)布4月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。1—4月固定資產(chǎn)投資同比增速創(chuàng)4年新低。4月社會消費品零售總額同比增長10.0%，創(chuàng)2006年2月以來新低。

雖然整體看，經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍不樂觀，但其中也不乏一些亮點。工業(yè)增加值同比增長5.9%，增速比3月加快0.3個百分點。1—4月商品房銷售面積累計同比下跌4.8%，較1—2月下跌16.3%，出現(xiàn)大幅收窄。在地產(chǎn)新政以及降息、降準(zhǔn)政策出臺之后，預(yù)計短期房地產(chǎn)市場將出現(xiàn)企穩(wěn)回升。這對房屋新開工、土地購置以及房地產(chǎn)投資端將帶來一定積極影響。此外，1—4月，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長20.4%，增速高出全部投資增速8.4個百分點。表明政府的各項穩(wěn)增長政策正有序落實，對于緩解經(jīng)濟下行壓力，穩(wěn)定市場信心帶來較大作用。

同日，央行公布的貨幣信貸數(shù)據(jù)顯示，M2、新增人民幣貸款及社會融資規(guī)模均不及預(yù)期。在央行三次降息、兩次降準(zhǔn)的背景下，實體經(jīng)濟信貸需求仍較為低迷，表明去杠桿過程仍未結(jié)束。后期仍舊需要貨幣、財政端出臺進一步利好政策，托底經(jīng)濟。

期現(xiàn)套利存空間

近期，期指市場的一個顯著特征是，臨近交割日仍出現(xiàn)持續(xù)貼水的現(xiàn)象。以滬深300期指為例，按照周三收盤價計算，期指較現(xiàn)貨貼水44.24點，而往年同期一般在10點以內(nèi)。

期指的持續(xù)貼水，一方面反映出期貨投資者對于當(dāng)前點位較為理性的價格判斷，另一方面也表明市場缺乏足夠的反向套利力量。這主要還是由于融券機制不暢所致。不過，隨著交割日的臨近，期現(xiàn)收斂特性將進一步降低反向套利成本，吸引套利資金介入。

周二，華泰柏瑞滬深300ETF已出現(xiàn)天量融券賣出，融券賣出量超過當(dāng)天該標(biāo)的成交總量的50%。從操作上來看，具有資金優(yōu)勢的投資者亦可把握期指持續(xù)貼水狀況下的套利機會，采取融券賣出相關(guān)ETF，買入期指的反向套利操作，獲取無風(fēng)險套利機會。

期指三品種分化將延續(xù)

近日，有消息稱財政部、央行和銀監(jiān)會已聯(lián)合發(fā)文，將允許地方債納入中央國庫和地方國庫現(xiàn)金管理抵押品范圍，并將允許地方債納入央行SLF（常備借貸便利），MLF（中期借貸便利）和PSL（抵押補充貸款）的抵押品范圍。我們認(rèn)為，此舉將進一步降低地方債的違約風(fēng)險，但在一定程度上也增加了地方債的隱性擔(dān)保預(yù)期，引導(dǎo)部分資金流向地方債相關(guān)產(chǎn)品，從而形成對股市流動性的實質(zhì)性擠壓。

從對市場的影響上來看，在系統(tǒng)性風(fēng)險進一步下降、投資者風(fēng)險偏好提升以及流動性邊際制約的背景下，將繼續(xù)利好中小盤指數(shù)，形成強者恒強格局。對應(yīng)到期指上來看，對中證500期指繼續(xù)形成利好，對于上證50期指影響相對負(fù)面。

從操作上看，短線逢低做多優(yōu)先考慮中證500期指，適當(dāng)考慮滬深300期指，暫時不考慮上證50期指。謹(jǐn)慎考慮上證50期指日內(nèi)短線做空機會，但不建議留空單過夜。