今年以來，受國際原油價(jià)格大幅反彈及甲醇現(xiàn)貨快速拉升影響，我國甲醇期貨價(jià)格呈現(xiàn)快速上漲走勢，甲醇1509合約從年初的1970元/噸快速拉升至4月底的2654元/噸。5月，隨著甲醇期貨交割倉單的不斷攀升及現(xiàn)貨市場的疲軟運(yùn)行，甲醇1509合約振蕩回落。

筆者認(rèn)為，在下游需求持續(xù)低迷、現(xiàn)貨供給逐步寬松及交割倉單快速攀升的背景下，預(yù)計(jì)甲醇期貨繼續(xù)上行的空間有限。

國際方面，受國際大型甲醇裝置的陸續(xù)重啟及國際原油價(jià)格沖高回落影響，上周國際甲醇價(jià)格呈小幅下行走勢。截至5月11日收盤，鹿特丹港FOB低端甲醇報(bào)價(jià)372.12美元/噸，較上周同期下跌25.81美元/噸。

國內(nèi)方面，在甲醇供應(yīng)略有增長，而下游需求并未明顯改變的背景下，上周國內(nèi)部分甲醇企業(yè)迫于庫存壓力小幅下調(diào)出廠報(bào)價(jià)，幅度在30—100元/噸不等。百川資訊數(shù)據(jù)顯示，截至5月11日，山東地區(qū)甲醇市場均價(jià)報(bào)2290元/噸，較上周同期下跌70元/噸；山西地區(qū)市場均價(jià)報(bào)2050元/噸，較上周同期下跌30元/噸；山西地區(qū)市場均價(jià)報(bào)2080元/噸，較上周同期下跌60元/噸，江蘇地區(qū)市場報(bào)價(jià)2480元/噸，較上周同期下跌50元/噸。

今年以來，隨著原料甲醇價(jià)格的快速上揚(yáng)，我國甲醛、醋酸、二甲醚等甲醇傳統(tǒng)下游行業(yè)的生產(chǎn)成本不斷抬升，在下游需求并未好轉(zhuǎn)的背景下，甲醛、醋酸、二甲醚行業(yè)普遍處于微利或虧損狀態(tài)，市場開工率維持低位運(yùn)行。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上周我國甲醇行業(yè)平均開工率為54.77%，同比上周增加0.24個(gè)百分點(diǎn)，相對于近年來60%左右的正常開工水平仍處較低水平。隨著后期裝置的陸續(xù)重啟，甲醇行業(yè)開工率有進(jìn)一步提升空間。

相對于甲醇行業(yè)開工率的穩(wěn)中有升，傳統(tǒng)下游甲醛、二甲醚及醋酸行業(yè)卻受產(chǎn)品價(jià)格下跌的影響，開工率維持低位。截至5月11日，我國甲醛、醋酸和二甲醚行業(yè)平均開工率分別為38.77%、68.68%和44.91%，分別較上周下降0.28個(gè)百分點(diǎn)、1.38個(gè)百分點(diǎn)和持平。雖然傳統(tǒng)下游行業(yè)開工也處于歷史低位，但考慮到行業(yè)運(yùn)行周期及下游需求增長乏力等因素，預(yù)計(jì)后市負(fù)荷提升的可能性不大，甲醇行業(yè)的供需結(jié)構(gòu)或?qū)⑥D(zhuǎn)弱。此外，近期市場傳聞陽煤恒通烯烴裝置開車延遲及部分天然氣甲醇裝置或?qū)⒅貑?，對甲醇現(xiàn)貨價(jià)格的上行將形成一定壓制。

隨著甲醇1505合約交割日的逐步臨近，以及甲醇1506合約進(jìn)入臨近交割月，甲醇期貨倉單及有效預(yù)報(bào)不斷增加，顯示機(jī)構(gòu)空頭對于賣出交割的熱情在逐步提高。截至上周五收盤，甲醇期貨已注冊倉單及有效交割預(yù)報(bào)共計(jì)1756張。其中，注冊標(biāo)準(zhǔn)倉單732張，較上周增加54張；廠庫倉單260張，與上周同期持平；有效預(yù)報(bào)倉單764張，較上周增加300張。

而從交易所公布的套期保值持倉結(jié)構(gòu)看，雖然甲醇買套保持倉額度及買套保持倉均遠(yuǎn)高于賣套保額度及賣套保持倉，但上周買套保額度卻出現(xiàn)7500手的減少，顯示部分機(jī)構(gòu)多頭對于遠(yuǎn)期價(jià)格的買入保值持謹(jǐn)慎態(tài)度。

綜上所述，隨著甲醇供需結(jié)構(gòu)的逐步轉(zhuǎn)弱，甲醇期貨繼續(xù)強(qiáng)勢反彈的動(dòng)能將逐漸減弱，預(yù)計(jì)甲醇1509合約將回落至2370—2500元/噸區(qū)間。