5月以來(lái)，白銀價(jià)格走勢(shì)基本延續(xù)了4月“上下兩難”的格局。這暗示著在當(dāng)前的價(jià)位上，銀價(jià)接近于短期的平衡點(diǎn)附近。在新的題材出現(xiàn)之前，這一格局仍會(huì)延續(xù)。即使銀價(jià)之前受利空因素拖累下滑，但5月表現(xiàn)仍有望好于4月。

近期公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使得美聯(lián)儲(chǔ)推遲加息的時(shí)間點(diǎn)。5日美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，3月貿(mào)易逆差514億美元，創(chuàng)2008年10月以來(lái)最大紀(jì)錄。6日，美國(guó)4月ADP私人部門(mén)就業(yè)數(shù)據(jù)公布，新增就業(yè)人數(shù)僅有16.9萬(wàn)人，創(chuàng)下了自2014年1月以來(lái)的最低水平。同時(shí)，美國(guó)一季度非農(nóng)生產(chǎn)力初值環(huán)比跌1.9%，為連續(xù)第二個(gè)季度下跌。這是1993年以來(lái)首次連續(xù)兩個(gè)季度下跌。這些黯淡的數(shù)據(jù)，均暗示著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康程度并不如預(yù)期。這勢(shì)必將對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)產(chǎn)生壓力，令其謹(jǐn)慎對(duì)待任何緊縮傾向的貨幣舉措。

一連串的疲軟數(shù)據(jù)令美元遭受重創(chuàng)。5月6日，美元指數(shù)大跌上百個(gè)基點(diǎn)，強(qiáng)勢(shì)跌穿94.00的重要支撐位并一度跌至93.88的水平。美元連續(xù)兩天擊穿了95.00和94.00兩個(gè)整數(shù)關(guān)口，但同期銀價(jià)的表現(xiàn)卻并不強(qiáng)勢(shì)。這表明“加息恐懼癥”對(duì)白銀多頭的威懾力較強(qiáng)，以至于銀價(jià)對(duì)美元的暴跌有時(shí)候都顯得無(wú)動(dòng)于衷。這也使得即將于本周五公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的對(duì)市場(chǎng)的影響增大，銀價(jià)波動(dòng)的不確定性上升。

中期來(lái)看，白銀市場(chǎng)投資和實(shí)物兩大主要消費(fèi)領(lǐng)域雖難尋亮點(diǎn)，但也沒(méi)有更大的收縮空間了。一方面，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)一系列穩(wěn)增長(zhǎng)舉措的出臺(tái)，白銀的實(shí)物消費(fèi)量有望獲得暫時(shí)的提振。我國(guó)一季度GDP增速為7%，顯示經(jīng)濟(jì)下滑壓力依然存在。也正因?yàn)槿绱?，后期的穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度值得期待。屆時(shí)，電子電氣、航空、醫(yī)藥化工等行業(yè)對(duì)白銀的需求可能都會(huì)有所增加。在龐大的中國(guó)需求基數(shù)下，即使是短期的需求擴(kuò)張，也會(huì)令銀價(jià)受益。

另一方面，投資需求似乎也已經(jīng)基本觸底。白銀ETF的持有量一直在萬(wàn)噸之上的高位徘徊，對(duì)價(jià)格變動(dòng)鈍化現(xiàn)象明顯。因此，我們可以參考同為貴金屬的黃金市場(chǎng)投資。截至5月6日，SPDR的持倉(cāng)量為741.75噸，今年基本經(jīng)過(guò)了先大增、后小減的過(guò)程。該基金持倉(cāng)量低點(diǎn)在今年年初，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能將在6月啟動(dòng)加息機(jī)制。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不斷公布，加息預(yù)期時(shí)點(diǎn)必然推后。因此投資需求方面恐怕很難再擊穿1月的低點(diǎn)水平。

持倉(cāng)方面的數(shù)據(jù)則依舊支撐銀價(jià)。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月27日當(dāng)周，白銀期貨非商業(yè)報(bào)告凈多頭寸為22930手，為今年以來(lái)的最低水平。商業(yè)報(bào)告頭寸方面，凈空頭寸約3萬(wàn)手。但值得注意的是，在這樣偏空的結(jié)構(gòu)下，銀價(jià)始終沒(méi)有形成明顯的跌勢(shì)。銀價(jià)3、4、5月的低點(diǎn)在逐步抬高，高點(diǎn)在逐步降低。這暗示著銀價(jià)依然處于整理狀態(tài)。隨著時(shí)間推移，若銀價(jià)后市未能擊穿前低，將有可能實(shí)現(xiàn)超跌反彈，甚至向上突破。