2、 原油70美元/桶以上是否有利經(jīng)濟(jì)恢復(fù)

　　原油走勢(shì)對(duì)于整體商品價(jià)格運(yùn)行的導(dǎo)向性作用無(wú)需置疑，對(duì)于2009年以來(lái)原油的上漲，其自身供需基本面的變化并不明顯，起關(guān)鍵因素的是資金和經(jīng)濟(jì)預(yù)期。對(duì)此我們從以下角度進(jìn)行分析：利率周期和原材料成本。

　　目前，美國(guó)方面還未對(duì)利率進(jìn)行調(diào)整，但遠(yuǎn)期利率市場(chǎng)的交易情況顯示，市場(chǎng)對(duì)2010年1月美聯(lián)儲(chǔ)升息存在預(yù)期。在對(duì)歷次美聯(lián)儲(chǔ)利率調(diào)整進(jìn)行整理后發(fā)現(xiàn)，統(tǒng)計(jì)角度上看，2009年年底進(jìn)入升息周期的可能性很大。尤其是在對(duì)上輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期的利率調(diào)整周期比較后(2003-2004年)發(fā)現(xiàn)(參考表4)，1年左右是個(gè)關(guān)鍵的時(shí)間點(diǎn)。利率的調(diào)整對(duì)于原油的影響存在先抑制、后支撐的作用。預(yù)期加息到加息的過程，會(huì)影響資金在原油市場(chǎng)和其他金融市場(chǎng)的流動(dòng)，從而造成價(jià)格的下跌。但進(jìn)入到加息周期后，穩(wěn)定的加息，事實(shí)上是對(duì)經(jīng)濟(jì)正式進(jìn)入復(fù)蘇階段的認(rèn)可，這對(duì)原油價(jià)格才是真正意義上的支撐因素。

　　另一個(gè)關(guān)鍵的問題是，市場(chǎng)在預(yù)期經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇因此推高油價(jià)，但70美元/桶以上的油價(jià)是否有利于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇呢？至少目前我們從原油的基本面還未找到有效的需求復(fù)蘇的證據(jù)。在上輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要醞釀階段2003-2004年，原油的價(jià)格在50美元/桶以下。

　　對(duì)于原油，在經(jīng)濟(jì)沒有穩(wěn)定復(fù)蘇，其自身庫(kù)存(尤其是美國(guó)原油庫(kù)存)沒有下降趨勢(shì)出現(xiàn)以前，擺脫60-80美元/桶運(yùn)行區(qū)間的可能性不大。

　　3、 中國(guó)寬松的政策不變但收縮必須

　　中國(guó)寬松的貨幣和財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐作用已經(jīng)呈現(xiàn)，但可能埋下的隱患不得不引起重視。部分指標(biāo)上強(qiáng)烈的膨脹勢(shì)頭，將成為四季度政策微調(diào)的依據(jù)。7月重要指標(biāo)的環(huán)比值有小幅的微調(diào)，金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款環(huán)比下跌0.2個(gè)百分點(diǎn)，固定資產(chǎn)投資增速環(huán)比下跌0.7個(gè)百分點(diǎn)。但同比值依然處于歷史的高位。

　　在出口形勢(shì)沒有好轉(zhuǎn)的情況下，中國(guó)的寬松政策環(huán)境不會(huì)發(fā)生改變，但適當(dāng)?shù)氖湛s調(diào)整將是必須。

　　三、需求推動(dòng)型行情何時(shí)發(fā)生

　　綜合來(lái)看，無(wú)論是原油還是下游的化工類產(chǎn)品，價(jià)格要維持繼續(xù)上漲的趨勢(shì)，關(guān)鍵在于成本資金推動(dòng)型行情是否能夠轉(zhuǎn)化為需求推動(dòng)型行情。如果需求能夠穩(wěn)定增長(zhǎng)，尤其是歐美需求，反映在數(shù)據(jù)上就是出口，那么上漲的趨勢(shì)存在可靠的基本面因素。反之，如果需求面對(duì)情況依然疲軟，出口無(wú)法恢復(fù)，原材料庫(kù)存和產(chǎn)成品庫(kù)存的壓力就將顯現(xiàn)，對(duì)當(dāng)前的價(jià)格還將構(gòu)成利空的壓力。對(duì)LLDPE和PVC而言，7、8、9月是下游企業(yè)的生產(chǎn)高峰，此后四季度是需求的季節(jié)性淡季，市場(chǎng)供需層面會(huì)比較疲軟。

　　中短線：原油75美元/桶一線的方向關(guān)鍵。如果向上突破，可以拿一些短線的多單，但LLDPE和PVC上漲的空間不大，持倉(cāng)比例20%左右，短線。如果向下突破，則做空，持倉(cāng)比例70%，中線。

　　四季度歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)關(guān)鍵。時(shí)間上看，如果價(jià)格的下跌調(diào)整能夠進(jìn)一步展開，則年底有中線上漲趨勢(shì)重新恢復(fù)的可能。