從4月上旬開始，商品市場抄底熱情高漲，鄭棉主力合約從4月7日最低12835元/噸上漲至5月初最高13610元/噸，累計漲幅接近6%。從長期來看，國內(nèi)棉花從2015/2016年度開始進(jìn)入去庫存周期，價格出現(xiàn)回升的可能性較大。但就本年度看，中低等棉花大量過剩且難消化，期市實(shí)盤拋壓較強(qiáng)，本年度合約即便有反彈，預(yù)計高度也有限。

期貨市場低質(zhì)棉拋壓大

根據(jù)纖檢局2013年的纖檢數(shù)據(jù)，2013/2014年度新疆機(jī)采棉90%以上都符合期貨倉單標(biāo)準(zhǔn)，2014/2015年度符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的也不在少數(shù)。雖然機(jī)采棉存在短絨率高、強(qiáng)力差等短板，市場價格較手摘棉低500—1000元/噸不等，但因倉單要求不高，機(jī)采棉制作期貨倉單并不存在較大的難度，貼水幅度也低于現(xiàn)貨實(shí)際成交水平。

在同樣質(zhì)量指標(biāo)水平下，中低質(zhì)量棉花在期貨市場能賣到較高的價格。根據(jù)鄭商所數(shù)據(jù)，從4月7日期棉價格出現(xiàn)上漲到4月底，鄭棉倉單及有效預(yù)報量累計增加388張。若期價繼續(xù)上漲，中低質(zhì)量棉花會繼續(xù)大量流入期貨市場。根據(jù)全國棉花監(jiān)測系統(tǒng)的監(jiān)測數(shù)據(jù)，截至4月30日，全國棉花加工進(jìn)度94.9%，銷售進(jìn)度僅為63.7%，新疆大約有160萬噸棉花尚未銷售，其中，中低質(zhì)量棉花占大多數(shù)，現(xiàn)貨拋壓較大。

2015/2016年度國內(nèi)棉花供需關(guān)系改善

根據(jù)主要機(jī)構(gòu)的預(yù)測，2015/2016年度中國棉花產(chǎn)量預(yù)期在540萬—590萬噸，消費(fèi)量在730萬—795萬噸，期末庫存較2014/2015年度下降30萬—95萬噸。整體供需關(guān)系有所改善，國內(nèi)棉花進(jìn)入去庫存周期。

由于國內(nèi)外棉價差縮小和中國企業(yè)對中高質(zhì)量棉花需求提升，ICE期棉已見底回升。國際棉價穩(wěn)中有漲，企業(yè)大量進(jìn)口外棉的動力減弱。進(jìn)口棉受到配額限制，對國內(nèi)市場沖擊有限。

另外，根據(jù)國家拋儲“不打壓市場”的原則，2015/2016年度即使拋儲，也會是順價競賣，在年度初或者年度末拋儲的可能性較大。從大周期看，棉價已進(jìn)入探底—回升階段。

結(jié)論

綜上所述，棉價已進(jìn)入探底—回升階段，下年度合約存在做多機(jī)會。但本年度，期棉的實(shí)盤壓力仍較大，因此本年度合約即便有反彈，高度也有限，未來不排除期棉再次回調(diào)下破13000元/噸的可能。