以下為邱國鷺講話實錄：

很多人都認(rèn)為在中國做價值投資是不可能的，因為大家的心態(tài)特別浮躁。中國買股票我們叫炒股票，虧損叫割肉，英語都沒有確切的翻譯，難道用stir-fry？這體現(xiàn)的其實就是股民的心理，很浮躁的心態(tài)。

過去十年社保年化收益率29%，我們都覺得很神奇了，但是在微博上就會有人說，買這個基金沒賺到過錢。為什么呢？因為再牛的基金經(jīng)理也不能逆勢而為賺到錢。其實在中國價值投資的困惑在于客戶市場的不成熟，比如說張總（高瓴資本董事長張磊）業(yè)績市場這么好，是因為他第一天他就懂得定位客戶的類型，這也是價值投資的第一個難點。

其次，我們經(jīng)常說，投資就跟遛狗一樣，股票的內(nèi)在價值是人，股票的價格是狗。遛狗的時候你可能只走了一公里，但狗可能走了有三公里因為狗是一直跑來跑去的。

在美國，可能你遛狗用的狗繩兩米，大致還能掌握這個范圍，但是在中國，狗繩可能有兩百米。另外，美國的空氣好一些，而中國霧霾嚴(yán)重一點，大家同樣是跑十米，在中國你可能就已經(jīng)看不到狗了。（掌聲）價值的偏離度經(jīng)常會讓人匪夷所思，經(jīng)常有這種擊鼓傳花一樣的交易，而且傳得又久偏離又大。

所以我們說，在美國做價值投資和在中國做的區(qū)別很多時候在于，在美國有時你不得不買些便宜貨，而這些就是爛企業(yè)中的爛公司，而中國好就好在有些很爛的公司會賣的特別貴，而很好的公司反而很便宜。所以你做價值投資就很容易。你很容易去擁有這些很好的公司，也很容易的去辨認(rèn)那些很爛的公司。即使那些公司聲稱自己是下一個谷歌百度或是用各類的“農(nóng)業(yè)信息化”“信息化醫(yī)療”等等字眼來包裝自己的背景，什么東西火這些公司就去收購什么東西，手游火了收購手游，電影火了收購電影，用各種概念把股價炒得很高。

在中國做價值投資容易就容易在這里，因為市場效率要低很多，而難在這根狗繩可能讓你經(jīng)歷很長的波折。為什么我想做高毅資產(chǎn)，是因為我發(fā)現(xiàn)很多優(yōu)秀的基金經(jīng)理不能找到穩(wěn)定的金礦，因為他沒有市場的影響力。所以我想把這些志同道合的人集合在一起，把三分之二的業(yè)績提成分給他們，我算了一下私募創(chuàng)始人大概能賺多少，就給他們多少?，F(xiàn)在我們的利益分配肯定是人才分大頭、資本分小頭，因為資本起的作用不大。

我們也要求經(jīng)理人把大部分的資產(chǎn)投進(jìn)來，和客戶同呼吸共患難，一起感受產(chǎn)品的波動。這樣一來，即使短期虧錢了，我們也可以和客戶說我們也虧了還虧的比你多。（笑）客戶就不太會再縮回去了。而且我們一般就直接用經(jīng)理人的名字命名產(chǎn)品，比如“張三一號”、“李四二號”，人要臉樹要皮，用你名字命名的產(chǎn)品你怎么可能不努力干？（掌聲）主要還是想給基金經(jīng)理人一個穩(wěn)定的感覺，一個相互的承諾，讓他們也有一顆穩(wěn)定不浮躁的心。

我以前在美國的時候，他們對我們的考核是五到七年，如果你在A股，那散戶對你的考核一般是五到七天（笑），他們關(guān)注的就是“本周”冠軍，老百姓心想我肯定買本周第一名啊。到現(xiàn)在為止中國十八年公募基金歷史，到現(xiàn)在只有七個人得過股票型的十年金融獎，我們就占了兩個名額。即使是我在招人的時候，我們也并不傾向于關(guān)注于出身，而是不拘一格地、主要看對投資的理解，特別是對長期的理解。

我自己也創(chuàng)業(yè)過，做過對沖基金，我知道創(chuàng)業(yè)時候會被很多雜事影響，而其實很多人想把絕對的時間都放在投資上，所以我現(xiàn)在做的這個平臺就是沖著這個理念去的，你們有技術(shù)，來我的平臺上做，風(fēng)控、品牌、IT等等都交給我，我給你們對接最穩(wěn)定的資本，收益全部是你們的，而你們只要做自己擅長的事情，這就是高毅資產(chǎn)。

提問：對中國A股的看法，是否現(xiàn)在存在泡沫？

邱國鷺：我認(rèn)為A股現(xiàn)在存在局部泡沫，局部有多大呢，大概是股市的70%。一共兩千四百多支股票，滬深300市盈率大概是十幾倍，滬深300的中位數(shù)，即150名左右的市盈率是三十倍，那么中證500市盈率是五十多倍，中小板大概是七十幾倍，到了創(chuàng)業(yè)板大概是一百倍，所以你看百分之七十的股票估值在四十倍以上其實就已經(jīng)有一些泡沫成分了，但是中國的特點就是狗繩（比喻見上文）特別長，而且霧霾特別重，噪音也很多--這個是新經(jīng)濟(jì)、那個是新產(chǎn)業(yè)、又有很多股民進(jìn)來啦等等等等，都影響著大家的判斷，這其實是個新的估值體系，所以在這樣的體系下，泡沫什么時候破我也不知道，但是70%的股票估值的確是有泡沫的。

提問：成為國內(nèi)成功基金經(jīng)理人的發(fā)展道路該是怎樣的？地區(qū)背景？

邱國鷺：令人羨慕的背景出身都令人咋舌的簡歷等等我們也都看過，但我覺得說像投資這個東西，有時候很難說有一個固定的系統(tǒng)或者招式，但比較簡易的方法就是先進(jìn)賣方或者進(jìn)一個華爾街的大投行，賣方你見到的人脈更廣，但是深度不夠，快餐式的文化，不要超過3年。很多買方內(nèi)部都提供很具體的訓(xùn)練，但買方的問題是招的人很少。如果不能直接進(jìn)入買賣方，能進(jìn)入任何的實業(yè)如醫(yī)療行業(yè)等也是好事，因為個中接觸到的商務(wù)經(jīng)驗也對未來賺投資行業(yè)很有幫助。