周二股指上攻乏力，銀行股快速飆升拉動(dòng)大盤再創(chuàng)新高，但是銀行股隨即迎來(lái)較大的拋售壓力，大盤回調(diào)壓力加大。目前上證指數(shù)沖上4500點(diǎn)，股指波動(dòng)加劇，這個(gè)時(shí)期對(duì)沖策略占優(yōu)。

在近一年內(nèi)，滬深300、上證50、中證500、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別上漲了121.77%、120.41%、123.99%、112.67%。近三個(gè)月以來(lái)，其分別上漲33.25%、29.12%、47.82%、57.92%。在漲跌幅度方面，創(chuàng)業(yè)板、中證500指數(shù)漲幅超過(guò)上證50和滬深300指數(shù)。上證50的換手率為3.2%，低于中證500的換手率4.67%。目前市場(chǎng)恐高情緒升溫，如果大盤出現(xiàn)回調(diào)，預(yù)期創(chuàng)業(yè)板、中證500指數(shù)回調(diào)幅度要高于上證50，滬深300指數(shù)。

從估值角度來(lái)看，滬深300、上證50、中證500、創(chuàng)業(yè)板PE分別為17.59、14.24、58.72、97.32。創(chuàng)業(yè)板的估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超于上證50，中證500的PE是上證50的4.12倍。在企業(yè)估值方面，上證50的估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中證500。

每股收益指標(biāo)顯示，滬深300、上證50、中證500、創(chuàng)業(yè)板每股收益分別為0.7119、0.8197、0.3212、0.5854元，上證50的每股收益是中證500的2.22倍。

中證500的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為8.97%，約是上證50的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率4.58%的1.96倍，但是PE卻是上證50的4.12倍，估值對(duì)比方面，目前中證500的估值要過(guò)高于上證50。另外，從企業(yè)穩(wěn)健程度看，中證500應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率僅為7.44，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上證50的20.25，雖然中證500的流動(dòng)比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上證50，但是速動(dòng)比率卻相差無(wú)幾，結(jié)合應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來(lái)看，中證500的高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)隱含著更多的不可控因素。

總體來(lái)看，我們認(rèn)為，從企業(yè)估值角度，選擇做多上證50、做空中證500期指的對(duì)沖策略將較為穩(wěn)健，對(duì)沖比例為1.6∶1。