1．【宏觀解讀】

　　央行在本周加大了了公開市場操作力度，總共凈回籠400億元資金，回籠力度為8月之最。而通過一周來的上市銀行公布數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)銀行的資本充足率出現(xiàn)了明顯下降，部分中小銀行放貸能力接近飽和，未來面臨補充資本金壓力，再加上銀監(jiān)會可能將次級債提出銀行附屬資本內(nèi)，因此未來幾月實際信貸發(fā)放將會出現(xiàn)顯著下降，下半年合計發(fā)放將低于市場預(yù)期的3萬億，而我們現(xiàn)在預(yù)估數(shù)值將會在2.5萬億以下。

　　我們更關(guān)心信貸增速放緩是否會影響下半年投資增速的變化，因后者是對今年中國經(jīng)濟貢獻(xiàn)率最大的因素。我們發(fā)現(xiàn)，投資累計增速與信貸累計增速一樣具有季節(jié)性特征，即在下半年一般會逐月下降，因此簡單而言，下半年即使累積增速放緩也應(yīng)該在市場意料之中。而我們進一步發(fā)現(xiàn)得到，盡管下半年信貸發(fā)放通常下降很快，但投資累計增速下降卻低于前者，我們認(rèn)為這是由于上半年部分已發(fā)放信貸并未進入實體經(jīng)濟而是留著銀行存款中，其在下半年進入實體經(jīng)濟有助于緩解信貸放緩對投資增速的影響。具體而言，我們認(rèn)為可以參考2003年“非典”時，政府同樣采取財政刺激，當(dāng)時全年的投資增速較6月份下滑了4.4%，以此推算，今年投資增速將會在29.2%以上，考慮到下半年仍然超過2000億政府投資下?lián)?，我們認(rèn)為今年的固定資產(chǎn)投資增速將會達(dá)到31-32%左右。因此，盡管信貸增速拐點已過，今年投資及經(jīng)濟增長前景仍保持樂觀。

　　由于流動性對上半年資產(chǎn)價格的上漲起到了較大的推動作用，因此近期對信貸的擔(dān)憂導(dǎo)致了資產(chǎn)價格的普遍回調(diào)，使得塑料出現(xiàn)了與股市通脹同跌的現(xiàn)象。但是，基于未來經(jīng)濟前景依然向好，流動性縮而不緊，我們判斷當(dāng)前資本市場在中期內(nèi)仍有上漲動力，當(dāng)前市場的將以時間換空間的方式完成調(diào)整。

　　2.【原油分析】

　　由于基本供需面的持續(xù)走軟，國際原油本周繼續(xù)在70美元上方震蕩，積蓄力量等待突破。根據(jù)EIA的最新周度報告顯示，上周(8月21日當(dāng)周)美國商業(yè)原油庫存(SPR除外)較前一周(8月14日當(dāng)周)增加20萬桶，為3億4,380萬桶，處于同期均值水平高位。汽油庫存總量減少170萬桶，處于同期均值中等水平上方；餾份燃料油品庫存增加80萬桶，處于同期均值水平高位。美國煉廠原油日均輸入量約為1,450萬桶，較前周均值微減2.1萬桶。煉廠開工率上揚0.1個百分點至84.1%。汽油日均產(chǎn)量小幅增至900萬桶左右；餾份燃料油品日均產(chǎn)量亦小幅增加，約為400萬桶。

　　上周原油的震蕩走勢主要是受需求不足，庫存高企的影響，而這些因素在短時間之內(nèi)難以發(fā)生根本性的變化。如果說今年3月以來的原油價格上漲是受到經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期的驅(qū)動，那么現(xiàn)在原油價格的盤整就可以理解為等待經(jīng)濟復(fù)蘇的真正到來。另外，需要注意的是，WTI和Brent原油的價差從前幾周的-5美元以下上升到本周的0美元附近。從歷史情況看，這是原油價格上漲的信號，值得進一步關(guān)注。因此，隨著全球經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，隨后帶動需求上升，從而改善供需基本面來支撐油價，我們判斷下周原油價格仍將維持震蕩格局。

　　3.【供需結(jié)構(gòu)】

　　供給方面，石化廠家資源不多，據(jù)國家石化網(wǎng)了解福建聯(lián)化月底PE集中投產(chǎn)將再次擱置，但福聯(lián)化大乙烯裂解裝置已于本周開啟，自給供料，9月開始將有聚合物出廠，如若滿產(chǎn)PE日供貨量將在2000噸左右，屆時現(xiàn)貨市場難免受其拖累。但就目前看，現(xiàn)貨市場壓力不大，8月底市場下行空間已不大。直至目前為止8月份PE全國到港量在28.7萬噸，環(huán)比有減少趨勢。

　　需求方面，短期內(nèi)市場需求依舊清淡，總體成交疲軟，終端商未有放量拿貨的跡象，北方農(nóng)膜需求尚未啟動，貿(mào)易商將信心寄托至8月末至9月的棚膜消費期，大蒜膜消費期，以及十一期間的兩節(jié)包裝膜消費。出口方面，從近日中國石油(601857,股吧)和化學(xué)工業(yè)協(xié)會發(fā)布的7月份行業(yè)經(jīng)濟運行分析報告來看，化工出口形勢依然十分嚴(yán)峻。

　　4.【出廠價格】

　　臨近月末，本周兩大廠商聯(lián)合取消掛牌政策，實行定價銷售，局部地區(qū)LLDPE7042出廠價格小幅下調(diào)200元/噸到10750元/噸一線，預(yù)計此動作會導(dǎo)致國內(nèi)出廠價格整體下落，國內(nèi)中石化/中石油暫不存在庫存壓力，短期內(nèi)此價格對現(xiàn)貨市場心理構(gòu)成支撐。石化報價堅挺已在顯現(xiàn)出其當(dāng)前的價格底線，市場下探空間相對有限，有部分貿(mào)易商已有抄底意圖。

　　國內(nèi)現(xiàn)貨價格華北地區(qū)10950元/噸一線，華南地區(qū)10800元/噸，華東地區(qū)10850元/噸，此價格一線對期貨市場構(gòu)成有力支撐。預(yù)計市場價格將持續(xù)圍繞出廠價格波動，重點關(guān)注進入9月份后石化政策的變化。