證監(jiān)會嚴(yán)禁股票配資、傘形信托政策對市場而言不過“虛驚一場”。本周期指三品種均延續(xù)上漲勢頭，再創(chuàng)新高，上證指數(shù)劍指4500點。在貨幣寬松新常態(tài)下，期指上漲的邏輯沒有變化，中長線牛市格局將持續(xù)。

資金面寬松新常態(tài)

今年中國經(jīng)濟(jì)開局不利，一季度GDP增速下滑至7%，3月社會融資總額也大幅下降。其他各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)同樣相當(dāng)糟糕，中國經(jīng)濟(jì)增長前景堪憂，政策呵護(hù)經(jīng)濟(jì)將延續(xù)。2月至今，央行以每月一次的頻率出臺穩(wěn)增長政策。受政策影響，銀行間市場各品種利率皆大幅下滑。昨日一天期品種利率均跌破2%，Shibor隔夜利率錄得1.949%，創(chuàng)一年來新低。實體端融資成本也有一定程度的下降。

經(jīng)過兩次降準(zhǔn)后，目前存款準(zhǔn)備金率仍處于18.5%的歷史較高水平，政策操作空間仍然較大。預(yù)計二季度還將有一到兩次的降準(zhǔn)、降息操作。未來隨著后續(xù)利好政策的推出和落實，無風(fēng)險利率下降仍是大勢所趨，顯著利好期指。

決策層對牛市倍加呵護(hù)

上周五，證監(jiān)會宣布將從七方面規(guī)范融資融券業(yè)務(wù)，不得以任何形式開展場外股票配資、傘形信托。同時，四部門聯(lián)合發(fā)文將融券交易和轉(zhuǎn)融券交易的標(biāo)的證券擴(kuò)大至1100只。市場對此解讀較為利空，海外相關(guān)市場一度大跌。不過，周六證監(jiān)會召開新聞發(fā)布會，澄清規(guī)范兩融非打壓股市，顯示決策層對牛市的倍加呵護(hù)。從兩融數(shù)據(jù)來看，證監(jiān)會規(guī)范兩融業(yè)務(wù)并未影響兩融余額攀升勢頭。雖然4月17日、4月20日兩融余額一度出現(xiàn)小幅下降，但此后兩融余額再度上升。

進(jìn)入4月以來，新華社及人民日報等官媒以接近一天一篇的頻率連續(xù)發(fā)表近二十篇文章力挺牛市。近兩個月監(jiān)管層及官媒對牛市表現(xiàn)出了不同往常的呵護(hù)態(tài)度。這顯示決策層已經(jīng)將牛市擺在更重要的政治地位上。牛市是關(guān)系到股票注冊制改革、混合所有制改革能否成功的重要因素，也是維穩(wěn)實體經(jīng)濟(jì)的重要手段。

持倉方面，上證50和滬深300股指期貨增倉上行，中證500股指期貨走勢相對疲軟，持倉明顯下降。主力持倉方面，滬深300股指期貨和上證50股指期貨主力合約前20名主力席位多空增倉相差不大。中證500股指期貨主力合約前20名主力席位多頭逆勢減倉1263手，空頭減倉224手。結(jié)合IC主力合約期現(xiàn)價差由升水轉(zhuǎn)為貼水133點來看，中證500股指期貨多頭主力撤退跡象較為明顯。主要由于中小盤股市盈率偏高，公認(rèn)泡沫較大。從持倉及升貼水上看，市場相對而言更加看好上證50股指期貨后市行情。

綜上所述，資金面寬松、無風(fēng)險利率下行、決策層力挺牛市等股市上漲的主要邏輯沒有變化，期指牛市情緒和趨勢將延續(xù)。做多品種優(yōu)先選擇上證50和滬深300股指期貨。另外，最近上證50股指期貨和中證500股指期貨期現(xiàn)價差波動較大，期現(xiàn)套利機(jī)會較為頻繁，穩(wěn)健投資者可重點關(guān)注。