4月中旬以來(lái)，在原油連續(xù)上漲帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)外油脂期貨成功筑底，并強(qiáng)勁反彈，豆油主力合約上漲幅度一度接近7%。展望后市，南美大豆上市利空基本消化，而北美大豆進(jìn)入種植和生長(zhǎng)炒作期，加之國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格不振，油脂期貨將易漲難跌。

原油連續(xù)上漲利多油脂

3月中旬以來(lái)，受地緣政治復(fù)雜多變和美國(guó)原油庫(kù)存下降影響，國(guó)際原油主力合約價(jià)格刷新今年以來(lái)高點(diǎn)。因生物柴油概念，油脂走勢(shì)和原油有很大的相關(guān)性。曾經(jīng)受原油下跌拖累的油脂，在原油持續(xù)走高提振下，終于一改頹勢(shì)，轉(zhuǎn)而上行。

隨著原油價(jià)格不斷走高，油脂制作生物柴油將變得有利可圖。最近，印度尼西亞政府規(guī)定繼續(xù)提高生物柴油在汽車(chē)燃料中的添加比例，從10%提高到15%。

后市看，美國(guó)的鉆井平臺(tái)數(shù)量繼續(xù)下降，原油投資銳減，原油去庫(kù)存加速，價(jià)格有進(jìn)一步反彈的空間，這將繼續(xù)為油脂類(lèi)期貨提供利多支撐。

南美大豆上市利空逐漸消化

今年以來(lái)，由于南美大豆播種面積增加，大豆生長(zhǎng)良好，市場(chǎng)對(duì)南美大豆產(chǎn)量的預(yù)期偏高。目前，隨著南美大豆集中收獲上市，豐產(chǎn)壓力已經(jīng)基本體現(xiàn)在盤(pán)面上。據(jù)巴西國(guó)內(nèi)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，截至目前，巴西大豆收獲進(jìn)度已在90%左右。而在阿根廷，大豆收獲進(jìn)度已在35%左右。南美大豆產(chǎn)量已經(jīng)明朗，不會(huì)再給市場(chǎng)增加新的利空。相反，由于政府未滿(mǎn)足要求，巴西卡車(chē)工人威脅在本周繼續(xù)罷工，這可能影響巴西大豆出口，從而給豆類(lèi)市場(chǎng)帶來(lái)利多刺激。

另外，目前是美國(guó)大豆關(guān)鍵種植期，部分地區(qū)出現(xiàn)干旱，而有些地塊過(guò)于潮濕，這可能影響大豆的最終播種面積以及播種進(jìn)度，給市場(chǎng)提供豐富的炒作題材。

國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存偏低

由于融資性棕櫚油進(jìn)口量下降和大豆壓榨開(kāi)工率降低，港口豆油和棕櫚油庫(kù)存連續(xù)走低。截至4月21日，港口棕櫚油和豆油庫(kù)存分別為43.43萬(wàn)噸和60.99萬(wàn)噸，均為去年10月以來(lái)最低值。

另外，自2012年10月以來(lái)，國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格跌多漲少，持有較大庫(kù)存的經(jīng)銷(xiāo)商虧損累累，汲取以往教訓(xùn)，目前大多油脂經(jīng)銷(xiāo)商基本采取快進(jìn)快出，維持低庫(kù)存或者零庫(kù)存的經(jīng)營(yíng)策略。這使得油脂流通領(lǐng)域庫(kù)存極低，市場(chǎng)一旦形成看漲預(yù)期，受買(mǎi)漲不買(mǎi)落心理影響，流通領(lǐng)域的補(bǔ)庫(kù)存行為將加劇油脂的漲勢(shì)。

豆粕消費(fèi)不振

截至 3月，我國(guó)生豬總存欄下降至3.87億頭，同比減少10.7%，環(huán)比減少0.7%；能繁母豬存欄下降至44040萬(wàn)頭，同比減少15.3%，環(huán)比減少1.7%。另?yè)?jù)芝華數(shù)據(jù)，3月蛋雞存欄10.6億只，較2月增加2.4%，較去年減少9.39%，大幅低于歷史高峰期的13億只。

家禽家畜飼養(yǎng)量下降必然導(dǎo)致豆粕等飼料原料消費(fèi)量下降。豆粕銷(xiāo)量下降，港口油廠豆粕庫(kù)存會(huì)增加，油廠因豆粕脹庫(kù)可能降低開(kāi)工率，使得豆油產(chǎn)量下降。同時(shí)，豆粕價(jià)格不振使得油廠為維持加工利潤(rùn)，力挺油價(jià)。

技術(shù)上看，自1月至4月初，豆油主力合約鑄就了扎實(shí)的多重底，在均線的支撐下增倉(cāng)放量，穩(wěn)步高走。操作上，伺機(jī)逢低做多。