投機大師斯坦利·克羅曾說過：“如果有機會，一定要去芝加哥商品交易所，感受那里大豆牛市的現(xiàn)場氛圍?！彪m然國內(nèi)交易所沒有場內(nèi)叫價的模式，但2014年的雞蛋行情，今年的鄭糖行情，已讓我們深深感受到農(nóng)產(chǎn)品牛市來臨的氛圍。不過，對于本輪鄭糖的牛市行情，筆者存在較大的質疑。

2014年年底，國內(nèi)糖廠希望能化解糖市疲弱的狀況，紛紛推遲開榨，鄭糖在4600元/噸附近開始逐步企穩(wěn)。緊接著由于主產(chǎn)區(qū)遭受霜凍天氣，市場炒作天氣會減少甘庶產(chǎn)量，加之新榨季甘蔗種植面積減少所帶來的供應縮減，使得鄭糖走出一輪獨立于外盤的上漲行情，直摸5200元/噸高位。在此其間，國際原糖跌破了近6年的低位，市場擔心由于配額內(nèi)外進口利潤不斷上漲，可能引發(fā)進口糖超預期而展開回調(diào)?？呻S著今年2月和3月原糖月度進口數(shù)據(jù)的公布，這一擔憂顯得有些多余，鄭糖再度上攻，直逼最近幾年的5500元/噸高位。

與此同時，隨著3月廣西糖會的結束，2014/2015榨季，食糖產(chǎn)量基本被定格在1100萬噸左右，較2013/2014榨季減產(chǎn)250萬噸。2014/2015榨季，食糖消費量或可達到1550萬—1600萬噸，食糖進口關稅配額總量為194.5萬噸，食糖配額內(nèi)進口量為194萬噸不變，配額外行業(yè)自律進口量為190萬噸。

2014/2015榨季，食糖整體供需情況為：2013/2014榨季結轉191萬噸+配額194萬噸+190萬噸的行業(yè)自律進口量+1100萬噸產(chǎn)量-1600萬噸消費量-40萬噸古巴糖入庫=35萬噸。也就是說，在進口得到有效控制的情況下，國內(nèi)糖市出現(xiàn)的只是緊平衡狀態(tài)，并不是出現(xiàn)很大的供需缺口。

2014/2015榨季，巴西食糖預計出現(xiàn)一定幅度的減產(chǎn)；印度食糖小幅增產(chǎn)，由于印度聯(lián)邦政府出臺給予原糖出口提供4000盧比/噸的補貼政策，所以原糖的走低并沒有打擊到農(nóng)民的種植意愿；泰國方面相對穩(wěn)定，未來幾年甘蔗種植面積有逐步擴大的趨勢。市場普遍預期，2014/2015榨季供需由2013/2014榨季的過剩量450萬噸轉為略過剩30萬噸，但結轉庫存依舊在7800萬噸，庫存消費比高達44%。因而國際原糖仍將持續(xù)低位振蕩，暫無走牛的邏輯。

2014/2015榨季初，我國配額外進口需要申領實行配額外進口許可證，國家對于此證的發(fā)放基本是按照中國糖業(yè)協(xié)會提出的有序、按需的原則?？梢哉f這是扭曲國內(nèi)食糖供需的主要因素。然而隨著國內(nèi)外食糖價差不斷擴大，配額外進口利潤也大幅上升。截至4月上旬，配額外進口利潤已達到1000元/噸，而2014/2015榨季最初收購甘蔗價格在400元/噸，核算到食糖生產(chǎn)成本在4600元/噸。也就說，那些擁有進口許可證的企業(yè)，直接進口原糖所帶來的收益，就遠超壓榨甘蔗制糖所產(chǎn)生的利潤，行業(yè)自律難恐以持續(xù)奏效，即使奏效，走私糖也要遠遠超過預期，這將使得食糖內(nèi)外價格的扭曲局面逐漸修復?？傊?，鄭糖后市難尋上漲動力，恐將承壓回落。