周一，A股在證監(jiān)會加強(qiáng)兩融監(jiān)管和央行降準(zhǔn)的博弈中，沖高回落。許多投資者借降準(zhǔn)利好沖高離場，滬深兩市成交量再創(chuàng)新高，其中上證綜指成交量突破1萬億元至1.14萬億元的水平。

期指三品種昨日也表現(xiàn)不佳，主力合約跌幅均超過2%，其中IH1505下跌幅度最大，跌幅達(dá)到4.08%。此外，期指三品種主力合約收盤時均呈現(xiàn)貼水格局，顯示市場情緒短期趨于謹(jǐn)慎。但是從基本面來看，股市的上漲邏輯并沒有發(fā)生改變，改革紅利和穩(wěn)增長政策仍在支撐股指的上行。

管理層維穩(wěn)態(tài)度明顯

雖然證監(jiān)會對股市監(jiān)管加強(qiáng)，再度釋放去杠桿化的信號，但是隨后的補(bǔ)充說明以及央行的降準(zhǔn)，又進(jìn)一步凸顯了管理層對股市的維穩(wěn)態(tài)度。證監(jiān)會再次提及規(guī)范兩融業(yè)務(wù)意在給股市降溫，減緩A股的上漲速度，壓制市場過度瘋狂的情緒，以達(dá)到“改革牛”向“健康?！鞭D(zhuǎn)換的目的。

本次在海外相關(guān)市場大跌之后，證監(jiān)會在周六及時作出補(bǔ)充說明緩解了市場的恐慌情緒，并未過度波及A股市場。但海外市場的波動也已經(jīng)向市場準(zhǔn)確傳達(dá)了管理層給股市去杠桿的目的。央行降準(zhǔn)也是進(jìn)一步向市場傳達(dá)出管理層對“健康牛”的期許。

降準(zhǔn)有助促進(jìn)資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)

本次央行降準(zhǔn)雖然時點(diǎn)符合市場預(yù)期，但是力度卻超出預(yù)期。相比于以往存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)的調(diào)整幅度，本次央行直接下調(diào)了1個百分點(diǎn)。對于其他符合條件的金融機(jī)構(gòu)再額外降準(zhǔn)0.5個百分點(diǎn)到2個百分點(diǎn)，流動性釋放規(guī)模更大。

央行在此時點(diǎn)降準(zhǔn)一方面緩解了市場對監(jiān)管加強(qiáng)的擔(dān)憂情緒，另一方面是對一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳所做出的反應(yīng)。央行降準(zhǔn)有助于增加銀行可用資金額度，促進(jìn)資金有效流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，防止經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步下滑。

當(dāng)前貸款基準(zhǔn)利率已經(jīng)降至2002年最低點(diǎn)附近，而大型存款類金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率卻還高達(dá)18.5%，遠(yuǎn)高于2007年13%左右的水平。未來存款準(zhǔn)備金率繼續(xù)下調(diào)的空間還很大。在經(jīng)濟(jì)尚未企穩(wěn)的情況下，后續(xù)穩(wěn)增長政策仍會繼續(xù)跟進(jìn)，不排除再次降息的可能性。

在證監(jiān)會再次警示風(fēng)險的情況下，資金流入股市的速度或?qū)⒊霈F(xiàn)放緩，股市對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分流作用也將會弱化。這樣的話，寬松貨幣政策釋放的流動性將更為順暢地流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。因此，在證監(jiān)會和央行的雙效配合下，股市不僅有望實(shí)現(xiàn)從“快牛”向“慢?！钡那袚Q，也將進(jìn)一步推動資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，助推經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。

股票發(fā)行注冊制進(jìn)度提速

昨日上午全國人大常委會審議了《證券法》的修訂草案。本次修改最重頭的內(nèi)容之一就是取消現(xiàn)行股票發(fā)行審核委員會制度，設(shè)立股票發(fā)行注冊制。這也意味著新股發(fā)行注冊制進(jìn)度的提速，市場預(yù)計(jì)注冊制最快10月落地。

注冊制進(jìn)度的提速有助于我國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，降低小微型和創(chuàng)新型企業(yè)的上市門檻，提高直接融資的比重，進(jìn)而達(dá)到扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增速的目的。但是注冊制的提速并不意味著新股發(fā)行的加速，短期注冊制提速對股市的負(fù)面沖擊仍相對較小。

對沖需求導(dǎo)致中證500期指大幅貼水

昨日IH1505合約從上周五收盤時的升水18.67個點(diǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)橘N水17.66個點(diǎn)，套利機(jī)會逐步消失。IC1505合約仍維持大幅貼水格局，從上一交易日的貼水222.56點(diǎn)變貼水217.7點(diǎn)。

中證500股指期貨的大幅貼水主要是由于對沖需求旺盛。中證500指數(shù)的成分股多是市值集中在400億市值以下的股票，這部分中小市值股票的估值相對較高，此前也一直缺少對沖工具。因此，中證500股指期貨的上市為市場提供了更加精細(xì)化的對沖手段，機(jī)構(gòu)對沖需求導(dǎo)致期指大幅貼水。

整體來看，貨幣政策寬松趨勢仍在延續(xù)，深化改革的步伐也有所加速。在穩(wěn)增長政策的支撐下，經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險不大，改革牛的趨勢仍在延續(xù)。但是監(jiān)管力度的加強(qiáng)將會推動股指從“快?！毕颉奥！鼻袚Q。