滬深300指數(shù)已經(jīng)觸及2007年大熊市雙頭頸線位置，上周五跳空高開報(bào)收巨量十字K線。雖然昨日央行宣布下調(diào)各存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，但預(yù)計(jì)利好有限。降準(zhǔn)利好兌現(xiàn)后，短期獲利回吐疊加兩融監(jiān)管趨嚴(yán)，行情振蕩會(huì)加劇，套利機(jī)會(huì)將更加明顯，重點(diǎn)關(guān)注IH和IC的套利機(jī)會(huì)。

政策無意打壓，但調(diào)整隱憂猶存

4月17日，在國內(nèi)A股和香港股市收市之后，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)言人鄧舸在下午4時(shí)的例行記者會(huì)上宣布，對(duì)券商提出七點(diǎn)要求，包括按市況調(diào)整兩融初始保證金比例及嚴(yán)禁開展場(chǎng)外股票配資、傘形信托等，要求管理好融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。他證實(shí)，按照監(jiān)管層的要求，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)、中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)、上海證券交易所及深圳證券交易所聯(lián)合發(fā)出通知，由于近年融券業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，將擴(kuò)大融券券源，公募基金、證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者設(shè)立的產(chǎn)品自產(chǎn)品成立之日起可從事融券交易，將融券交易和轉(zhuǎn)融券交易的標(biāo)的證券增加至1100只。

該消息宣布后，海外市場(chǎng)反應(yīng)十分強(qiáng)烈，新交所A50指數(shù)期貨應(yīng)聲急速下跌。4月18日，中國證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸接受記者采訪，針對(duì)日前證監(jiān)會(huì)通報(bào)融資融券業(yè)務(wù)開展情況并提出的七項(xiàng)要求，鄧舸表示通報(bào)是對(duì)現(xiàn)有規(guī)定的重申和提醒，旨在促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展，保護(hù)投資者合法權(quán)益，沒有新的政策要求，市場(chǎng)不宜過度解讀。但監(jiān)管層在滬深300指數(shù)短期快速?zèng)_至2007年頭部頸線位時(shí)放出這樣的消息意欲何為？筆者認(rèn)為，控制當(dāng)前“瘋?！惫?jié)奏是核心目的。

“多事”之周話風(fēng)險(xiǎn)

上周對(duì)國內(nèi)金融市場(chǎng)來說絕對(duì)可以稱為“多事”之周，先是30只新股申購創(chuàng)紀(jì)錄打新潮，緊接著股指期貨兩兄弟上證50和中證500股指期貨正式上市交易，周五IF1504合約交割。但這些事件都未能改變股票指數(shù)牛氣沖天走勢(shì)，滬深300指數(shù)單周大漲6.8%，單手資金回報(bào)高達(dá)50%以上，這樣的走勢(shì)無疑讓參與其中的盈利者歡呼雀躍。

那么市場(chǎng)上行源動(dòng)力何在？增量資金跑步入市。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年一季度，新增股票賬戶同比增長433%，達(dá)到795萬多戶。其中，80后成為主力軍，占62%；55歲以上人群也有一定比例，占5.2%；從持股看，90%以上賬戶持股市值50萬元以下。證監(jiān)會(huì)發(fā)言人表示，投資者踴躍入市，說明大家對(duì)中國證券市場(chǎng)充滿信心，希望通過投資股市分享改革創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)增長的成果，但不少新投資者只看到炒股賺錢的可能，忽視了炒股賠錢的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)股市漲跌缺乏經(jīng)驗(yàn)和感受，對(duì)股市風(fēng)險(xiǎn)缺少足夠的認(rèn)識(shí)和警惕。

股指三兄弟齊舞，關(guān)注套利機(jī)會(huì)

從期指上周五走勢(shì)看，IF主力1505合約收于4604.4點(diǎn)，較前一日結(jié)算價(jià)上漲1.85%，小幅升水8.3個(gè)點(diǎn)；IH主力1505合約走勢(shì)明顯弱于上證50指數(shù)，收于3254點(diǎn)，上漲0.94%，升水幅度從上市日的100點(diǎn)縮小至不到20點(diǎn)；IC主力1505合約表現(xiàn)同樣偏弱，收于7758.2點(diǎn)，較前一日結(jié)算價(jià)上漲1.51%，貼水?dāng)U大至222個(gè)點(diǎn)。從成交持倉上看，IF持倉明顯受到兩兄弟股指期貨的擠壓，今年來總持倉首次降至20萬手以下。而IH和IC的活躍程度也出現(xiàn)了分化，IH各合約總持倉上周五增加至近4.5萬手，總成交近30萬手；IC總持倉勉強(qiáng)超過1萬手，總成交只有12.3萬手。中證500指數(shù)今年以來上漲48%，超過上證50和滬深300指數(shù)漲幅，估值溢價(jià)明顯。

數(shù)據(jù)揭示股指各品種之間存在套利機(jī)會(huì)。代表中小市值的中證500指數(shù)此前由于缺乏做空工具估值溢價(jià)偏高，因而中證500指數(shù)期貨上市后做空力量更強(qiáng)。中證500指數(shù)期貨主力合約貼水?dāng)U大提示期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)顯現(xiàn)，而買近賣遠(yuǎn)的跨期套利也可以適量參與。另外，由于上證50指數(shù)中67%的權(quán)重為銀行和非銀金融類個(gè)股，該類板塊前期經(jīng)歷充分調(diào)整，市盈率相對(duì)較低，在牛市格局中再度得到資金關(guān)注的概率較大。一強(qiáng)一弱，可以考慮買進(jìn)上證50股指期貨合約同時(shí)賣出中證500股指期貨合約進(jìn)行跨品種套利。

綜合以上分析，股指期貨將面臨巨大的調(diào)整壓力，操作上，原有中期低位多單可以現(xiàn)貨指數(shù)是否跌破5天均線做止盈依據(jù)。沒有持倉者可以上證50和中證500股指期貨的套利操作為主，投機(jī)交易日內(nèi)短線為宜。