近期，聚丙烯經(jīng)過(guò)短暫的盤整之后再度拉升，延續(xù)2月以來(lái)的反彈勢(shì)頭。截至4月16日，DCE聚丙烯1509合約月度漲幅達(dá)到4.93%。筆者認(rèn)為，原油反彈帶來(lái)的成本上漲驅(qū)動(dòng)效應(yīng)和聚丙烯裝置檢修是其持續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)的主因。而宏觀溢出效應(yīng)和現(xiàn)貨持貨商調(diào)價(jià)也起到助推作用。

聚丙烯的直接上游是丙烯，而丙烯價(jià)格自2014年12月創(chuàng)下2009年1月9日以來(lái)新低之后，就開始持續(xù)反彈。就算國(guó)際原油在2月下旬至3月出現(xiàn)新一輪下跌都沒能逆轉(zhuǎn)丙烯價(jià)格上漲的步伐。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年12月18日，CFR中國(guó)丙烯價(jià)格跌至590美元/噸近5年新低。稍后，CFR中國(guó)丙烯價(jià)格就持續(xù)回升，到了2015年4月15日，升至1055美元/噸，自最低點(diǎn)算起漲幅高達(dá)78.8%，而DCE聚丙烯活躍合約自去年低點(diǎn)到今年4月15日，反彈幅度為25.7%，因此聚丙烯反彈是成本上漲驅(qū)動(dòng)的結(jié)果。

對(duì)于原油而言，由于夏季即將來(lái)臨，美國(guó)夏季出游消費(fèi)高峰將至，因此預(yù)計(jì)需求改善會(huì)扶持原油企穩(wěn)。另外，供應(yīng)壓力因沙特等OPEC產(chǎn)油國(guó)不減產(chǎn)態(tài)度松動(dòng)而有所緩解。4月伊朗呼吁OPEC在6月會(huì)議之前減產(chǎn)，以應(yīng)對(duì)油價(jià)的暴跌。此前，美國(guó)石油協(xié)會(huì)（API）的報(bào)告顯示，美國(guó)4月11日當(dāng)周API原油庫(kù)存增加260萬(wàn)桶，遠(yuǎn)低于上周1220萬(wàn)桶的水平。而美國(guó)能源信息署（EIA）在報(bào)告中預(yù)計(jì)，5月美國(guó)的頁(yè)巖油日產(chǎn)量將下降4.5萬(wàn)桶，至498萬(wàn)桶。這將是美元頁(yè)巖油產(chǎn)量4年來(lái)首次下滑。

3月以來(lái)，國(guó)內(nèi)聚丙烯裝置檢修不斷增多，而4月還在持續(xù)。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，截至4月10日，國(guó)內(nèi)檢修裝置產(chǎn)能達(dá)到322萬(wàn)噸。這些裝置檢修的企業(yè)既有中石化旗下的大企業(yè)茂名石化（3月9日至4月26日檢修）等裝置，也有中石油旗下的大慶石化（3月24日開始檢修）等裝置，還有地方、煤化工和合資企業(yè)的裝置檢修，例如河北海偉（3月5日開始檢修），等等。

而二季度，陸續(xù)還有包括獨(dú)山子石化、上海石化等合計(jì)產(chǎn)能110萬(wàn)噸的裝置檢修。鑒于聚丙烯利潤(rùn)回升，預(yù)計(jì)原先檢修的裝置會(huì)很快滿負(fù)荷投入生產(chǎn)，因此現(xiàn)貨市場(chǎng)緊張情況會(huì)有所緩解。

4月，雖然聚丙烯市場(chǎng)受益于國(guó)內(nèi)供應(yīng)商調(diào)漲出廠價(jià)格，以及大部分貿(mào)易商跟漲，然而，當(dāng)前價(jià)位已經(jīng)略高于市場(chǎng)預(yù)期，下游行業(yè)利潤(rùn)受到影響，成交未見顯著放量。需要警惕的是，大幅上漲背后，資金獲利回吐風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視。

總之，國(guó)際原油以及聚丙烯直接上游丙烯價(jià)格大幅反彈，均為引爆聚丙烯一季度以來(lái)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)的主因。而聚丙烯裝置檢修，供應(yīng)端收斂也給其反彈提供了動(dòng)力。不過(guò)，需要警惕的是，需求端相對(duì)疲軟，限制了聚丙烯的反彈高度。