上證50和中證500股指期貨今日將正式上市，對(duì)于股指期貨新品種，券商、私募等機(jī)構(gòu)投資者普遍非常關(guān)注，參與熱情很高。兩大新期指的面世，也讓股指對(duì)沖策略步入精細(xì)化時(shí)代。

機(jī)構(gòu)摩拳擦掌

“我們這里和金融衍生品相關(guān)的各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品一直都在設(shè)計(jì)，以往的策略只能使用滬深300股指期貨，新股指的上市意味著衍生品投資標(biāo)的可以增加，除了傳統(tǒng)對(duì)沖策略，指數(shù)標(biāo)的間也會(huì)有一些交易機(jī)會(huì)，能夠豐富我們的投資策略?！睆V發(fā)證券資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人傅竹表示。

在她看來(lái)，股指新品種能夠明顯優(yōu)化對(duì)沖策略效率?！爱a(chǎn)品未來(lái)肯定會(huì)用到這些新品種，股市現(xiàn)貨市場(chǎng)是分結(jié)構(gòu)的，就對(duì)沖策略而言，衍生品標(biāo)的越多，對(duì)沖操作更加細(xì)分，可以提高精確性，策略更加結(jié)構(gòu)化?！苯鹑谘苌吩谌藤Y管產(chǎn)品中得到了廣泛運(yùn)用，據(jù)介紹，廣發(fā)證券部分全對(duì)沖小集合資管產(chǎn)品年化收益高達(dá)20%，最大回撤僅2%。

某信托公司業(yè)務(wù)主管也向記者表示，兩大新指數(shù)期貨針對(duì)性更強(qiáng)，機(jī)構(gòu)投資策略組合上能夠更有效。中證500股指期貨波動(dòng)率更大，其中會(huì)有很多期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，不同指數(shù)也可以給投資者做一些風(fēng)格切換交易。

私募基金是股指期貨市場(chǎng)的重要機(jī)構(gòu)投資者，不少私募已就新品種開(kāi)發(fā)出了各自的投資策略。淘利資產(chǎn)投研總監(jiān)肖輝稱，該公司已經(jīng)準(zhǔn)備了多個(gè)類型策略：首先增加了一個(gè)跨品種套利策略，可以把握上證50和中證500股指期貨之間風(fēng)格切換機(jī)會(huì)，股指期貨有杠桿還是T+0，交易非常靈活；第二類是配對(duì)交易，比如說(shuō)金融股和上證50股指期貨的套利交易；第三類是趨勢(shì)交易，可以參與新指數(shù)期貨的趨勢(shì)性投機(jī)。當(dāng)然，傳統(tǒng)的期現(xiàn)套利策略、一些高頻交易也都會(huì)去參與。

“上市首日我們肯定會(huì)進(jìn)行實(shí)盤測(cè)試?！毙ぽx說(shuō)。在他看來(lái)，中證500股指期貨更適合投機(jī)，因?yàn)橹笖?shù)點(diǎn)位高，振幅空間大，做趨勢(shì)交易會(huì)很不錯(cuò)。期現(xiàn)套利方面，有些標(biāo)的股票流動(dòng)性不會(huì)很好，沖擊成本較高。上證50股指期貨更適合機(jī)構(gòu)做各類獲取穩(wěn)定性收益的套利交易。

期指砸盤論不靠譜

周三國(guó)內(nèi)中小盤及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)出現(xiàn)大幅調(diào)整，中小板指下跌3.73%，創(chuàng)業(yè)板暴跌4.58%，業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為與中證500指數(shù)期貨上市有關(guān)。對(duì)此，多數(shù)業(yè)內(nèi)專家并不贊同。傅竹指出，國(guó)際上關(guān)于股指期貨對(duì)市場(chǎng)影響有很多研究，實(shí)際上，長(zhǎng)期來(lái)看股指期貨并不改變現(xiàn)貨指數(shù)的運(yùn)行趨勢(shì)，但會(huì)減少標(biāo)的指數(shù)的波動(dòng)率。

肖輝也認(rèn)為，新股指不會(huì)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)造成明顯沖擊，機(jī)構(gòu)并不會(huì)在期指上主動(dòng)砸盤。期指對(duì)市場(chǎng)影響更多是心理層面，不排除有機(jī)構(gòu)擔(dān)心短期上證50走強(qiáng)，小盤走弱而提前將獲利的中小創(chuàng)股票了結(jié)。未來(lái)大小盤風(fēng)格輪動(dòng)的節(jié)奏可能加快，小盤股波動(dòng)率下降可能會(huì)轉(zhuǎn)為慢牛行情，有利于整個(gè)市場(chǎng)步入相對(duì)健康的慢牛走勢(shì)。

中金所昨日公布了兩個(gè)新期指品種的首批各四只合約的掛牌基準(zhǔn)價(jià)。上證50期指的5月、6月、9月及12月合約掛牌價(jià)分別為3058.8點(diǎn)、3051.6點(diǎn)、3036.8點(diǎn)和3066.6點(diǎn)；中證500期指的5月、6月、9月、12月合約掛牌價(jià)分別為7818.6點(diǎn)、7830.6點(diǎn)、7866.8點(diǎn)和7928.8點(diǎn)。按照最低保證金比例8%、上證50和中證500昨日收盤點(diǎn)位計(jì)算，每張合約分別將占用保證金7.33萬(wàn)元和12.48萬(wàn)元，而目前滬深300股指期貨的保證金占用約在14萬(wàn)元。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

機(jī)構(gòu)共識(shí)：股指期貨推出之前上漲，推出之后下跌，中長(zhǎng)期難以改變市場(chǎng)趨勢(shì)。全球大部分重要股指期貨均符合這一的規(guī)律。一個(gè)合理的解釋是：推出前機(jī)構(gòu)為提高控制力收集籌碼，推出后套保需求開(kāi)始反映在期指中，使期指承壓，并回歸中長(zhǎng)期趨勢(shì)。

申萬(wàn)宏源：股指期貨上市引發(fā)“小勢(shì)”：中證500股指期貨第一位的需求是套保；上證50股指期貨第一位的需求是做多投機(jī)，短期可能引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)加劇。

主要基于以下5點(diǎn)理由：（1）套保需求方向有利；（2）上證50是類金融指數(shù)，自由流通市值占比較低，可四兩撥千斤；（3）初始持倉(cāng)大票較低，小票較高；（4）上證50期指可能吸引高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者；（5）大盤藍(lán)籌和小票存在一定的蹺蹺板效應(yīng)。

交銀施羅德：從目前市場(chǎng)特征來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)中證500套保的需求可能會(huì)大一些。原因在于機(jī)構(gòu)投資者持有中小盤股比例較大，而目前中小盤、創(chuàng)業(yè)板的股指較高，估值相對(duì)也較高，具有較強(qiáng)烈的套保需求；而相比之下，市場(chǎng)對(duì)于上證50的投機(jī)需求可能會(huì)大一些。原因在于機(jī)構(gòu)投資者持有大盤藍(lán)籌的比例相對(duì)較低，且藍(lán)籌股股指相對(duì)不高，在二季度宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟，政策持續(xù)發(fā)力的背景下，市場(chǎng)或有動(dòng)力投機(jī)大盤藍(lán)籌股。

興業(yè)證券：中證500股指期貨推出后，投資者可結(jié)合中證500ETF進(jìn)行期現(xiàn)套利等操作，因而對(duì)中證500ETF的需求會(huì)顯著上升，從而也會(huì)增加中證500指數(shù)成分股的交易量和換手率。其次，絕對(duì)收益類產(chǎn)品的數(shù)量可能會(huì)出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。絕對(duì)收益類產(chǎn)品往往采用做多現(xiàn)貨、做空期貨的策略，因此該類產(chǎn)品的大量出現(xiàn)會(huì)增加對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的需求，特別是對(duì)中證500指數(shù)成分股的需求。

從資金替代效應(yīng)來(lái)看，中證500股指期貨的推出可能會(huì)造成短期中小盤股票的投機(jī)資金轉(zhuǎn)移至期貨市場(chǎng)，使得現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性受到影響。