經(jīng)歷4月上旬小幅盤整之后，國(guó)內(nèi)糖市多空分歧有所消除。本周初，在利多因素重新匯聚之下，鄭糖期價(jià)呈現(xiàn)突破上行姿態(tài)，其中主力1509合約增倉放量一舉站上5500元/噸，多頭士氣高昂。筆者認(rèn)為，隨著全球糖市供需關(guān)系改善，國(guó)內(nèi)糖產(chǎn)量下降和去庫存提速，加之政府嚴(yán)格把控進(jìn)口關(guān)、極端氣候高發(fā)等有利因素共同驅(qū)動(dòng)，未來鄭糖還將繼續(xù)上行。

今年全球糖市供需關(guān)系改善

由于過去幾年，主要產(chǎn)糖國(guó)快速擴(kuò)增甘蔗種植面積，導(dǎo)致從2010/2011榨季開始，全球白糖轉(zhuǎn)入供應(yīng)過剩周期，庫存持續(xù)攀升，國(guó)際原糖價(jià)格也因此跌入深淵。而受長(zhǎng)期低價(jià)困擾，今年以來部分產(chǎn)糖國(guó)企業(yè)出現(xiàn)虧損。據(jù)了解，多數(shù)巴西制糖廠已處在虧損狀態(tài)，其未來存在關(guān)閉甚至破產(chǎn)的可能。而在巴西，土地是由制糖廠所有，糖廠的關(guān)閉意味著甘蔗產(chǎn)量也將同步萎縮。

基于對(duì)原糖供應(yīng)萎縮的預(yù)測(cè)，國(guó)際食糖組織(ISO)表示，預(yù)計(jì)全球2014/2015榨季糖產(chǎn)量增速會(huì)放緩，達(dá)到1829億噸，而預(yù)估全球糖消費(fèi)量會(huì)增長(zhǎng)至1824億噸，過剩規(guī)模降至50萬噸左右。而多數(shù)國(guó)際糖業(yè)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，在2015/2016年度，全球糖市將會(huì)6年來首次出現(xiàn)供應(yīng)缺口，缺量會(huì)在200萬—250萬噸。這意味著未來糖市供需格局會(huì)由供應(yīng)過剩轉(zhuǎn)為供不應(yīng)求，供需關(guān)系將迎來徹底改觀。

國(guó)內(nèi)甘蔗種植面積大幅下降

近些年國(guó)內(nèi)甘蔗種植效益偏低，加之廣西、云南等糖廠常常拖欠蔗農(nóng)錢款，甘蔗種植積極性下降，導(dǎo)致2014/2015榨季全國(guó)甘蔗種植面積下滑程度顯著。

據(jù)了解，廣西甘蔗種植面積下降幅度最為嚴(yán)重，柳州地區(qū)普遍在40%左右，另外是南寧周邊，降幅在29%，崇左和來賓地區(qū)降幅也在10%以上。由于蔗田相繼被桉樹、香蕉、火龍果等其他經(jīng)濟(jì)作物所取代，特別是桉樹種植，生產(chǎn)周期長(zhǎng)令這些蔗田在短期內(nèi)很難重新種回甘蔗。因此，預(yù)計(jì)2015/2016榨季全國(guó)甘蔗種植面積還將繼續(xù)下滑10%左右，相對(duì)應(yīng)的糖產(chǎn)量也將進(jìn)一步回落至950萬—1000萬噸水平。

國(guó)內(nèi)糖市進(jìn)入去庫存周期

自2010/2011榨季開始，國(guó)內(nèi)糖市庫存邁入增長(zhǎng)周期，而到2013/2014榨季，國(guó)內(nèi)期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存更是攀升至1060萬噸。面對(duì)國(guó)儲(chǔ)高庫存現(xiàn)狀，當(dāng)前最重要的是減輕儲(chǔ)備糖的財(cái)政負(fù)擔(dān)。因此，短期拋儲(chǔ)的可能性不大，去庫存將從消化工業(yè)庫存開始。隨著產(chǎn)量進(jìn)一步下降及需求剛性增長(zhǎng)，糖去庫存速度將明顯加快。

政府管控進(jìn)口糖政策趨嚴(yán)

除糖市供需關(guān)系發(fā)生改善外，政府對(duì)進(jìn)口糖政策發(fā)生轉(zhuǎn)變，采取“有效地控制進(jìn)口節(jié)奏，不再出現(xiàn)大規(guī)模沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)”的偏緊態(tài)度，這無疑給國(guó)內(nèi)糖筑起了一道抵御低價(jià)外糖“侵犯”的屏障。而自從政府管控和行業(yè)自律措施推出以來，對(duì)于控制配額外原糖進(jìn)口效果較為顯著。所以只要進(jìn)口糖限制政策不出現(xiàn)太大改變，國(guó)內(nèi)糖價(jià)牛市基礎(chǔ)就不會(huì)發(fā)生動(dòng)搖。