僅數(shù)月時(shí)間，甲醇期貨一躍成為了國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的“新秀”。據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，甲醇成為今年首季國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)成交最活躍的期貨品種，成交量“獨(dú)占”全國(guó)市場(chǎng)的比重為13.74%。

3月下旬，本報(bào)記者在山東濟(jì)南、東營(yíng)、臨沂等多地調(diào)研發(fā)現(xiàn)，甲醇期貨在交易所兩度修改交易規(guī)則后，通過各方精心培育，已經(jīng)步入成熟品種行列。而甲醇期貨成交量屢創(chuàng)新高的背后，則是一波醞釀許久的“大行情”演繹，也是產(chǎn)業(yè)鏈上下游“對(duì)峙”博弈的結(jié)果。

甲醇作為一種基礎(chǔ)化工原料，是傳統(tǒng)甲醛行業(yè)、二甲醚行業(yè)、醋酸行業(yè)的主要原料來源。

3月9日，元宵節(jié)后的首個(gè)交易日，2015年6月交割的甲醇期貨合約成交量突破902萬手，持倉量突破了101萬手，成為了超過螺紋鋼、銅等期貨“老兵”的“新秀”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅3月甲醇期貨1506合約成交量達(dá)到1.3億手。

成交量是從去年12月份開始放大的。顯見的是，從去年10月至今，甲醇期貨也演繹了一波“深V”大行情。在12月中旬，甲醇期貨1506合約幾度跌停，交易所為此不得不依據(jù)規(guī)則將漲跌停板幅度由±4%提高到±7%。

數(shù)據(jù)顯示，甲醇期貨1506合約在去年12月份跌幅近19%，而在今年1月份其漲幅又超過16%，巨幅震蕩令市場(chǎng)投資者“咋舌”，但也激發(fā)了市場(chǎng)參與者的投資熱情。

3月初，中原期貨研究員才亞麗在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，去年12月底以來，甲醇價(jià)格開始“觸底”反彈，在跌至1900元/噸一線后，大部分的甲醇生產(chǎn)企業(yè)陷入虧損或處于虧損邊緣，年前的上漲屬于價(jià)值修復(fù)型的上漲，而年后的上漲可能是投機(jī)資金的推動(dòng)，資金推漲的原因在于預(yù)期甲醇的下游消費(fèi)好轉(zhuǎn)，華東現(xiàn)貨價(jià)格漲至2400元/噸以上，甲醇上漲后吞噬了下游甲醛、二甲醚等的盈利空間，至于需求能不能實(shí)質(zhì)性的好轉(zhuǎn)還未可知，到了3月份，甲醇期貨多空“對(duì)峙”雙方陷入了僵持。

對(duì)2015年3月前后甲醇期貨多空分歧比較嚴(yán)重的這個(gè)說法，劉政團(tuán)認(rèn)為沒有相關(guān)數(shù)據(jù)支持。劉政團(tuán)也是期貨公司一名化工品研究員。

在深入國(guó)內(nèi)甲醇產(chǎn)業(yè)基地寧東、蒙西、陜北等地進(jìn)行了為期近一個(gè)月的市場(chǎng)調(diào)研后，劉政團(tuán)發(fā)現(xiàn)，在2015年元月份甲醇價(jià)格跌破2000元/噸以后，生產(chǎn)企業(yè)均不同程度開始虧損，基于大量調(diào)研數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，其給某甲醇下游企業(yè)的套保方案是“元月初1900元/噸左右買進(jìn)期貨，2月末2200-2300元平倉，開始就地采購甲醇現(xiàn)貨”，但3月初實(shí)際行情一度突破2500元/噸，緊接著又出現(xiàn)跌破2400元/噸，確實(shí)能說明多空分歧的明顯。

“每次火熱的行情背后總是積累了一定的矛盾。像2013年底是供應(yīng)短缺導(dǎo)致的大漲，而2014年底期現(xiàn)價(jià)格背離的修復(fù)，目前的活躍則是超跌反彈后的介入?！辈艁嘂愓f。

除此之外，甲醇期貨熱絡(luò)受捧，也有其他原因。據(jù)一位業(yè)內(nèi)人士表示，從甲醇期貨1506合約開始，合約交易單位由原來的50噸/手修改為10噸/手，最低交易保證金由6%修改為5%，降低了參與門檻，有利于擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。去年12月份，瘦身后的甲醇期貨合約1506成為主力合約，市場(chǎng)參與度明顯提高，為甲醇市場(chǎng)活躍的主要原因。

2014年，甲醇制烯烴行業(yè)的迅猛發(fā)展也使烯烴即將成為甲醇的最大消費(fèi)領(lǐng)域。另外，甲醇作為一種新能源，是甲醇汽油、甲醇燃料電池行業(yè)的需求來源。

上述業(yè)內(nèi)人士稱，甲醇下游產(chǎn)業(yè)如此之多，也使得需求影響因素錯(cuò)綜復(fù)雜，消費(fèi)可能此消彼長(zhǎng)，導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)劇烈。所以，甲醇本身的大波動(dòng)性成為了良好的投資標(biāo)的，也是甲醇市場(chǎng)活躍的主要原因。

調(diào)研過程中，多位甲醇相關(guān)產(chǎn)業(yè)和投資人士表示，甲醇期貨上市3年多，上、中、下游參與度提升。即便是不參與期貨交易的現(xiàn)貨或貿(mào)易企業(yè)，也會(huì)參考期貨價(jià)格進(jìn)行采購、銷售的定價(jià)?，F(xiàn)在看來，甲醇制烯烴行情的興起，使得甲醇和烯烴的波動(dòng)關(guān)聯(lián)性增強(qiáng)，特別是甲醇和PP的波動(dòng)明顯有聯(lián)動(dòng)，甲醇和烯烴也可以進(jìn)行對(duì)沖。

就在3月初，西北地區(qū)一家生產(chǎn)甲醇的上市公司現(xiàn)貨銷售負(fù)責(zé)人在回答本報(bào)記者對(duì)于“大行情”的疑問時(shí)說，行情的根本原因在于“供不應(yīng)求”。

目前，國(guó)產(chǎn)甲醇幾乎全部面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，出口很少。國(guó)內(nèi)甲醇生產(chǎn)裝置比較分散，主要分布在蒙、陜、豫、晉等內(nèi)陸地區(qū)或交通不便的西部地區(qū)和海南省，而甲醇消費(fèi)中心相對(duì)集中在華東和華南地區(qū)，這些地區(qū)也是我國(guó)甲醛、二甲醚、醋酸、MTBE 等下游產(chǎn)品生產(chǎn)的集中地。

甲醇行業(yè)的生產(chǎn)及消費(fèi)地區(qū)分布情況，決定了當(dāng)前甲醇國(guó)內(nèi)貿(mào)易總體上呈現(xiàn)由西向東流動(dòng)的態(tài)勢(shì)，交通運(yùn)輸一般也以陸路(火車或汽車)長(zhǎng)途運(yùn)輸為主。

本報(bào)記者經(jīng)過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，目前甲醇產(chǎn)業(yè)上下游仍處于對(duì)峙狀態(tài)，西北和山東價(jià)差處于非正常區(qū)間。受原油價(jià)格及環(huán)保問題影響，甲醇下游市場(chǎng)同比往年較為低迷。

河北旭陽化工集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，河北甲醇生產(chǎn)80%以上是焦化裝置配套甲醇生產(chǎn)裝置，甲醇產(chǎn)品流向主要往河北當(dāng)?shù)?、河南和山東，2014年中南北價(jià)差比較大時(shí)也有部分流向華南地區(qū)，剩下部分流向河北中部共計(jì)天津堿廠和中鐵等企業(yè)。

該負(fù)責(zé)人表示，甲醇下游消費(fèi)方面，河北當(dāng)年甲醇產(chǎn)量在河北甲醇消費(fèi)市場(chǎng)只占比30%-40%，本地市場(chǎng)則由西北或山西甲醇流入補(bǔ)充低端貨市場(chǎng)。河北甲醇傳統(tǒng)下游兩大需求的開工率整體不高，二甲醚裝置開工率40%左右，2014年全年40%-50%，甲醛裝置開工率30%，市場(chǎng)目前處于低庫存狀態(tài)。

在調(diào)研座談會(huì)上，天津堿廠相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，天津地區(qū)甲醇貿(mào)易內(nèi)銷相對(duì)少，外發(fā)為主，從2013年開始逐步形成一個(gè)甲醇海運(yùn)窗口，天津港貿(mào)易甲醇窗口主要是寧波富德采購甲醇打開的，自從寧波禾元原料采購戰(zhàn)略布局上除了有進(jìn)口甲醇，還要求有一部分國(guó)內(nèi)穩(wěn)定貨源，因此慢慢打開了天津港運(yùn)往華東的貿(mào)易流，從而也帶動(dòng)了從內(nèi)蒙，西北地區(qū)的甲醇貿(mào)易流。

據(jù)其透露，目前天津地區(qū)甲醇貨源主要來自內(nèi)蒙古，新疆，陜西，寧夏幾個(gè)地區(qū)，按照地區(qū)升貼水，內(nèi)蒙古相對(duì)華東地區(qū)貼水600，實(shí)際算上汽運(yùn)費(fèi)用和港口費(fèi)用等運(yùn)輸費(fèi)用大都在600以內(nèi)。

從2003年開始做甲醇貿(mào)易的山東德州銳特的負(fù)責(zé)人表示，其目前貿(mào)易地區(qū)擴(kuò)展到山西、陜西、內(nèi)蒙古，追求地區(qū)價(jià)差，目前山東地區(qū)尤其是“冀J”牌照車輛管查開始嚴(yán)抓，黃華地區(qū)統(tǒng)計(jì)到1萬4千多輛，其中掛靠的占比達(dá)到6-7成，目前大部分車輛從23日開始基本處于停滯。冀J牌照車輛影響的運(yùn)力主要在石家莊，滄州和河南一帶。

德州銳特負(fù)責(zé)人認(rèn)為，從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，西北未來可能隨著煤制烯烴裝置開工基本上沒有甲醇外流，對(duì)車輛運(yùn)輸需求也減弱。目前因?yàn)榈貐^(qū)價(jià)差縮小壓制運(yùn)輸價(jià)格偏離正常區(qū)間，正常北線從久泰到河北運(yùn)價(jià)應(yīng)在280-300/噸之間才有運(yùn)輸動(dòng)力。

對(duì)此，才亞麗表示，目前甲醇上漲后吞噬了下游甲醛、二甲醚等的盈利空間，至于需求能不能實(shí)質(zhì)性的好轉(zhuǎn)還未可知。

而寶城期貨研究院龐春艷則表示，甲醇市場(chǎng)多空分歧大，與其自身基本面有關(guān)。甲醇產(chǎn)能巨大將長(zhǎng)期制約甲醇價(jià)格上行的空間。2015年計(jì)劃新增700萬噸，至年底甲醇產(chǎn)能將達(dá)到8000萬噸以上；美國(guó)等地也有多套裝置在建設(shè)，國(guó)際甲醇供應(yīng)業(yè)將增加。另外，春節(jié)后下游需求尚未大規(guī)?；謴?fù)，導(dǎo)致需求提振持續(xù)性不強(qiáng)。

行情是一時(shí)的，甲醇期貨如何持續(xù)發(fā)揮其功能，保持流動(dòng)性以及活力，不只是甲醇期貨面臨的問題，也是國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)其他品種也遇到的難題。

可以看到，甲醇期貨自2011年10月28日上市后的兩年多，市場(chǎng)的深度不夠、流動(dòng)性不足，給企業(yè)套期保值帶來了不便，影響了企業(yè)參與的積極性。去年，鄭州商品交易所根據(jù)市場(chǎng)反映的情況，通過深入調(diào)研，將甲醇期貨合約交易單位由50噸/手調(diào)整為10噸/手，同時(shí)將交割單位由50噸調(diào)整為10噸；并將最低交易保證金由6%調(diào)整為5%。

由于我國(guó)甲醇下游企業(yè)較多，除了MTO(甲醇制烯烴)裝置較集中、規(guī)模較大、實(shí)力較強(qiáng)外，其他如甲醛、二甲醚、醋酸等傳統(tǒng)下游裝臵較分散、規(guī)模較小、總體實(shí)力偏弱，對(duì)甲醇的需求每月幾百噸到數(shù)千噸不等?！按蠛霞s”對(duì)于甲醇下游企業(yè)而言明顯不合適，因此其利用甲醇期貨規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的意愿較弱，將交易單位調(diào)整為10噸/手，既方便下游產(chǎn)業(yè)客戶進(jìn)入期貨市場(chǎng)，也有利于更好地服務(wù)中小微企業(yè)。

資金成本對(duì)于投資者尤其是產(chǎn)業(yè)客戶而言至關(guān)重要，將甲醇期貨合約最低交易保證金由6%調(diào)整為5%，可節(jié)約參與資金成本，提高市場(chǎng)運(yùn)行效率，方便企業(yè)套期保值。

據(jù)了解，2014年中，參與甲醇期貨的法人客戶數(shù)達(dá)到1073戶，法人占比達(dá)到2.1%，而這個(gè)數(shù)字在2012年僅為315戶，2015年2月數(shù)字繼續(xù)大幅攀升，其中法人增長(zhǎng)227%，自然人增長(zhǎng)336%。

另外，兗礦煤化工供銷公司相關(guān)負(fù)責(zé)人就提出，兗礦集團(tuán)在廠庫倉單注冊(cè)和交割方面較有經(jīng)驗(yàn)，希望成立六家交割廠庫聯(lián)合會(huì)，進(jìn)行1506新合約交割培訓(xùn)，交流交割經(jīng)驗(yàn)。按照交易所規(guī)定，廠庫最大注冊(cè)量2萬噸，企業(yè)表示不能滿足需求，建議提高額度。兗礦是鄭州商品交易所的交割廠庫，最大倉單注冊(cè)量2萬噸，每年涉及采銷量700萬噸。

兗礦相關(guān)負(fù)責(zé)人還表示，按照交易所規(guī)定，倉單有效期為每年5月，11月的第十二個(gè)交易日，之前注冊(cè)的標(biāo)準(zhǔn)倉單應(yīng)在當(dāng)月的第15個(gè)交易日全部注銷，新倉單的最后注冊(cè)日為合約交割月份的第六個(gè)交易日。從2015年情況來看，企業(yè)目前只能注冊(cè)用于1505合約交割的廠庫倉單，5月第十二個(gè)交易日后才能注冊(cè)1506合約交割的倉單。因此注冊(cè)能用于1506交割的廠庫倉單時(shí)間只有20天左右，而1505合約交割的廠庫倉單將會(huì)在五月中下旬被注銷，無法轉(zhuǎn)到1506進(jìn)行再次交割，銀行保函的開立時(shí)間一般需要1-2周，企業(yè)表示用于1506合約交割的廠庫倉單注冊(cè)壓力過大，建議交易所能作出適當(dāng)調(diào)整。

而針對(duì)非正常差價(jià)，據(jù)魯證期貨研究員李文森表示，目前交易所通過擴(kuò)大交割區(qū)域、兩度調(diào)整升貼水，理順了甲醇原先較混亂的價(jià)格波動(dòng)，區(qū)域間價(jià)格背離概率減小，華東價(jià)格中樞作用日益突出，內(nèi)地廠家作為價(jià)格形成的重要補(bǔ)充也發(fā)揮了重要作用。