在經(jīng)濟(jì)下滑、下游剛性需求收縮過程中，處于傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的焦炭市場出現(xiàn)“倒春寒”。實(shí)際上，3月中上旬，建筑鋼材需求突發(fā)性好轉(zhuǎn)，市場預(yù)期春季需求正式啟動，焦炭價格暫穩(wěn)。不過，需求好轉(zhuǎn)力度和持續(xù)性并未如市場預(yù)期一般樂觀，鋼材重回跌勢，并拖累了上游焦炭市場。尤其是近期山西焦煤集團(tuán)下調(diào)出廠價，打開了焦炭成本下行空間。

3月中上旬鋼材價格反彈，疊加爐料價格下跌，煉鋼預(yù)期利潤回升，刺激市場主導(dǎo)下的粗鋼產(chǎn)量反彈。根據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，3月上旬重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量168.2萬噸，旬環(huán)比減少5.1%，月環(huán)比增加3.3%；3月中旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量為164.9萬噸，旬環(huán)比增加1.9%，月環(huán)比增加0.7%。而需求改善進(jìn)展并未跟上供給復(fù)蘇步伐，鋼價反彈僅是“曇花一現(xiàn)”。市場去庫存并不順利，一是社會庫存下降幅度非常有限，二是鋼廠產(chǎn)成品庫存已達(dá)歷史高點(diǎn)，且終端房地產(chǎn)市場去庫存壓力巨大。在需求復(fù)蘇平淡及供給過剩的情況下，鋼材價格仍將維持在下行通道中。

2014年以來，伴隨著價格持續(xù)下跌，焦炭行業(yè)經(jīng)歷了一個較長周期的主動去庫存過程。在此階段，價格仍處于下跌或弱穩(wěn)過程中，并一直延續(xù)至今。目前看，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整期間，再度出臺粗放型經(jīng)濟(jì)刺激政策的可能性極小，而短期內(nèi)期望借助“一帶一路”消化國內(nèi)過剩產(chǎn)能也不現(xiàn)實(shí)。從供給端看，雖然產(chǎn)量同比收窄和中上游庫存偏低對價格的負(fù)面沖擊有所降低，但這種勉強(qiáng)維持的供需弱平衡是主動限產(chǎn)的結(jié)果，并不意味著價格一定會反彈。因此，4月低價格、低庫存現(xiàn)狀仍可能繼續(xù)維持。

由于下游剛性需求收縮，企業(yè)庫存回升，疊加行業(yè)積極降成本以及國家相關(guān)清費(fèi)降稅政策，煤炭生產(chǎn)成本下滑，煉焦煤價格持續(xù)下跌。據(jù)了解，山西焦煤集團(tuán)自4月8日零時起瘦煤、貧瘦煤價格降50元/噸，主焦煤因煤質(zhì)情況不同價格分別降50元/噸、60元/噸、100元/噸不等。此前，山東兗礦也進(jìn)行了一輪小范圍降價。大型煤礦企業(yè)降價是主動去庫存以適應(yīng)供需“新常態(tài)”之舉，反映了市場對未來需求的悲觀預(yù)期。

煉焦煤價格下跌，利多焦炭生產(chǎn)，利空焦炭價格，因為原材料采購成本下滑提升了焦炭生產(chǎn)的預(yù)期利潤，但也提高了生產(chǎn)企業(yè)對價格下跌的容忍空間。而隨著煉焦煤價格持續(xù)下跌，疊加工藝進(jìn)步和資金成本降低，焦炭生產(chǎn)的完全成本有望持續(xù)降低，成本對價格的支撐效應(yīng)將持續(xù)弱化。

綜上所述，基于全產(chǎn)業(yè)鏈視角對目前焦炭供需形勢進(jìn)行重新審視，筆者認(rèn)為，由于下游及終端市場去庫存難度較大，勢必影響到上游焦炭需求復(fù)蘇進(jìn)程，疊加原材料采購成本降低、行業(yè)中上游環(huán)節(jié)去庫存受阻，焦炭價格中期內(nèi)仍將處于下跌通道中。