清明節(jié)后，滬膠遭遇弱需“病痛”折磨，結束此前的反彈節(jié)奏。短短兩個交易日內，滬膠主力1509合約累計回調5.43%。當前，偏弱的下游終端需求已演化成“慢性病”，時而發(fā)作打擊多頭挺價信心。筆者認為，在弱需“病痛”復發(fā)的背景下，近期滬膠仍存續(xù)跌風險。

中國天膠需求增速放緩

從全球供需角度來看，天膠價格長期低迷確實給產膠國產出帶來制約效應，供應壓力得到緩解，然而由供應端縮減形成的優(yōu)勢尚不能完全填補需求端下降造成的劣勢，尤其當“中國需求”放緩后，供需矛盾進一步加重。據(jù)天膠生產國協(xié)會（ANRPC）近期發(fā)布的報告顯示，全球最大橡膠消費國中國預計今年橡膠進口量為425萬噸，雖然高于去年的410萬噸，但增速會放緩至3.7%，比去年的5%再度回落。進口增速回落的背后原因主要是預估今年中國橡膠消費增速會回落，由2014年的9%跌落至今年的4.6%。而與此同時，天膠生產國協(xié)會成員國在今年仍會以4.2%的產出增速繼續(xù)“施壓”天膠供應端，最大產膠國泰國更是以6%的出口增速來加劇供需矛盾。

重卡銷售萎縮，旺季變淡季

作為天膠消費景氣度指標的重卡銷售旺季陷入慘淡境遇，無疑顯現(xiàn)出“中國需求”的乏力。據(jù)第一商用車網統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，3月國內重卡銷售為6.6萬輛，不但比去年同期的9.7萬輛大幅下降32%，而且遠低于過去六年3月銷量的平均值9.66萬輛。而一季度累計銷售也不理想，僅為13.37萬輛，同比下降34%。這暗示在受到中國經濟增速持續(xù)回落的沖擊下，天膠需求萎縮程度非常顯著。此外，在重卡傳統(tǒng)銷售旺季的3月，遭受如此大的“挫折”也會給二季度埋下陰影。此外，伴隨著經濟增速放緩，房地產行業(yè)投資萎縮，加之各地工程項目開工減少，上半年重卡市場銷售數(shù)據(jù)同比兩位數(shù)縮減將是大概率事件。

微觀數(shù)據(jù)暗含膠市需求乏力

微觀層面的多項數(shù)據(jù)指標也在體現(xiàn)天膠消費乏力這一特征。據(jù)中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的“汽車經銷商庫存預警指數(shù)調查”顯示，今年3月庫存預警指數(shù)為67.5%，比上月大幅攀升了16.6個百分點。其中，市場總需求指數(shù)為30.1% ，環(huán)比下降7.7個百分點；庫存指數(shù)為68.2%，環(huán)比勁升30.9個百分點；經營狀況指數(shù)為30.5%，環(huán)比驟降23.5個百分點。

此外，在用膠最直接的輪胎企業(yè)方面，截至4月3日，山東地區(qū)全鋼胎開工率僅為66.98%，半鋼胎開工率也只有69.52%，二者均遠低于往年同期水平。鑒于疲弱的終端需求，輪胎企業(yè)遲遲未敢對天膠原料采取集中購入舉措，隨用隨買的低庫存策略延續(xù)至今。

分析最近十幾年滬膠季節(jié)性走勢規(guī)律可以發(fā)現(xiàn)，從2003年至今，只有2006年和2009年的4月出現(xiàn)上漲行情，其余年份均下跌，而從2011年以來，4月下跌概率為100%，平均跌幅為8.6%。因此，后期滬膠繼續(xù)下跌風險依然較大，維持偏空思路。