菜粕在經(jīng)歷2013年一整年、2014上半年的大牛市后，2015年第一季度持續(xù)低位振蕩。而我們認為，菜粕的小牛市或將來臨，首先，國內油菜種植面積持續(xù)減少，國家保護國內菜籽的意愿強烈，仍繼續(xù)執(zhí)行臨儲政策；其次，水產養(yǎng)殖旺季來臨，菜粕需求對其價格有提振作用；最后，根據(jù)盤面的價格測算，菜粕的蛋白質性價比高于豆粕，飼料企業(yè)偏向于采用菜粕生產飼料。

根據(jù)1394個菜粕樣本值測算出來的情況看，豆粕與菜粕的價差一般界于650—950元/噸之間。如果高于950元/噸，那么豆粕價格更加高估，企業(yè)偏向于采用菜粕生產飼料；如果說兩者價差低于650元/噸，代表豆粕價格被低估，企業(yè)偏向于采用豆粕生產飼料。目前來看，采用3月27日盤中豆粕與菜粕某一實時價格，兩者價差為543元/噸，低于合理的價差區(qū)間。

而在偏向增加何種粕類作為飼料原料的時候，飼料企業(yè)一般用蛋白質性價比來衡量。假設豆粕價格為盤中的2770元/噸，而交割基準豆粕的蛋白質含量為43%，可測算出每1%的蛋白質含量值為64.4元；而菜粕的實時價格為2227元/噸，交割基準菜粕的蛋白含量為35%，可測算出每1%的蛋白質含量值為63.6元。很明顯，菜粕更具有蛋白質性價比，企業(yè)更偏向于增加菜粕在飼料中的占比。

一般來說，國內冬菜籽的種植時間為9月中下旬至來年的5—6月，而目前正處于花期，這個階段一般會持續(xù)25天左右，忌諱過暖的天氣，因溫度過暖會使開花時間提前，結實不良，角粒數(shù)減少，并且易脫落，不利于后期結莢、結實，造成籽粒不滿。根據(jù)氣象局反饋的天氣情況看，今年的天氣較好，未出現(xiàn)因天氣惡劣造成的菜籽優(yōu)良率下降的情況。

但是筆者實際調研中了解到，今年的菜籽總產量或較去年減少8%左右。因為今年的菜籽播種面積減少約有20%，一方面，城鎮(zhèn)化加速，很多地逐年被拋荒；另一方面，種植小麥收益更高，農民種植小麥意愿性更強，從每畝的種植效益來看，小麥種植收入比菜籽種植收入高179元/畝，并且小麥種植支出比菜籽種植支出少31元/畝，里外里折算下來的話小麥種植收益高于菜籽種植收益210元/畝。

和往年不同的是，當前的粕類宏觀面比較利空，一是國內外大豆市場供應壓力較大，豆粕價格難有好的表現(xiàn)，這會拖累菜粕價格；二是我國進口油菜籽數(shù)量逐年增長；三是水產養(yǎng)殖利潤處在低位，生豬養(yǎng)殖仍處虧損狀態(tài)，下游需求端難以承受菜粕價格的過度上漲。所以，建議投資者需警惕菜粕1509合約2330元/噸的壓力情況，觀望是否有效突破，若突破，菜粕的小牛市基本可以確定。