近日滬深兩市牛市行情不斷，上證50ETF認(rèn)購(gòu)期權(quán)價(jià)格翻番，認(rèn)沽期權(quán)價(jià)格跌穿。可謂“幾家歡喜幾家愁”，也充分體現(xiàn)了期權(quán)產(chǎn)品的高杠桿特性。那50ETF期權(quán)價(jià)格的每日漲跌沒(méi)有限制嗎？其實(shí)不然，交易所為了防止期權(quán)價(jià)格的非理性波動(dòng)，也設(shè)置了類(lèi)似A股漲跌停板制度，區(qū)別是50ETF期權(quán)的漲跌停板的算法不是那么簡(jiǎn)單。

讓我們首先了解一下上證50ETF認(rèn)購(gòu)期權(quán)漲跌公式：認(rèn)購(gòu)期權(quán)最大上漲＝Max｛合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)×0.5%，Min [（2×合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)-行權(quán)價(jià)格），合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)]×10％｝；認(rèn)購(gòu)期權(quán)最大下跌＝合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)×10％。

以合約標(biāo)的（上證50ETF）前收盤(pán)價(jià)為2.5點(diǎn)為例，如果我們計(jì)算深度實(shí)值認(rèn)購(gòu)期權(quán)（行權(quán)價(jià)為2.2點(diǎn)）的上漲額度，首先看公式中（2×合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)-行權(quán)價(jià)格），即兩倍前收盤(pán)價(jià)與行權(quán)價(jià)之差為2.8點(diǎn)，再將2.8點(diǎn)與合約標(biāo)的的前收盤(pán)價(jià)相比較取小者，自然合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)2.5點(diǎn)小，最后將2.5點(diǎn)乘以10%與第一項(xiàng)合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)乘以0.5%兩者取大，即行權(quán)價(jià)為2.2點(diǎn)的認(rèn)購(gòu)期權(quán)當(dāng)日最大上漲為0.25點(diǎn)。

那如果是認(rèn)購(gòu)虛值期權(quán)呢？其他因素不變，以行權(quán)價(jià)為2.7點(diǎn)合約為例，則Min[（2×2.5-2.7），2.5]的結(jié)果是2.3點(diǎn)，再將2.3點(diǎn)乘以10%與2.5點(diǎn)乘以0.5%兩者取大，即認(rèn)購(gòu)虛值期權(quán)的當(dāng)日最大上漲額度為0.23點(diǎn)。如果繼續(xù)運(yùn)算我們可以發(fā)現(xiàn)實(shí)值及平值認(rèn)購(gòu)期權(quán)的漲幅一般為合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)×10%，而虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)的上漲額度總小于實(shí)值及平值認(rèn)購(gòu)期權(quán)上漲額度，主要是因?yàn)樘撝嫡J(rèn)購(gòu)期權(quán)的行權(quán)價(jià)遠(yuǎn)高于合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)。

另外，認(rèn)沽期權(quán)的漲跌計(jì)算公式為：認(rèn)沽期權(quán)最大上漲＝Max｛行權(quán)價(jià)格×0.5%，Min [（2×行權(quán)價(jià)格-合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)），合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)]×10％｝；認(rèn)沽期權(quán)最大下跌＝合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)×10％。投資者可以自行計(jì)算發(fā)現(xiàn)實(shí)值、平值、虛值認(rèn)沽期權(quán)上漲區(qū)間的區(qū)別，可以發(fā)現(xiàn)虛值期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)高且僅具備時(shí)間價(jià)值，所以虛值期權(quán)的上漲空間總是較小。這也是上證所出于保護(hù)投資者的角度考慮而設(shè)計(jì)。因此期權(quán)跌幅均為合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)的10%。

三級(jí)投資者在開(kāi)倉(cāng)賣(mài)出期權(quán)時(shí)，會(huì)被要求按照規(guī)則繳納保證金，其中保證金的計(jì)算分為兩種，一種是開(kāi)倉(cāng)保證金，是根據(jù)合約前結(jié)算價(jià)格和合約標(biāo)的前收盤(pán)價(jià)計(jì)算得出；另一種是維持保證金用以盤(pán)中風(fēng)險(xiǎn)控制義務(wù)倉(cāng)的，根據(jù)合約現(xiàn)價(jià)和合約標(biāo)的現(xiàn)價(jià)計(jì)算。其中維持保證金的計(jì)算公式如下：認(rèn)購(gòu)期權(quán)義務(wù)倉(cāng)維持保證金＝[合約結(jié)算價(jià)+Max（12%×合約標(biāo)的收盤(pán)價(jià)-認(rèn)購(gòu)期權(quán)虛值，7%×合約標(biāo)的收盤(pán)價(jià)）]×合約單位；認(rèn)沽期權(quán)義務(wù)倉(cāng)維持保證金＝Min[合約結(jié)算價(jià) +Max（12%×合約標(biāo)的收盤(pán)價(jià)-認(rèn)沽期權(quán)虛值，7%×行權(quán)價(jià)格），行權(quán)價(jià)格]×合約單位。

以投資者賣(mài)出行權(quán)價(jià)為2.3點(diǎn)的認(rèn)購(gòu)實(shí)值期權(quán)合約為例，其權(quán)利金（合約價(jià)格）為0.332點(diǎn)，上證50ETF價(jià)格此時(shí)為2.635點(diǎn)，該認(rèn)購(gòu)期權(quán)的虛值為0[Max（2.3-2.635，0）]則其維持保證金需繳納[0.332+Max（12%×2.635-0，7%×2.635）]×10000，即投資者賬戶(hù)中的最低保證金額度不得低于6482元保證金，否則會(huì)接受到margin call（保證金追繳電話(huà)）要求補(bǔ)全維持保證金額度。若上述條件均不變，此時(shí)投資者賣(mài)出行權(quán)價(jià)為2.3點(diǎn)的虛值認(rèn)沽期權(quán)，權(quán)利金為0.0001點(diǎn)，該認(rèn)沽期權(quán)的虛值為0.335[Max（2.635-2.3，0）]，則其維持保證金為Min｛[0.0001+Max（12%×2.635-0.335，7%×2.3）]，2.3｝×10000，即賣(mài)出認(rèn)沽期權(quán)投資者需繳納1611元。賣(mài)出認(rèn)購(gòu)期權(quán)與賣(mài)出認(rèn)沽期權(quán)保證金的計(jì)算公式差別較大，請(qǐng)投資者注意。