要點

一、行情回顧。周四，國債期貨大幅下挫。5年期主力合約TF1506開盤價98.000 ，最高98.000 ，最低97.400 ，收盤于97.405 ，漲跌幅為-0.52%，成交量為11789手，持倉量為35859手。三張合約總成交12915手，總持倉41288手。10年期主力合約T1509開盤價96.835 ，最高96.890 ，最低96.370 ，收盤于96.370 ，漲跌幅為-0.49%。三張合約總成交1073手，總持倉3014手。

二、資金面。周四，資金比較緊張，回購利率上行。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行0.6BP至3.2160 %，7天利率下行5.8BP至3.8970 %，14天利率下行2.6BP至4.2680 %；銀行間回購加權利率1天利率上行1.42BP至3.2280 %，14天利率上行12.5BP至4.5122 %，21天利率上行2.52BP至5.1170 %。

三、現(xiàn)券市場。TF1506合約的CTD券140024.IB ，IRR為4.41%，該券當日收于101.0830，收益率較昨日上行7.66BP；T1509合約的CTD券為140012.IB，IRR為6.71%，該券收于103.9108，收益率與昨日基本持平?，F(xiàn)券方面，5年期、10年期收益率分別上行5.5BP、4BP至3.3799%、3.5440%。中債國債類指數(shù)下行，其中中債國債總指數(shù)下行0.31BP至156.64 ，固定利率國債指數(shù)下行0.3BP至157.01 。

四、財經(jīng)資訊。

1、汽、柴油價格每噸分別下調240元和230元，測算到零售價格90號汽油和0號柴油（全國平均）每升分別下調0.18元和0.20元。

2、江蘇省財政廳25日發(fā)布《江蘇省財政廳關于組建2015年江蘇省政府一般債券承銷團的通知》。該通知披露，今年江蘇省政府一般債券將分批發(fā)行，第一批發(fā)行規(guī)模為648億元，包括3年、5年、7年和10年四個期限品種。

3、周四，央行公開市場進行了250億元7天期逆回購，中標利率為3.55%，上次為3.55%。據(jù)此推算，央行公開市場本周將凈投放100億元人民幣。

五、結論及投資建議。匯豐PMI初值大幅低于2月終值，創(chuàng)11個月來新低，結合當月耗煤量等高頻數(shù)據(jù)3月份經(jīng)濟恢復程度明顯低于預期，工業(yè)增加值或繼續(xù)回落，需要財政政策和貨幣政策的積極配合。臨近季末，周四央行公開市場開展7天逆回購250億元，利率維持不變，資金面有所走緊，由于股市分流債市資金及央行并未實質注入流動性，貨幣利率下行之路并不順暢。部分省市公布了地方政府一般債券發(fā)行計劃，債務置換的供給壓力已經(jīng)傳導至鐵道債，對利率債構成利空。對資金面和供給壓力的擔憂，以及財政政策發(fā)力后經(jīng)濟走勢不明造成周四期債大幅下挫，由于經(jīng)濟下行貨幣需要寬松，中期內我們依然看多期債，但在資金緊張和供給壓力未見明顯破解之前，期債仍受到壓制，市場或有過分悲觀之嫌，暫避其鋒芒。