近期，連玉米期價高位滯漲。筆者認(rèn)為，在國儲巨量收購的支撐下，玉米期價短期回落調(diào)整不改中線看漲邏輯，建議后期尋機(jī)買入1509合約。

2014/2015年度臨儲玉米收購啟動晚于上一年度，但提速較快，節(jié)前便趕超上一年度，截至3月15日，臨儲玉米累計(jì)收購入庫量為6592萬噸，較去年同期的5714萬噸高出878萬噸，以當(dāng)前進(jìn)度推算，市場普遍預(yù)計(jì)今年臨儲玉米收購量有望超過去年，甚至達(dá)到7500萬噸以上。在這種預(yù)期之下，國內(nèi)玉米實(shí)際供應(yīng)將低于去年，這帶動國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格年后開始上漲，與2月25日相比，大連港(601880,股吧)二等黃玉米平艙價上漲90元/噸，青島玉米進(jìn)廠價上漲60元/噸，廣東蛇口港現(xiàn)貨成交價上漲100元/噸，深加工企業(yè)收購價亦有大幅上漲，山東西王淀粉上漲150元/噸，公主嶺黃龍與中糧生化(000930,股吧)上漲110元/噸，其他企業(yè)也有50—100元/噸不等的上漲。

在國儲巨量收購導(dǎo)致國內(nèi)玉米實(shí)際供應(yīng)下降的同時，國內(nèi)玉米需求也受到壓制，其一是國內(nèi)下游相對弱勢。飼料需求方面，年后畜禽養(yǎng)殖整體虧損，自繁自養(yǎng)頭豬虧損在180元左右。WIND數(shù)據(jù)顯示，蛋雞和肉雞養(yǎng)殖利潤亦回落至虧損區(qū)間，且農(nóng)業(yè)部4000個監(jiān)測點(diǎn)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)能繁母豬和生豬存欄均同比下滑。芝華數(shù)據(jù)亦顯示，國內(nèi)蛋雞和在產(chǎn)蛋雞存欄亦同比大幅下降，這均表明國內(nèi)飼料需求或趨于下滑。而在玉米深加工需求方面，玉米淀粉加工行業(yè)年后進(jìn)入需求淡季，總體需求難言樂觀。

其二是進(jìn)口替代增加了國內(nèi)飼料原料供應(yīng)，在后期國內(nèi)玉米看漲的情況下，考慮到內(nèi)外價差已然巨大，再加上國家對玉米轉(zhuǎn)基因監(jiān)管政策的放寬，國內(nèi)玉米進(jìn)口到港在去年年底以來明顯加快。國家海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2014年12月玉米進(jìn)口到港60.72萬噸，2015年1月玉米進(jìn)口量57.94萬噸，較去年年中10萬噸左右的水平有大幅提高。

對于1601合約而言，其對應(yīng)的是新作玉米，考慮到玉米種植利潤高于大豆、棉花，將導(dǎo)致玉米新作產(chǎn)量繼續(xù)呈現(xiàn)增加態(tài)勢，后期仍將嚴(yán)重依賴國儲收購支撐，重點(diǎn)關(guān)注后期公布的臨儲玉米收購價，因政府一般在下半年公布臨儲玉米收購價，因此1601合約在很長一段時間或維持在2300元/噸上下振蕩運(yùn)行。

對于1505合約而言，以目前大連港二等黃玉米收購價計(jì)算，買入現(xiàn)貨持有到期交割的注冊倉單成本大致在2470元/噸，且近期玉米現(xiàn)貨價格上漲之后，有少量注冊倉單被注銷，因此預(yù)計(jì)后期玉米價格回落空間有限。

對于1509合約而言，因國內(nèi)新作玉米上市之前玉米實(shí)際供應(yīng)不足將是大概率事件，后期將依賴臨儲玉米拍賣補(bǔ)充社會實(shí)際供應(yīng)，以2013/2014年度玉米收購價順價拍賣計(jì)算，以拍賣玉米交割的注冊倉單成本大致在2480元/噸左右，這有望成為后期1509合約的重要支撐點(diǎn)位。另外，考慮到目前買入現(xiàn)貨持有到期的注冊倉單成本在2580元/噸，因此，預(yù)計(jì)1509合約期價回落空間亦有限，建議投資者在期價回落時尋機(jī)入場做多，以2480元/噸為第一止損位，以2450元/噸為第二止損位。