要點

一、行情回顧。周二，國債期貨沖高回落。5年期主力合約TF1506開盤價98.065 ，最高98.260 ，最低97.840 ，收盤于97.940 ，漲跌幅為-0.02%，成交量為10505手，持倉量為35649手。三張合約總成交11060手，總持倉40690手。10年期主力合約T1509開盤價97.135 ，最高97.220 ，最低96.875 ，收盤于96.920 ，漲跌幅為-0.04%。三張合約總成交1380手，總持倉2102手。

二、資金面。周二，各回購利率下行為主。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行0.1BP至3.2180 %，7天利率下行11BP至4.0330 %，14天利率下行3.3BP至4.3290 %；銀行間回購加權(quán)利率1天利率上行0.29BP至3.2239 %，14天利率下行2.25BP至4.4012 %，21天利率上行14.05BP至5.0218 %。

三、現(xiàn)券市場。TF1506合約的CTD券140024.IB ，IRR為4.60%，該券當(dāng)日收于101.6102，收益率較昨日基本持平；T1509合約的CTD券140012.IB，IRR為5.57%，該券收于103.9127，收益率與昨日基本持平。現(xiàn)券方面，5年期、10年期收益率分別上行0.6BP、-0.9BP至3.3086%、3.4841%。中債國債類指數(shù)下行，其中中債國債總指數(shù)下行0.05BP至157.17 ，固定利率國債指數(shù)下行0.04BP至157.55 。

四、財經(jīng)資訊。

1、3月24日，匯豐銀行公布中國3月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，初值49.2，預(yù)期50.5，繼12月以來再次低于50的枯榮線，并創(chuàng)下11個月低點，較2月匯豐PMI終值下滑了1.5個百分點。

2、中國央行公開市場進(jìn)行200億元人民幣七天期逆回購操作，中標(biāo)利率為3.55%，上次為3.65%。

3、財政部網(wǎng)站3月24日印發(fā)《2015年地方政府專項債券預(yù)算管理辦法》。

五、結(jié)論及投資建議。匯豐PMI初值大幅低于2月終值，創(chuàng)下近11個月來的新低，結(jié)合當(dāng)月耗煤量等高頻數(shù)據(jù)顯示3月份經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度明顯低于預(yù)期，工業(yè)增加值或繼續(xù)回落，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)需要財政政策和貨幣政策的積極配合。周二，央行再次下調(diào)逆回購利率10BP，展開200億元的逆回購，從近期連續(xù)兩次降低逆回購利率以及超量續(xù)作MLF看，央行引導(dǎo)貨幣利率下行的意愿比較強(qiáng)烈。從期債的盤面反應(yīng)看，5年、10年國債期貨在沖高之后再度下跌，對資金面和供給壓力的擔(dān)憂，以及對財政政策發(fā)力后的經(jīng)濟(jì)走勢不明使得市場對央行操作和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的敏感性降低。然而財政政策僅是托底，貨幣政策仍將隨著基本面下行的程度繼續(xù)或定向、或全面的放松，因此期債方向并未發(fā)生實質(zhì)變化，向下跌有底。建議逢急跌買入，反彈平倉。