今年上半年以來，股指從6000點(diǎn)的高位跌至3000點(diǎn)以下，在市場(chǎng)狂熱之際，仿佛再一次提醒人們“股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎”。目前的市場(chǎng)點(diǎn)位無疑是讓人擔(dān)心的，投資者對(duì)后市普遍缺乏信心，外有意猶未盡的次債危機(jī)、高油價(jià)的能源之憂，內(nèi)有大小非解禁、加息緊縮流動(dòng)性之困，國(guó)內(nèi)股市似乎危機(jī)四伏，而準(zhǔn)備了兩年之久的股指期貨卻似“夢(mèng)中佳人”，只殘存一個(gè)背影讓人們?nèi)ハ胂?。在?dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，股指期貨遲遲未出固然有諸多原因，但是個(gè)人認(rèn)為基于以下幾點(diǎn)對(duì)股指期貨的誤解不應(yīng)該成為期指不得降生的理由。

　　首先，有市場(chǎng)人士把拯救股市、拉升股指的“歷史使命”壓在股指期貨這個(gè)還沒出生的嬰兒身上，認(rèn)為推股指期貨就應(yīng)該讓股市重振雄風(fēng)，給廣大股民重新賺錢的機(jī)會(huì)，而經(jīng)過論證發(fā)現(xiàn)期指不可能帶來這樣的機(jī)會(huì)，便認(rèn)為推期指意義不大，這種觀點(diǎn)在當(dāng)前的股市之下恐怕不在少數(shù)。在筆者看來，把股指期貨看成是一劑救市良藥、將各種希望寄托于期指之上實(shí)在不是一種明智的想法。股指期貨同其它任何商品期貨品種一樣，其所具備的功能也只是價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值，期貨價(jià)格在短期內(nèi)可能對(duì)現(xiàn)貨有一定的影響，但是長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，現(xiàn)貨的價(jià)格依然決定于其衍生品行情走勢(shì)之外的其它一些因素，并且通常情況下都是現(xiàn)貨在引導(dǎo)期貨的走向。股指期貨作為一種股票市場(chǎng)的衍生品，當(dāng)然不可能影響甚至決定股指的長(zhǎng)期走勢(shì)，而更多的是處于從屬地位。推股指期貨的意義在于完善資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，給投資者一條規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的渠道，而不是像現(xiàn)在這樣，在行情走熊時(shí)只能眼睜睜看著自己的財(cái)富縮水。誠(chéng)然，目前的國(guó)內(nèi)股市還有不盡如人意之處，至于如何改善不在本文討論范圍，但可以肯定的是，期指不是股市的救命稻草，但沒有期指，資本市場(chǎng)則難言完善。

　　其次，股指期貨是保證金交易，在放大收益的同時(shí)，也放大風(fēng)險(xiǎn)，在這里，我們需要清楚的重要一點(diǎn)是，哪些資金可能會(huì)在股指期貨市場(chǎng)中規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，哪些資金會(huì)去承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。在之前一篇文章中，筆者曾闡明這樣一個(gè)觀點(diǎn)即在股指期貨的套?？蛻糁校瑱C(jī)構(gòu)勢(shì)必是主力軍，而這些機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)主要包括公募基金以及追求穩(wěn)健的社?；鸬龋麄儠?huì)利用股指期貨的套保功能去規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。假如有公募基金將資金在股指期貨市場(chǎng)中進(jìn)行投機(jī)從而放大股市的風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)人認(rèn)為這種行為無異于刀口舔血，與公募基金一貫的穩(wěn)健形象背道而馳，有可能這樣做的只能是一些私募以及比較有實(shí)力的散戶，而這兩者占整個(gè)證券市場(chǎng)的投資者比例顯然不高，即使他們承擔(dān)了一些風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)資本市場(chǎng)的影響畢竟有限。

　　另外還有一種擔(dān)心，即在有境外資金參與的情況下，我們的期指會(huì)不會(huì)成為老外的提款機(jī)，這種擔(dān)心當(dāng)然也不無道理。國(guó)外的衍生品市場(chǎng)起步比我們?cè)?，?jīng)歷的風(fēng)浪也比我們多，經(jīng)驗(yàn)自然比我們豐富，再加上資金實(shí)力不容小覷，“我們”的滬深300恐怕會(huì)變成“他們”的滬深300？但是想想在證券市場(chǎng)，與期貨市場(chǎng)相比，國(guó)外的股票市場(chǎng)起步更早，境外投資者的經(jīng)驗(yàn)也更加豐富，即便如此，我們的資本市場(chǎng)還是引進(jìn)了QFII，并且到目前為止并沒有跡象表明這些資金在我們的證券市場(chǎng)“胡作非為”，更沒有人將股市走熊的原罪歸于QFII。境外資金的進(jìn)入有利有弊，我們無需去過多揣摩其來意，而只要相信在國(guó)內(nèi)目前對(duì)境外資金的監(jiān)管體系下，風(fēng)險(xiǎn)還在可控范圍之內(nèi)?；诖?，盡管衍生品市場(chǎng)顯得更為復(fù)雜，我們依然應(yīng)該有信心，在付出最少的學(xué)費(fèi)情況下，促進(jìn)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的完善，讓金融衍生品從稚嫩走向成熟。

南華期貨  張健