上周連豆期貨探低反彈、弱勢(shì)振蕩整理，盤(pán)面走勢(shì)主要受到周邊市場(chǎng)表現(xiàn)以及天氣因素左右，周內(nèi)主力合約交投有所萎縮，但持倉(cāng)較為穩(wěn)定。大豆1001合約周內(nèi)最高3750、最低3634、收盤(pán)3677，較前一周下跌123元/噸，持倉(cāng)減少4000余手；主力1005合約最高3709、最低3567、收盤(pán)3623，下跌146元/噸，增倉(cāng)2萬(wàn)余手。

　　當(dāng)周連豆市場(chǎng)整體延續(xù)前一周后期的疲弱走勢(shì)，美產(chǎn)區(qū)持續(xù)良好天氣、中國(guó)東北產(chǎn)區(qū)旱情緩解以及國(guó)內(nèi)股市連續(xù)跳水引發(fā)的恐慌性拋售令期價(jià)一度回探至近三周低點(diǎn)附近，技術(shù)圖表上的前期上漲趨勢(shì)被嚴(yán)重破壞。然而，隨著周中以后原油、國(guó)內(nèi)股市大幅反彈，連豆市場(chǎng)止跌企穩(wěn)，期價(jià)反彈收復(fù)早期部分跌幅。總體上，在缺少基本面實(shí)質(zhì)新消息刺激、受資金關(guān)注程度不高的情形下，當(dāng)前大豆市場(chǎng)仍維持了被動(dòng)跟隨周邊市場(chǎng)的走勢(shì)特征。由于擔(dān)心國(guó)內(nèi)寬松貨市政策可能出現(xiàn)微調(diào)，上證指數(shù)在周一、周三兩個(gè)交易日曾分別出現(xiàn)5.79%、4.3%的跌幅，自8月4日高點(diǎn)的累計(jì)回撤幅度超過(guò)20%，而在周四、周五兩個(gè)交易則又累計(jì)反彈6.2%，在目前國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)廣泛處于“資金市”行情的背景下，股市表現(xiàn)儼然已經(jīng)成為了商品市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。

　　美豆周內(nèi)表現(xiàn)為近期低位區(qū)間振蕩整理，產(chǎn)區(qū)持續(xù)良好天氣引發(fā)的增產(chǎn)預(yù)期以及對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景受阻憂(yōu)慮令盤(pán)面承壓，但主力1005合約在940美分低位一線受支撐明顯，隨著周中以后原油大幅反彈創(chuàng)出新高、美元恢復(fù)走弱以及對(duì)良好出口需求、潛在早霜威脅擔(dān)憂(yōu)的利多影響顯現(xiàn)，盤(pán)面于周五出現(xiàn)大幅反彈，最終整周跌幅要明顯小于連豆市場(chǎng)。

　　美豆主產(chǎn)區(qū)過(guò)去一周出現(xiàn)大范圍明顯降雨，這將有助于作物安全度過(guò)8月份的關(guān)鍵生長(zhǎng)期。美農(nóng)業(yè)部當(dāng)周公布的大豆優(yōu)良率為66%，仍高于去年同期62%、五年同期平均59%的水準(zhǔn)。然而，由于當(dāng)前美豆作物生長(zhǎng)進(jìn)度較往年正常進(jìn)度仍要落后7-10天，這也使得作物產(chǎn)量面臨潛在早霜威脅的可能性增大。美國(guó)農(nóng)場(chǎng)主組織Pro Farmer周五公布了最新產(chǎn)量預(yù)估數(shù)據(jù)，2009年美豆平均單產(chǎn)為41蒲/英畝、總產(chǎn)量為31.5億蒲，低于美農(nóng)業(yè)部8月份供需報(bào)告預(yù)估的單產(chǎn)41.7蒲、總產(chǎn)量32億蒲水平。值得關(guān)注意的是，這一預(yù)估數(shù)據(jù)是在實(shí)地田間考察后給出的，而且前提是未來(lái)一個(gè)月天氣條件保持正常、沒(méi)有出現(xiàn)早霜問(wèn)題，因此未來(lái)美豆產(chǎn)量以及整體供需形勢(shì)很有可能還會(huì)進(jìn)一步向偏緊方向調(diào)整。

　　中國(guó)東北地區(qū)過(guò)去一周出現(xiàn)廣泛降雨緩解了旱情，但由于今年春澇夏旱影響嚴(yán)重、加之播種面積下降，大豆減產(chǎn)已成定局。目前一些非官方機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的黑龍江省大豆產(chǎn)量將可能較去年減產(chǎn)20%-30%，按去年全省800萬(wàn)噸的大豆產(chǎn)量估算，潛在減產(chǎn)數(shù)量將可能達(dá)160-240萬(wàn)噸。

　　本周進(jìn)行國(guó)儲(chǔ)大豆進(jìn)行了第五次拍賣(mài)，與前幾次一樣，3750元/噸的拋儲(chǔ)價(jià)格仍然少人問(wèn)津。周初市場(chǎng)傳出國(guó)家將可能給予油廠200元/噸的國(guó)產(chǎn)大豆加工補(bǔ)貼的傳聞，據(jù)稱(chēng)補(bǔ)貼大豆數(shù)量為200萬(wàn)噸、自9月1日開(kāi)始執(zhí)行。就目前來(lái)看，大量臨儲(chǔ)大豆的潛在出庫(kù)仍對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成持續(xù)壓力，但考慮到新豆上市日前期日益臨近，為避免沖擊市場(chǎng)，國(guó)家仍將會(huì)堅(jiān)持順價(jià)拋售的策略。

　　對(duì)于可能出臺(tái)的油廠補(bǔ)貼政策，我們認(rèn)為對(duì)市場(chǎng)的實(shí)際壓力也可能較為有限，應(yīng)不會(huì)改變目前市場(chǎng)整體格局。原因在于，即使獲得200元/噸的補(bǔ)貼，黑龍江產(chǎn)區(qū)油廠獲得大豆的成本也將至少在3550元之上，這與當(dāng)?shù)?560元/噸的大豆現(xiàn)貨報(bào)價(jià)相比基本無(wú)優(yōu)勢(shì)；港口地區(qū)油廠由于補(bǔ)貼基本上要被額外增加的運(yùn)輸成本所抵消，因此參與國(guó)儲(chǔ)大豆競(jìng)拍的可能性仍比較小，畢竟目前港口進(jìn)口大豆的現(xiàn)貨分銷(xiāo)報(bào)價(jià)也只有3700元/噸，而且進(jìn)口大豆較之國(guó)產(chǎn)大豆的產(chǎn)出還要高一些。至于對(duì)油、粕市場(chǎng)的潛在影響，由于目前國(guó)內(nèi)豆粕(資訊,行情)期、現(xiàn)倒掛價(jià)差超過(guò)600元，豆油(資訊,行情)期現(xiàn)基本相低，在壓榨利潤(rùn)普遍處于較低水平的情形下，油廠即使獲得補(bǔ)貼也不可能會(huì)大幅下調(diào)油、粕現(xiàn)貨報(bào)價(jià)，因此對(duì)盤(pán)面的潛在打壓影響也將十分有限。可以預(yù)見(jiàn)的是，一旦傳聞補(bǔ)貼成為現(xiàn)實(shí)，產(chǎn)區(qū)油廠參與競(jìng)拍的興趣將可能增加，因?yàn)樵谛露股鲜星暗慕鼉蓚€(gè)月時(shí)間里，這些油廠迫切需要解決無(wú)豆可榨的現(xiàn)狀，而且隨著“雙節(jié)”臨近，油廠也會(huì)考慮到豆油的季節(jié)性需求增加有利因素。從長(zhǎng)期看，國(guó)儲(chǔ)大豆拋售壓力的潛在緩解、騰庫(kù)之后為未來(lái)新豆上市出臺(tái)保護(hù)政策提供了更多的回旋余地，顯然潛在積極影響可能還要更多一些。

　　整體上，對(duì)于近期大豆市場(chǎng)下跌，我們?nèi)哉J(rèn)為是周邊市場(chǎng)劇烈振蕩引發(fā)的短期調(diào)整，考慮到成本支撐、產(chǎn)量潛在下降以及宏觀經(jīng)濟(jì)面長(zhǎng)期向好的利多因素影響，市場(chǎng)進(jìn)一步下跌空間已經(jīng)十分有限，不排除已經(jīng)提前到達(dá)季節(jié)性底部，后期盤(pán)面恢復(fù)振蕩走強(qiáng)的可能性較大。下周重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)股市、產(chǎn)區(qū)天氣影響，建議連豆1005合約3600一線附近考慮多單介入，上方中期目標(biāo)位3950。