上周央行降息之后，股指并未如去年11月一樣大幅走高，反而振蕩下行，回吐節(jié)后漲幅，我們認(rèn)為這主要與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力和新股申購(gòu)有關(guān)。隨著兩會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型預(yù)期的強(qiáng)化，股指有望再度攀升。

1月至今公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)多表現(xiàn)不佳，節(jié)后首周的降息更是進(jìn)一步證實(shí)了一季度經(jīng)濟(jì)疲弱，尤其是政府工作報(bào)告如預(yù)期般將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)定為7.0%左右，間接說(shuō)明了經(jīng)濟(jì)增速仍處于下行階段。另外，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)下調(diào)也在一定程度上顯示政策刺激力度減弱，尤其是在房地產(chǎn)政策逐步放松、財(cái)政政策逐步加碼的大環(huán)境下，寬松貨幣政策推出的節(jié)奏和力度將有所放緩。

此外，羊年首批新股將于本周發(fā)行，其中有23只新股將在本周后四個(gè)交易日扎堆申購(gòu)，發(fā)行高峰主要集中在周三、周四兩天。這其中包含了擬發(fā)行10億股、預(yù)計(jì)募集資金超過(guò)100億元的東方證券，該股是IPO重啟以來(lái)融資額度最大的一只股票。本批新股募集資金總額在200億元以上，市場(chǎng)預(yù)計(jì)凍結(jié)資金超過(guò)3萬(wàn)億元，超過(guò)上次新股凍結(jié)資金規(guī)模。按照T—2日市值申購(gòu)規(guī)定，預(yù)計(jì)本周二到周四將有更為明顯的資金抽離過(guò)程，給A股帶來(lái)短期壓力。而對(duì)于不申購(gòu)新股的投資者，由于存在打新前股指較易遭遇調(diào)整的預(yù)期，多數(shù)也會(huì)選擇離場(chǎng)觀望，等待更好的時(shí)機(jī)入場(chǎng)，從而會(huì)加大股指調(diào)整壓力。但是自去年6月新股集中發(fā)行模式啟動(dòng)以來(lái)，股市多存在先跌后漲的現(xiàn)象。因此，隨著新股凍結(jié)資金回流，股指有望擺脫調(diào)整格局。

管理層雖然對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速放緩的容忍度有所提升，但仍堅(jiān)持區(qū)間調(diào)控思路，這意味著穩(wěn)增長(zhǎng)的托底政策仍有必要實(shí)施。從政府工作報(bào)告中可以看出，新的穩(wěn)增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)源于“雙引擎”，一是擴(kuò)大公共產(chǎn)品和公共服務(wù)供給，二是推動(dòng)大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新?！半p引擎”的提出暗示未來(lái)財(cái)政政策將更為積極，基建投資力度將有所加大。未來(lái)隨著管理層新的穩(wěn)增長(zhǎng)措施推出，以及房地產(chǎn)投資下滑速度放緩，經(jīng)濟(jì)增速有望觸底并保持平穩(wěn)運(yùn)行。為了保證穩(wěn)增長(zhǎng)的有效實(shí)施，政府工作報(bào)告還提出了一系列的改革措施，預(yù)計(jì)相關(guān)細(xì)則將在兩會(huì)后陸續(xù)公布。穩(wěn)增長(zhǎng)政策和改革紅利將再度疊加，緩解投資者的擔(dān)憂情緒。

此外，注冊(cè)制也成為近期熱點(diǎn)，尤其是今年政府工作報(bào)告也提到了實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革。我們認(rèn)為，實(shí)施注冊(cè)制最終目的就是提高直接融資比例，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型企業(yè)融資成本。因此，中長(zhǎng)期來(lái)看，注冊(cè)制的推出是有助于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的。創(chuàng)業(yè)板的走強(qiáng)也在一定程度上顯示了投資者對(duì)于注冊(cè)制擔(dān)憂的緩解。雖然創(chuàng)業(yè)板估值目前已經(jīng)突破70倍，逼近2010年的歷史高點(diǎn)，但是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和改革大背景的支撐下，多數(shù)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)有望通過(guò)改革紅利實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)，從而推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)不斷走強(qiáng)。

此外，滬深兩市融資余額上周連創(chuàng)新高，達(dá)到1.22萬(wàn)億元，較節(jié)前增加了1134億元，顯示杠桿資金趁股指調(diào)整入場(chǎng)，也暗示投資者對(duì)未來(lái)行情仍持樂(lè)觀態(tài)度。

整體來(lái)看，雖然短期擾動(dòng)因素仍需消化，但穩(wěn)增長(zhǎng)政策和改革紅利中長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)繼續(xù)支撐股市重心上移。