春節(jié)后，隨著原油價(jià)格企穩(wěn)反彈，能源化工類(lèi)期貨普遍迎來(lái)多頭行情，PTA期貨1505合約從4800元/噸附近一路上漲至5100元/噸附近，但是好景不長(zhǎng)，近三個(gè)交易日從高位大幅回落，截至3月6日收盤(pán)已經(jīng)跌回5000元/噸下方。這波由成本推動(dòng)的反彈行情上升空間有限，在供給過(guò)剩的大背景下，PTA期貨價(jià)格仍將維持弱勢(shì)格局。

PX價(jià)格大幅反彈

和春節(jié)前相比，原油供給壓力稍微緩解，OPEC將美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商擠出市場(chǎng)的策略初見(jiàn)成效，美國(guó)多家頁(yè)巖油企業(yè)已經(jīng)減少產(chǎn)量，開(kāi)發(fā)成本較高的石油鉆井開(kāi)始關(guān)閉。3月3日，沙特上調(diào)了原油對(duì)美國(guó)和亞洲的官方售價(jià)，將4月交付美國(guó)的原油價(jià)格每桶調(diào)漲1美元，將出口亞洲的特輕質(zhì)原油價(jià)格每桶調(diào)漲1.40美元，顯示自從去年6月油價(jià)暴跌后，這兩大市場(chǎng)的石油需求正在增長(zhǎng)。

受到油價(jià)影響及上游石腦油供應(yīng)偏緊影響，PX價(jià)格保持堅(jiān)挺走勢(shì)，加之部分裝置減產(chǎn)，使得PX價(jià)格短期易漲難跌。2月以來(lái)，CFR臺(tái)灣PX價(jià)格和CFR日本石腦油漲幅已經(jīng)超過(guò)20%。截至3月5日，PX和石腦油的價(jià)差是335美元/噸，價(jià)差仍有上升空間。

裝置方面，多家企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入例行檢修周期，供給壓力暫時(shí)減緩。日本新日石在2月將其位于水島的PX裝置關(guān)停，公司其他裝置在1季度維持8成左右的負(fù)荷運(yùn)行。韓國(guó)S-OIL和現(xiàn)代石化在3-4月都有停車(chē)時(shí)間40天左右的檢修計(jì)劃。?？松梨谖挥谛录悠略＠萈X裝置計(jì)劃也在3月關(guān)停進(jìn)行例行檢修。騰龍芳烴3月計(jì)劃停車(chē)一個(gè)月左右。

PTA供應(yīng)壓力很大

在上年新形成的定價(jià)方式下，成本對(duì)PTA價(jià)格的影響更加直接，即PTA現(xiàn)貨價(jià)格=PX價(jià)格+加工費(fèi)+利潤(rùn)。隨著PX抬升成本，春節(jié)后PTA現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走高。三巨頭的合約貨結(jié)算價(jià)格堅(jiān)挺，2月中石化[微博]PTA結(jié)算價(jià)格執(zhí)行4725元/噸，翔鷺石化執(zhí)行4750元/噸，恒力石化執(zhí)行4800元/噸。

由于PTA價(jià)格同期漲幅不如PX，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)向PX產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。后期PTA供給壓力較大，在幾次限產(chǎn)聯(lián)盟宣告失敗后，為了保住市場(chǎng)占有率，PTA企業(yè)均被動(dòng)維持較高負(fù)荷水平，目前開(kāi)工率在73%附近，上周?chē)?guó)內(nèi)PTA產(chǎn)量44.86萬(wàn)噸，庫(kù)存維持在4至7天的正常水平。裝置方面，恒力石化220萬(wàn)噸PTA裝置節(jié)前就開(kāi)始試車(chē)，目前尚未有合格品下線，預(yù)計(jì)產(chǎn)品投放市場(chǎng)時(shí)間在3月中下旬。

下游補(bǔ)庫(kù)需求有限

目前下游仍未完全開(kāi)工，大部分聚合裝置仍處于減產(chǎn)狀態(tài)，春節(jié)前夕下游買(mǎi)家適量備貨，聚酯工廠切片庫(kù)存水平偏低，廠家報(bào)盤(pán)較堅(jiān)挺，有一定的補(bǔ)庫(kù)需求，但春節(jié)后隨著下游備貨接近尾聲，產(chǎn)銷(xiāo)將有所回落。

當(dāng)前下游聚酯鏈負(fù)荷率維持在低位，聚酯切片廠家負(fù)荷率40%，滌綸長(zhǎng)絲廠家負(fù)荷率68%，滌綸短纖廠家負(fù)荷率49%，終端織造廠家的負(fù)荷率只有35%。預(yù)計(jì)季節(jié)性的終端需求回升力度不大，這將限制聚酯環(huán)節(jié)的需求增長(zhǎng)空間。

長(zhǎng)期弱勢(shì)不改

長(zhǎng)期來(lái)看，OPEC并沒(méi)有明確的減產(chǎn)行動(dòng)，原油供給量和庫(kù)存都在歷史高位，PTA成本的上漲也只是暫時(shí)的。

PTA新產(chǎn)能釋放壓力較大，限產(chǎn)聯(lián)盟也難以達(dá)成，下游需求長(zhǎng)期低迷。隨著PTA期貨1505合約價(jià)格走高后，截至3月6日套保倉(cāng)單量已經(jīng)大幅增加至45597張，供給過(guò)剩導(dǎo)致庫(kù)存壓力急劇攀升。預(yù)計(jì)1505合約易跌難漲，操作上長(zhǎng)線維持做空思路，在5000元/噸至5100元/噸區(qū)間分步建立空單，5300元/噸附近止損，目標(biāo)看至4400元/噸附近。