“雙引擎”的提出暗示未來財政政策將更為積極，基建投資力度將有所加大

上周央行降息之后，股指并未如去年11月一樣大幅走高，反而振蕩下行，回吐節(jié)后漲幅，我們認為這主要與經(jīng)濟增長乏力和新股申購有關(guān)。隨著兩會對經(jīng)濟轉(zhuǎn)型預期的強化，股指有望再度攀升。

短期利空因素仍需消化

1月至今公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)多表現(xiàn)不佳，節(jié)后首周的降息更是進一步證實了一季度經(jīng)濟疲弱，尤其是政府工作報告如預期般將經(jīng)濟增長目標定為7.0%左右，間接說明了經(jīng)濟增速仍處于下行階段。另外，經(jīng)濟增長目標下調(diào)也在一定程度上顯示政策刺激力度減弱，尤其是在房地產(chǎn)政策逐步放松、財政政策逐步加碼的大環(huán)境下，寬松貨幣政策推出的節(jié)奏和力度將有所放緩。

此外，羊年首批新股將于本周發(fā)行，其中有23只新股將在本周后四個交易日扎堆申購，發(fā)行高峰主要集中在周三、周四兩天。這其中包含了擬發(fā)行10億股、預計募集資金超過100億元的東方證券，該股是IPO重啟以來融資額度最大的一只股票。本批新股募集資金總額在200億元以上，市場預計凍結(jié)資金超過3萬億元，超過上次新股凍結(jié)資金規(guī)模。按照T—2日市值申購規(guī)定，預計本周二到周四將有更為明顯的資金抽離過程，給A股帶來短期壓力。而對于不申購新股的投資者，由于存在打新前股指較易遭遇調(diào)整的預期，多數(shù)也會選擇離場觀望，等待更好的時機入場，從而會加大股指調(diào)整壓力。但是自去年6月新股集中發(fā)行模式啟動以來，股市多存在先跌后漲的現(xiàn)象。因此，隨著新股凍結(jié)資金回流，股指有望擺脫調(diào)整格局。

“雙引擎”成為托底經(jīng)濟新動力

管理層雖然對于經(jīng)濟增速放緩的容忍度有所提升，但仍堅持區(qū)間調(diào)控思路，這意味著穩(wěn)增長的托底政策仍有必要實施。從政府工作報告中可以看出，新的穩(wěn)增長動力主要來源于“雙引擎”，一是擴大公共產(chǎn)品和公共服務供給，二是推動大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新?！半p引擎”的提出暗示未來財政政策將更為積極，基建投資力度將有所加大。未來隨著管理層新的穩(wěn)增長措施推出，以及房地產(chǎn)投資下滑速度放緩，經(jīng)濟增速有望觸底并保持平穩(wěn)運行。為了保證穩(wěn)增長的有效實施，政府工作報告還提出了一系列的改革措施，預計相關(guān)細則將在兩會后陸續(xù)公布。穩(wěn)增長政策和改革紅利將再度疊加，緩解投資者的擔憂情緒。

注冊制進入實施階段

此外，注冊制也成為近期熱點，尤其是今年政府工作報告也提到了實施股票發(fā)行注冊制改革。我們認為，實施注冊制最終目的就是提高直接融資比例，降低實體經(jīng)濟尤其是符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型企業(yè)融資成本。因此，中長期來看，注冊制的推出是有助于穩(wěn)定經(jīng)濟增長的。創(chuàng)業(yè)板的走強也在一定程度上顯示了投資者對于注冊制擔憂的緩解。雖然創(chuàng)業(yè)板估值目前已經(jīng)突破70倍，逼近2010年的歷史高點，但是在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和改革大背景的支撐下，多數(shù)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)有望通過改革紅利實現(xiàn)盈利增長，從而推動創(chuàng)業(yè)板指數(shù)不斷走強。

此外，滬深兩市融資余額上周連創(chuàng)新高，達到1.22萬億元，較節(jié)前增加了1134億元，顯示杠桿資金趁股指調(diào)整入場，也暗示投資者對未來行情仍持樂觀態(tài)度。

整體來看，雖然短期擾動因素仍需消化，但穩(wěn)增長政策和改革紅利中長期內(nèi)會繼續(xù)支撐股市重心上移。