春節(jié)后食糖價(jià)格繼續(xù)反彈，制糖集團(tuán)對(duì)現(xiàn)貨銷(xiāo)售進(jìn)度有所控制，期現(xiàn)基差走強(qiáng)但仍維持盤(pán)面升水結(jié)構(gòu)。5-9價(jià)差為正基差，原因是市場(chǎng)對(duì)二季度之后進(jìn)口糖到港量偏大和季末供求基本平衡有較為理性的預(yù)期。預(yù)計(jì)5月合約與現(xiàn)貨價(jià)差隨時(shí)間推移將有所收窄，而目前交割庫(kù)容偏緊的情況也會(huì)在4月之后明顯緩解。

進(jìn)入2015年，鄭糖不斷走強(qiáng)，1505合約從4600元/噸上漲至5200元/噸，漲幅超過(guò)13%；南寧現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)更為強(qiáng)勁，從2014年四季度的4200元/噸漲至今年3月初的5050元/噸左右，漲幅20%。南寧現(xiàn)貨和5月合約的基差，也經(jīng)歷了大幅波動(dòng)，從去年11月前后的-500元，一度收窄到今年2月底的-50元，總體呈現(xiàn)逐步收窄的趨勢(shì)?？紤]到利息成本和交割費(fèi)用，5月合約較現(xiàn)貨升水40元/月左右較為合理。5200元/噸以上的價(jià)格可能包含了對(duì)未來(lái)現(xiàn)貨的上漲預(yù)期。隨著臨近5月交割，持有倉(cāng)單的時(shí)間成本逐步下降，現(xiàn)貨和5月合約間價(jià)差有望加速回歸。

5月合約價(jià)格走強(qiáng)，一方面是因?yàn)榻趶V西收榨提前，糖企看好后市而有意識(shí)地控制銷(xiāo)售節(jié)奏，另一方面是榨季初糖企迫于資金壓力低價(jià)超賣(mài)，造成累計(jì)銷(xiāo)售均價(jià)偏低。以廣西為例，盡管目前糖價(jià)已經(jīng)超過(guò)5000元/噸，但截至2月底平均銷(xiāo)售均價(jià)僅有4554元/噸，因?yàn)楝F(xiàn)貨糖價(jià)真正開(kāi)始上漲是從1月中下旬，其后的銷(xiāo)售量相對(duì)有限，尤其是2月銷(xiāo)量不足40萬(wàn)噸。據(jù)了解，截至2月底銷(xiāo)量總量為234萬(wàn)噸，估計(jì)在1月中旬漲價(jià)前，低價(jià)位的銷(xiāo)售量超過(guò)150萬(wàn)噸。

截至2月底廣西產(chǎn)糖489萬(wàn)噸，銷(xiāo)售234萬(wàn)噸，一般情況下3—4月廣西產(chǎn)糖180萬(wàn)—200萬(wàn)噸（上榨季產(chǎn)量242萬(wàn)噸），預(yù)計(jì)廣西本榨季產(chǎn)量660萬(wàn)—680萬(wàn)噸，而3—9月需要銷(xiāo)售食糖440萬(wàn)噸，平均每月需要銷(xiāo)售60萬(wàn)噸。按照上兩個(gè)榨季3—9月月均銷(xiāo)量70萬(wàn)噸的數(shù)據(jù)來(lái)看，廣西后期銷(xiāo)售壓力不大?？紤]到交割庫(kù)生成的35萬(wàn)噸食糖或在9月前后出庫(kù)，盤(pán)面將呈現(xiàn)5月強(qiáng)于9月的局面。

1501合約到期前，由于期現(xiàn)價(jià)差相對(duì)較大，倉(cāng)單生成量迅速攀升，但從鄭商所近期倉(cāng)單的生成速度看，倉(cāng)單注冊(cè)和預(yù)報(bào)數(shù)量增加有限。1505合約距交割日期還有2個(gè)多月，期現(xiàn)價(jià)差100—150元/噸的幅度，尚不足以刺激倉(cāng)單大量形成。據(jù)了解，目前交割庫(kù)已有相當(dāng)數(shù)量的按交割要求碼放的白糖（倉(cāng)儲(chǔ)成本較生成倉(cāng)單約低0.1元—0.15元/噸/天），部分尚未碼放的白糖庫(kù)容，也已被相關(guān)集團(tuán)預(yù)定，近期或陸續(xù)入庫(kù)碼放，如果期現(xiàn)價(jià)差過(guò)渡擴(kuò)大，這部分已入庫(kù)和計(jì)劃入庫(kù)的白糖將能夠在較短時(shí)間內(nèi)形成預(yù)報(bào)并生成倉(cāng)單。

此外，交割庫(kù)存放的糖企（包括貿(mào)易商）常規(guī)庫(kù)存，隨著三四月份的正常銷(xiāo)售推進(jìn)，將有部分陸續(xù)出庫(kù)，預(yù)計(jì)最遲4月中下旬開(kāi)始，現(xiàn)有交割庫(kù)仍可以騰出部分存量庫(kù)容，用于潛在交割入庫(kù)需求。按制糖集團(tuán)的存儲(chǔ)習(xí)慣，也將優(yōu)先銷(xiāo)售先期生產(chǎn)、外部存儲(chǔ)的食糖，后續(xù)銷(xiāo)售廠倉(cāng)內(nèi)庫(kù)存，以降低倉(cāng)儲(chǔ)成本。