紐約黃金價(jià)格在突破1300美元/盎司后，便開(kāi)始振蕩下行，目前價(jià)格走勢(shì)陷入僵局。一方面，對(duì)于多頭而言，1200美元/盎司附近是多條重要的長(zhǎng)期趨勢(shì)線的交匯處，在基本面出現(xiàn)重大改變之前，這個(gè)技術(shù)關(guān)口很難被徹底擊穿；但另一方面，春節(jié)過(guò)后，黃金市場(chǎng)逐步進(jìn)入需求淡季，且黃金的金融屬性更多地體現(xiàn)利空題材，金價(jià)反彈高點(diǎn)將逐步降低。預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間，金價(jià)仍將維持弱勢(shì)振蕩格局，且價(jià)格中樞會(huì)逐步下移。

中國(guó)需求仍利多金價(jià)，但恐獨(dú)木難支

一季度，以中國(guó)節(jié)日消費(fèi)為代表的亞洲實(shí)物黃金需求，確實(shí)為金價(jià)提供了一定的反彈動(dòng)力。上金所數(shù)據(jù)顯示，1月黃金出庫(kù)量為255.42噸，首次突破250噸，創(chuàng)出歷史新紀(jì)錄，2月前兩周的出庫(kù)量延續(xù)了1月的強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭。國(guó)內(nèi)黃金實(shí)物需求非常旺盛，這一點(diǎn)從過(guò)去兩個(gè)月國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格經(jīng)常升水紐約金價(jià)可以得到印證。盡管如此，隨著春節(jié)和元宵節(jié)等假日過(guò)去，現(xiàn)貨消費(fèi)熱潮終將退去，對(duì)金價(jià)的提振也暫告一段落。

另外，國(guó)內(nèi)黃金實(shí)物投資者往往有買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的習(xí)慣，在黃金市場(chǎng)上未形成中長(zhǎng)期上漲預(yù)期的背景下，國(guó)內(nèi)的需求增速終將受到限制。

新興市場(chǎng)降息潮難敵長(zhǎng)期通縮隱憂

近期，除美國(guó)外的國(guó)家掀起了一波降息潮，這使得以非美貨幣計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格呈現(xiàn)出走升之勢(shì)，在黃金消費(fèi)大國(guó)——中國(guó)和印度等新興國(guó)家更是如此。上周末，中國(guó)央行宣布從3月1日起，將一年期存貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，該消息使得國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)全線飄紅。而本周三，印度央行也出人意料地宣布降息，將回購(gòu)利率和逆回購(gòu)利率均下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，以便將通脹指數(shù)推升至理想的目標(biāo)水平。固然，多個(gè)國(guó)家降息必將利多金價(jià)，但貨幣政策的逆周期性也暗含各國(guó)央行對(duì)低通脹甚至是通縮的擔(dān)憂。通脹是黃金的朋友，通脹擔(dān)憂常常使黃金需求增加。

但在過(guò)去4個(gè)月，印度的CPI同比值均低于6%，特別是去年12月，同比增長(zhǎng)4.28%的數(shù)值創(chuàng)下了5年新低水平。中國(guó)也不例外，過(guò)去數(shù)月，CPI數(shù)值快速下行，1月CPI同比增速只有0.8%，也是過(guò)去5年多的最低值。全球兩大黃金消費(fèi)國(guó)的低通脹狀況，對(duì)黃金的需求來(lái)說(shuō)絕不是好消息。鑒于通脹和通縮的慣性，預(yù)計(jì)幾次貨幣政策，很難扭轉(zhuǎn)局勢(shì)，未來(lái)一段時(shí)間，低通脹甚至通縮狀態(tài)將對(duì)黃金的實(shí)物需求形成嚴(yán)重威脅。

金融屬性對(duì)金價(jià)走勢(shì)不利

從黃金的金融屬性層面觀察，目前形勢(shì)對(duì)多頭頗為不利。一方面，以黃金期貨為標(biāo)的的管理基金凈多頭持倉(cāng)連續(xù)下滑。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2月24日，COMEX黃金期貨非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)為126171手，比前一周減少5563手，連續(xù)第4周下行。另一方面，而從黃金ETP投資的情況來(lái)看，截至3月3日，SPDR持倉(cāng)量為760.8噸，在770噸上方盤(pán)桓一周之后，連續(xù)2日減持，基本宣告此前連續(xù)增持趨勢(shì)結(jié)束，進(jìn)入減倉(cāng)軌道。這說(shuō)明，無(wú)論是期貨投機(jī)市場(chǎng)還是ETF現(xiàn)貨市場(chǎng)上的投資者，都已經(jīng)不看好金價(jià)。

綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)周，金價(jià)依舊難有趨勢(shì)性行情，振蕩行情將是黃金市場(chǎng)的常態(tài)。但總體看，多頭力量偏弱，黃金價(jià)格重心將緩慢下移。