自1月底原油期貨大幅反彈以來，PTA期貨受到上游PX以及自身產(chǎn)能過剩壓制，在國內(nèi)化工品期貨中漲幅偏小。不過，近期受原料端供應(yīng)偏緊刺激，PTA有望出現(xiàn)補漲局面。

受美國原油產(chǎn)量延續(xù)增長以及商業(yè)庫存頻創(chuàng)新高壓制，WTI油價表現(xiàn)疲軟，而受中東伊拉克和利比亞供應(yīng)受阻以及需求增加影響，布倫特原油則表現(xiàn)強勁，美國原油與布倫特原油價差創(chuàng)12個月新高。

當(dāng)前的問題是受季節(jié)性需求淡季因素影響，市場預(yù)計二季度國際原油的供應(yīng)和需求壓力仍偏大，但跌破頁巖油生產(chǎn)成本的低油價不可持續(xù)，油價后期將呈現(xiàn)底部寬幅振蕩。

PTA工廠在前兩個月進口了大量的PX，擁有了較高的原料庫存安全墊,這也是市場對PTA期貨不樂觀的一大原因。但是隨著原油價格持續(xù)走高，2月PX環(huán)節(jié)的現(xiàn)金流快速惡化，多套亞洲PX裝置在3月開始停車檢修，其中騰龍芳烴160萬噸PX裝置已經(jīng)停產(chǎn)，國內(nèi)PX工廠的開工率跌至70%以下，中金石化新建的160萬噸PX裝置預(yù)估要到5月全線試車。韓國S—OIL的100萬噸PX裝置于3月上旬停車檢修，韓國PX裝置的平均開工率預(yù)計將從2月的86%下降至70%左右。

與此同時，恒力石化新建的220萬噸PTA產(chǎn)能已于3月上旬正式啟動，珠海BP預(yù)計在3月底開啟新建的125萬噸PTA裝置，逸盛石化計劃重啟位于大連的1號250萬噸PTA裝置，PTA工廠對PX的需求大幅增加，前期被壓制的PX價格有望出現(xiàn)補漲局面。

春節(jié)前后，PTA工廠延續(xù)了前幾年的高負荷運行特征，開工率維持在75%附近偏高水平，而恒力石化新建的220萬噸裝置已于春節(jié)期間試運行。隨著PTA新產(chǎn)能供應(yīng)釋放，PTA工廠間的市場份額爭奪戰(zhàn)似乎再一次打響，3月國內(nèi)PTA工廠的開工率仍有進一步走高預(yù)期。

我們結(jié)合紡織訂單以及聚酯產(chǎn)量的季節(jié)性特征分析，由于今年春節(jié)相對較晚，2014年的秋冬季紡織需求旺季延遲，預(yù)計接下來2015年春夏季的需求旺季也會相應(yīng)推遲。由此看來，短期內(nèi)終端需求季節(jié)性回升的力度不大，這將制約聚酯環(huán)節(jié)的需求增長空間。

與此同時，PTA期貨持續(xù)的高升水結(jié)構(gòu)，使得產(chǎn)業(yè)和投資機構(gòu)做買現(xiàn)貨拋期貨的套利操作，PTA期貨交割庫的倉單量也是逐日增加。截至3月3日，PTA期貨倉單加有效預(yù)報數(shù)量累計60906張，合計為30.45萬噸PTA現(xiàn)貨。倉單需求消化了PTA的部分供應(yīng)過剩，但臨近交割月，PTA期貨會面臨較大的交割壓力。

總之，受成本走高的提振，PTA短期有望出現(xiàn)補漲局面。