大宗商品逐漸回歸基本面

2008-2012年間，大宗商品和其他一些金融資產(chǎn)在宏觀經(jīng)濟和政治因素影響下保持了高度的同步性。不過隨著原材料價格波動逐漸回歸基本面，供求關(guān)系成為了一些大宗商品的決定性因素。

大宗商品之間同步上漲和下跌的光景也已成為歷史，一些品種出現(xiàn)了現(xiàn)貨溢價，一些品種則處于期貨溢價之中。

所謂的現(xiàn)貨溢價(Backwardation)是指現(xiàn)貨價格高于期貨價格(或者近期月份合約價格高于遠期月份合約價格)。包括銅、民用燃料油、豆粕和可可粉在內(nèi)的一些原材料近期均出現(xiàn)了現(xiàn)貨溢價。

以銅來看，雖然2014年全年市場供給略大于市場需求，但是2014年7月之后，銅價就處于現(xiàn)貨溢價之中。交易員和分析師認為，中國國家儲備局大肆購買銅以及銅在中國被當(dāng)做抵押品是導(dǎo)致短期供求關(guān)系變化的關(guān)鍵。

不過隨著銅市場供給的增加以及青島港丑聞的爆出，分析師認為銅的現(xiàn)貨溢價情況將得到緩解。Macquarie Securities分析師Colin Hamilton就認為，隨著LME庫存的增加，銅的現(xiàn)貨溢價將逐漸收窄。

豆粕的供給端也無法完全滿足市場的需求。作為全球最大的豆粕出口國，阿根廷的豆粕出口占到了全球的40%。阿根廷高漲的通脹使得當(dāng)?shù)剞r(nóng)民囤積豆粕以獲取美元收入。在2014年大多數(shù)時間內(nèi)，豆粕都處于現(xiàn)貨溢價之中。Rabobank分析師Steve Nicholson表示，美國家禽和豬肉產(chǎn)業(yè)對于豆粕的需求比市場預(yù)期的更為強勁。

與之相對應(yīng)的則是期貨溢價(Contango)，現(xiàn)貨價格低于期貨價格(或者近期月份合約價格低于遠期月份合約價格)。過去數(shù)月，原油市場因OPEC拒絕減產(chǎn)和美國頁巖油繁榮而出現(xiàn)了期貨溢價，谷物則由于氣候環(huán)境良好也出現(xiàn)了期貨溢價。

巴克萊銀行大宗商品主管Kevin Norrish表示，大宗商品與股市的聯(lián)動性在2014年已經(jīng)出現(xiàn)減弱趨勢。那些主動型、價值導(dǎo)向的交易策略2015年表現(xiàn)強勁。

責(zé)任編輯：丁美美

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