臨近春節(jié)，“紅包行情”逐步啟動，本周上證綜指連續(xù)上漲，再度沖擊3200點(diǎn)。雖然此前受監(jiān)管層對杠桿資金監(jiān)管加強(qiáng)、新股發(fā)行加速、期權(quán)上市以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期等因素的影響，股指出現(xiàn)調(diào)整，但是本周隨著利空因素逐步落地，市場悲觀情緒基本退潮。

周四發(fā)行的繼峰股份是本輪新股申購的最后一只，春節(jié)前無其他新股發(fā)行，且從昨日開始，打新資金已陸續(xù)解凍并回流A股市場，這有助于緩解資金緊張局面。而市場對于監(jiān)管層加強(qiáng)杠桿資金監(jiān)管的舉措已逐步接受，證監(jiān)會年內(nèi)再度實(shí)施新措施的概率不大。從中長期來看，規(guī)范杠桿業(yè)務(wù)的最終目的是為了保證資金真正流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)以及促進(jìn)資本市場發(fā)揮正常的投資和融資功能。

此外，接下來將進(jìn)入經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的真空期，通脹數(shù)據(jù)受到春節(jié)錯(cuò)位因素影響，對經(jīng)濟(jì)的指示作用相對較弱，經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下行得不到更多有效經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的確認(rèn)。但是，管理層穩(wěn)增長的措施在不斷實(shí)施。日前國家發(fā)改委宣布將在2015年采取五大措施，著力增加有效投資，充分發(fā)揮投資在穩(wěn)增長中的關(guān)鍵作用。五大措施包括：加快推進(jìn)國家重大工程建設(shè)，推進(jìn)落實(shí)創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制，進(jìn)一步深化投資體制改革，著力加強(qiáng)企業(yè)投資項(xiàng)目事中事后監(jiān)管，以及進(jìn)一步規(guī)范中央預(yù)算內(nèi)投資管理。這從側(cè)面表明拉動投資增長將是2015年穩(wěn)增長措施的主要取向。而有效投資則是暗示避免向過剩產(chǎn)業(yè)等低效率部門進(jìn)行投資，以保證經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的推進(jìn)。

從央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告來看，去年四季度金融機(jī)構(gòu)一般貸款加權(quán)利率為6.92%，較前一季度回落了41個(gè)基點(diǎn)，降息效果開始顯現(xiàn)。但是，降息在驅(qū)動銀行資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)、降低融資成本的同時(shí)，一定程度上會帶來銀行間資金的相對緊張，因此當(dāng)前更需要數(shù)量型工具的配合。而本周央行定向?qū)捤傻牟椒ヒ苍诩涌?，周三央行決定在全國推廣分支機(jī)構(gòu)常設(shè)借貸便利，限額為1200億元。根據(jù)此前經(jīng)驗(yàn)，一旦春節(jié)前隔夜、7天、14天三個(gè)期限檔次的利率突破5%、7%、8%，央行就會給予流動性的支持。同一日，北京銀行也發(fā)布公告獲準(zhǔn)定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。周四央行在公開市場上再度實(shí)施了1600億元的跨節(jié)逆回購操作，全周實(shí)現(xiàn)資金凈投放2050億元。

在普遍下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的基礎(chǔ)上，央行再度推廣SLF、定向擴(kuò)大降準(zhǔn)幅度和增加逆回購?fù)斗乓?guī)模，向市場傳遞了春節(jié)前流動性會保持適度寬松的信號，一方面緩解了節(jié)前流動性緊張的壓力，另一方面也有助于引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本繼續(xù)下行。從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)所釋放出來的信號來看，經(jīng)濟(jì)下行壓力增加，未來寬松貨幣政策的方向仍將延續(xù)。而春節(jié)過后，資金將逐步回流股市，中短期內(nèi)流動性將處于相對寬松的格局，有助于股指企穩(wěn)回升。

整體來看，短期利空因素基本出盡，穩(wěn)增長措施加強(qiáng)以及央行持續(xù)向市場釋放流動性，也緩解了投資者對于經(jīng)濟(jì)增速下行的擔(dān)憂情緒。在當(dāng)前偏暖的宏觀政策支撐下，股指有望繼續(xù)反彈，建議投資者逢低入場。