據(jù)統(tǒng)計(jì)，A股市場存在明顯的春節(jié)效應(yīng)，尤其春節(jié)前一周市場往往存在誘人的“紅包行情”。2002年以來的近13年春節(jié)前一周，A股市場僅一次出現(xiàn)下跌，上漲占比92.3%，平均漲幅達(dá)3.10%，均值顯著大于0。由于股指期貨標(biāo)的現(xiàn)貨指數(shù)——滬深300指數(shù)2005年正式發(fā)布，2002至2004年期間數(shù)據(jù)用高度相關(guān)的市場指數(shù)上證綜指代替。A股春節(jié)前的紅包行情普遍存在，受市場行情所處牛熊階段影響并不明顯。例如市場在2008年的熊市環(huán)境中，滬深300指數(shù)在春節(jié)前一周仍然出現(xiàn)7.74%的上漲。觀察春節(jié)前一周漲幅與全年漲幅的相關(guān)性，其結(jié)果也無明顯線性相關(guān)。因此，筆者認(rèn)為A股的紅包行情并非特殊市場環(huán)境下的特例，而是可信度較高的普遍現(xiàn)象。

市場節(jié)日效應(yīng)雖然從嚴(yán)格的理論角度來看并非理性現(xiàn)象，然而實(shí)際中“紅包行情”絕非A股的“專利”，國際上一些較成熟的股票市場同樣存在節(jié)日效應(yīng)。筆者統(tǒng)計(jì)了美國市場近年來在圣誕節(jié)前一周的情形，同樣存在集中上漲的現(xiàn)象。2001年以來的近14年，標(biāo)普500指數(shù)在圣誕節(jié)前一周僅一次出現(xiàn)下跌，平均上漲1.45%。節(jié)日效應(yīng)同樣較市場整體所處牛熊狀況獨(dú)立，在2001年、2002年、2008年熊市過程中，圣誕前一周均出現(xiàn)不同程度上漲。圣誕前一周漲跌與全年行情并無明顯的線性相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)僅0.148。

投資者情緒對股票市場漲跌存在直接影響。中國千年的傳統(tǒng)文化，使得春節(jié)往往是喜氣洋洋的氛圍，投資者通常都沉浸在喜慶的節(jié)日氣氛中，情緒較為積極樂觀。筆者認(rèn)為，這可能是A股市場的“紅包行情”產(chǎn)生的最主要原因。此外，年初市場上流動性較為充裕，銀行的信貸投放量較大，加上企業(yè)往往在歲末年終發(fā)放多薪、獎金等，為投資者補(bǔ)充了額外的資金“彈藥”。另外，春節(jié)前后往往是重要政策公布的時(shí)間窗口，投資者的政策預(yù)期也可能使得這一段時(shí)間的市場表現(xiàn)較強(qiáng)。

今年央行已在春節(jié)前采取降準(zhǔn)措施，及時(shí)滿足市場資金投放需求，且繼續(xù)在公開市場呵護(hù)流動性，上周投放900億元，本周二凈投放450億元。因此，我們認(rèn)為春節(jié)前資金面無憂，股指“紅包行情”可期待。值得一提的是，搶到“紅包”建議落袋為安。對春節(jié)后的市場，筆者的看法相對謹(jǐn)慎。此外，1月CPI同比增長0.8%，PPI同比增-4.3%，雙雙創(chuàng)出新低。當(dāng)下，中國經(jīng)濟(jì)有效需求疲軟、增長動力不足，并面臨著一定的通縮風(fēng)險(xiǎn)。加上央行寬松政策，利于債市走強(qiáng)，因此筆者認(rèn)為期債春節(jié)前也有“紅包”。