一、技術(shù)面

　　棕櫚油指數(shù)已跌破2008年11月以來上升趨勢(shì)線。5.13－7.10日的調(diào)整呈5浪結(jié)構(gòu)，回調(diào)幅度遠(yuǎn)超過62.8%，不在正?；卣{(diào)范圍內(nèi)，隨后的上升目前暫劃為abc結(jié)構(gòu)。后市中線偏空。

　　豆油指數(shù)略強(qiáng)，雙頂可能性大。

　　二、基本面：

　　1、流動(dòng)性過剩和美元貶值

　　近期大部分商品的上漲不是因?yàn)榫唧w商品的供求關(guān)系，而是流動(dòng)性過剩及其引起的通脹預(yù)期和美元貶值。我們堅(jiān)持認(rèn)為流動(dòng)性過剩和美元貶值的概念實(shí)際上已經(jīng)弱化，流動(dòng)性過剩的直觀表現(xiàn)為股市上漲，政策微調(diào)后，股市直線下跌幾無反彈，甚至不排除反彈結(jié)束的可能，意味著一段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)資金趨緊。驅(qū)動(dòng)商品市場(chǎng)的另一核心變量美元，突破了2009年4月以來的下降趨勢(shì)線，對(duì)6月底部的突破宣告為假突破，歐元兌美元匯率第三次測(cè)試10年期長牛壓力線（1.46附近）失敗，美元企穩(wěn)反轉(zhuǎn)是大概率事件。在全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)尚需時(shí)日的大背景下，雙引擎驅(qū)動(dòng)（股市、匯率）乏力預(yù)示著大宗商品牛市“幻象”行將終結(jié)。

　　2、供求預(yù)期，庫存增加

　　據(jù)國家糧油信息中心的《2009年 8月份中國油脂油料供需平衡表調(diào)整概要》，2008/09 年度，我國食用油生產(chǎn)量預(yù)計(jì)為 1749 萬噸，較上年度提高 175萬噸；進(jìn)口量預(yù)計(jì)為 860 萬噸，較上年度增加 22 萬噸。該年度食用油食用消費(fèi)量預(yù)計(jì)為 2151 萬噸，工業(yè)及其他消費(fèi)量預(yù)計(jì)為 210萬噸，年度節(jié)余量預(yù)計(jì)為 232萬噸。2009/10 年度，我國食用油生產(chǎn)量預(yù)計(jì)為 1760 萬噸，較上年度增加 11 萬噸；進(jìn)口量預(yù)計(jì)為 817 萬噸，較上年度減少 43 萬噸。該年度食用油食用消費(fèi)量預(yù)計(jì)為 2237 萬噸，工業(yè)及其他消費(fèi)量預(yù)計(jì)為 210萬噸，年度節(jié)余量預(yù)計(jì)為 112 萬噸，期末庫存預(yù)計(jì)增加。

　　3、國家連續(xù)三周拍賣臨時(shí)存儲(chǔ)大豆(資訊,行情)。自 7 月23 日起， 國家連續(xù)三周競(jìng)價(jià)銷售臨時(shí)儲(chǔ)備大豆， 每次競(jìng)價(jià)銷售投放量為 50 萬噸，總量 150 萬噸。前兩次競(jìng)價(jià)銷售全部流拍，第三次競(jìng)價(jià)銷售成交 0.49 萬噸。國內(nèi)加工收益普遍低迷，是導(dǎo)致這一現(xiàn)象產(chǎn)生的主要原因。此外，目前，國內(nèi)大豆及豆油庫存壓力較大，價(jià)格上漲存在一定不確定性，以臨儲(chǔ)大豆為原料加工收益較低的局面會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，預(yù)計(jì)成交率偏低的狀況將會(huì)持續(xù)。

　　4、美國大豆產(chǎn)量將創(chuàng)紀(jì)錄新高。8月17日盤后，美農(nóng)業(yè)部公布的周作物生長報(bào)告顯示，截至8月16日，當(dāng)周美國09/10年度大豆開花率為93%（5年均值為96%，去年同期為93%），結(jié)莢率為72%（5年均值為85%，去年同期為73%），大豆良好率為66%（上周為66%，去年同期為62%），最近美國天機(jī)降水略增，利于大豆生長。周二，Pro Farmer考察團(tuán)行至內(nèi)布拉斯加州，報(bào)告顯示，當(dāng)?shù)赜衩?資訊,行情)、大豆作物生長狀況非常不錯(cuò)。天氣及作物長勢(shì)普遍良好，可能預(yù)示今年美國大豆產(chǎn)量將突破創(chuàng)紀(jì)錄的32億蒲式耳。這也意味著大豆未來走勢(shì)趨于下行。

　　5、 馬來西亞棕櫚油局（MPOB）周一（8月10日）發(fā)布的最新報(bào)告顯示，馬來西亞7月份毛棕櫚油庫存環(huán)比減少5.67%，至1,328,440噸，6月修正后為1,408,317噸。市場(chǎng)原本預(yù)期棕櫚油庫存下滑3.7%，至135萬噸。馬來西亞7月份棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加3.02%；該國7月份棕櫚油出口環(huán)比增加13.23%。

　　三、總結(jié)：

　　支持商品上漲的兩個(gè)關(guān)鍵因素流動(dòng)性過剩和美元貶值已發(fā)生變化；據(jù)國家糧油信息中心的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2008/09 年度、2009/10 年度食用油庫存將增加；近期天氣良好，利于大豆生長，扭轉(zhuǎn)了馬來西亞棕櫚油庫存下降的影響；豆粕、棕櫚油等已跌破反彈上升趨勢(shì)線。我們認(rèn)為油脂類將有望考驗(yàn)7月低點(diǎn)。操作上，中線找尋機(jī)會(huì)做空為主。