Bernstein分析師在報(bào)告中表示，“油價(jià)復(fù)蘇的種子正在播下?！彼婺鞲鐬?，北海和巴西原油產(chǎn)量有下降的風(fēng)險(xiǎn)，石油公司紛紛削減成本，對(duì)原油自2014年6月來(lái)超60.0%的跌幅作出反應(yīng)。

美元和黃金詭異正相關(guān)再現(xiàn)說(shuō)明了什么？

周二美元指數(shù)也大幅下挫，原因一方面是日內(nèi)希臘債務(wù)問(wèn)題初現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)令風(fēng)險(xiǎn)情緒轉(zhuǎn)暖，帶動(dòng)歐元等非美貨幣強(qiáng)勁反彈；另一方面美國(guó)耐用品訂單和工廠訂單數(shù)據(jù)均表現(xiàn)疲弱，結(jié)合周一公布的美消費(fèi)開(kāi)支及通脹趨軟，這令市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)展存疑。

但是以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格按理來(lái)說(shuō)應(yīng)該出現(xiàn)上揚(yáng)，那么為何有呈現(xiàn)了詭異的正相關(guān)關(guān)系呢？

從歷史走勢(shì)分析，可以看出美元和黃金在特殊時(shí)期的正相關(guān)有其歷史淵源。1979年開(kāi)始形成的第一輪黃金牛市中，美元和黃金在牛市后期就出現(xiàn)了短暫正相關(guān)性，1982年-1983年黃金價(jià)格在反彈周期后端也出現(xiàn)了和美元指數(shù)大約半年的正相關(guān)走勢(shì)；1993年，兩者正相關(guān)性體現(xiàn)也較為明顯。這幾次的正相關(guān)均發(fā)生在世界政治經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生大幅動(dòng)蕩導(dǎo)致黃金價(jià)格出現(xiàn)快速上漲之后。

2005年黃金和美元正相關(guān)走勢(shì)情況比較特殊，當(dāng)時(shí)美國(guó)通脹抬頭，原油價(jià)格高漲引發(fā)對(duì)黃金需求增長(zhǎng)，美元自120點(diǎn)回調(diào)后出現(xiàn)短暫反彈走勢(shì)，兩者同時(shí)上揚(yáng)，也形成了比較少見(jiàn)的正相關(guān)走勢(shì)。

長(zhǎng)期看，黃金和美元走勢(shì)形成正相關(guān)極為少見(jiàn)，其持續(xù)性往往不強(qiáng)，而如果這一正相關(guān)性發(fā)生于一輪由于避險(xiǎn)因素導(dǎo)致的黃金需求大幅增長(zhǎng)之后，其結(jié)束往往以黃金價(jià)格下跌告終。這對(duì)目前看多今年黃金的投資者而言，非常值得警惕。

從一般經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯角度來(lái)看，走勢(shì)負(fù)相關(guān)性是大趨勢(shì)，原因主要是由于黃金以美元計(jì)價(jià)為主，當(dāng)美元供應(yīng)增加時(shí)，美元的商品價(jià)值和貨幣兌換價(jià)值下降，美元指數(shù)下降，在黃金增量有限的條件下，更多的美元對(duì)應(yīng)了較少黃金，導(dǎo)致黃金價(jià)格上升。由于黃金在歷史上長(zhǎng)期被當(dāng)做一般等價(jià)物，因此在市場(chǎng)出現(xiàn)對(duì)紙幣的不信任而發(fā)生避險(xiǎn)需求時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)由于需求大量增長(zhǎng)而導(dǎo)致黃金價(jià)格大幅上升的狀況。

而二者走勢(shì)的正相關(guān)性之所以往往出現(xiàn)于黃金上漲周期的末端，主要是由于美元指數(shù)是一個(gè)相對(duì)于其他國(guó)家貨幣的相對(duì)指數(shù)，美元強(qiáng)弱取決于其他國(guó)家貨幣的相對(duì)強(qiáng)弱。二戰(zhàn)以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一直是全球主導(dǎo)，因而在一輪危機(jī)之中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)往往先于全球其他國(guó)家走出衰退，投資者對(duì)于美國(guó)信心顯著強(qiáng)于其他國(guó)家，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，大量資金出于避險(xiǎn)因素同時(shí)流入美元和黃金進(jìn)行避險(xiǎn)，從而使黃金價(jià)格和美元指數(shù)形成短暫正相關(guān)走勢(shì)。

銅供應(yīng)過(guò)剩不如預(yù)期的嚴(yán)重中國(guó)因素力挽狂瀾

由于原油是大宗商品的風(fēng)向標(biāo)，其走強(qiáng)對(duì)一切大宗商品來(lái)說(shuō)都有一定程度的利好。從全球資金配置的角度而言，原油和銅都是強(qiáng)周期品種，意味著在目前通縮周期中，原油和銅都是投機(jī)資金和對(duì)沖基金大舉做空的主要標(biāo)的。隨著原油低位暴力反彈，品種之間存在的相關(guān)性也會(huì)讓市場(chǎng)部分資金選擇平掉空頭出場(chǎng)觀望。

當(dāng)然銅價(jià)反彈幅度超過(guò)2%，亦有其自身因素影響，市場(chǎng)傳言國(guó)儲(chǔ)將在低位進(jìn)場(chǎng)大量買(mǎi)銅的消息，也讓一些謹(jǐn)慎的空頭頗為忌憚。

銅在中國(guó)的應(yīng)用非常廣泛，再加上中國(guó)的銅消費(fèi)量占到全球銅消費(fèi)量的40%，銅價(jià)一直被境外投資者視為檢驗(yàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好壞的指標(biāo)，甚至被冠以“銅博士”之名。

如果銅價(jià)繼續(xù)大跌，那么境外投資者會(huì)質(zhì)疑在中國(guó)投資的安全性，這可能會(huì)引發(fā)大量資金外流，人民幣貶值壓力將會(huì)進(jìn)一步加大。在對(duì)銅市供需平衡的調(diào)節(jié)上，中國(guó)國(guó)儲(chǔ)局將起到至關(guān)重要的作用。

去年原油和鐵礦石價(jià)格均大跌近50%，而銅價(jià)只下跌了15%左右，其中很大一部分因素可能要?dú)w功于國(guó)儲(chǔ)局對(duì)銅市場(chǎng)的平衡調(diào)節(jié)。為了維持物價(jià)平穩(wěn)，不讓大量資金外流，也為了減緩中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的壓力，今年國(guó)儲(chǔ)局可能會(huì)加大對(duì)銅市場(chǎng)供需平衡的調(diào)節(jié)。近期市場(chǎng)就有傳聞，國(guó)儲(chǔ)局今年至少要收儲(chǔ)20萬(wàn)噸銅。筆者認(rèn)為，20萬(wàn)噸太過(guò)保守，今年可能至少要收儲(chǔ)70萬(wàn)噸銅。

而此前銅價(jià)暴跌的基本面是供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期所致，但是最新數(shù)據(jù)顯示，銅供應(yīng)過(guò)剩不如想象中的那樣來(lái)的嚴(yán)重，世界金屬統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2014年前10個(gè)月全球精煉銅累計(jì)短缺6.2萬(wàn)噸，前11個(gè)月累計(jì)短缺量擴(kuò)大到12.2萬(wàn)噸，即便后期因精銅供應(yīng)大增致使銅市供應(yīng)過(guò)剩，但過(guò)剩也不會(huì)太嚴(yán)重。隨著中國(guó)基建投資的全面鋪開(kāi)和美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇，全球精煉銅市場(chǎng)可能會(huì)再次回到緊平衡狀態(tài)。

從需求角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)依舊不樂(lè)觀，但銅消費(fèi)卻沒(méi)想象中疲軟，隨著市場(chǎng)對(duì)政府采取措施提振經(jīng)濟(jì)預(yù)期的增加(包括貨幣政策、基建投資等)，銅價(jià)在經(jīng)歷一月份的急跌后或迎來(lái)反彈，但考慮到淡季效應(yīng)的影響，以及原油價(jià)格的不確定性、美元的持續(xù)堅(jiān)挺等因素，將使2月份銅價(jià)承受一定壓力，因此反彈力度將受限，銅價(jià)震蕩區(qū)間在39000-42000之間。