中國股市在經(jīng)歷了近半年的急速上漲之后，近期開始逐步回調(diào)，表現(xiàn)為指數(shù)下跌明顯，成交量大幅下降。連續(xù)兩周的下跌對中小投資者的牛市信心影響很大，很多散戶開始離場。那么這波牛市結(jié)束了嗎？最近的下跌是牛市中的回調(diào)還是熊市的開始呢？ 下面我們將會從基本面、政策面、技術(shù)面以及投資者信心四個方面來探析一下近期下跌的屬性問題。

從基本面來看，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正圍繞著“一帶一路”的戰(zhàn)略構(gòu)想運行，但是“一帶一路”的建設(shè)短期內(nèi)并不能穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增速的減緩，其作用的發(fā)揮應(yīng)該是中長期的緩釋。目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增速減緩，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇態(tài)勢一直未能到來。從PMI數(shù)據(jù)上我們也可以看出，1月官方PMI和匯豐制造業(yè)PMI均低于榮枯分水嶺，其中官方PMI為49.8，匯豐制造業(yè)PMI終值為49.7。此外，匯豐制造業(yè)PMI已經(jīng)是連續(xù)第二個月低于50。近半年來，官方PMI和匯豐制造業(yè)PMI均維持著振蕩下行趨勢，這說明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)跡象仍未顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)回暖仍需時間。發(fā)電量數(shù)據(jù)的逐步走低也能證明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍未企穩(wěn)。在這種基本面情況下的牛市上漲明顯是對未來經(jīng)濟(jì)后勁的預(yù)期。在經(jīng)濟(jì)既定發(fā)展方向未改變的情況下，短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的低迷并不能帶來牛市的終結(jié)。

從近期的政策看，的確對股市形成較為密集的利空影響。首先，三會聯(lián)合監(jiān)管兩融，開始整頓杠桿資金入市。兩融業(yè)務(wù)是本輪牛市啟動的助推劑，現(xiàn)在整頓杠桿資金，必將對股市資金面形成一定的壓力。其次，1月30日證監(jiān)會核發(fā)24家公司的IPO批文，其中上交所11家，深交所中小板5家、創(chuàng)業(yè)板8家，密集的新股發(fā)行將會對資金面帶來一定的考驗。再次，央行去年12月開展SLO操作，交易量8550億元，環(huán)比大增415%。春節(jié)前央行或繼續(xù)展開各種動作維持流動性適度寬松，但央行目前只針對短期需求進(jìn)行貨幣投放，降準(zhǔn)的可能性大幅降低。在利空因素影響下，股市短期回調(diào)走勢已經(jīng)確認(rèn)。

從技術(shù)面來看，周K線跌破10日均線，成交量也大幅萎縮，回調(diào)趨勢明顯。從日K線走勢來看，M頂形態(tài)正在形成，一旦跌破頸線位置，股市后期還會有更深的回調(diào)。從MACD指標(biāo)來看，股市的回調(diào)趨勢也并未結(jié)束。

從投資者信心來看，近期的回調(diào)行情導(dǎo)致參與交易的A股賬戶數(shù)明顯減少，持股參與度降低，這說明很多投資者開始離場，交易頻率明顯降低。證券市場交易結(jié)算資金余額雖然在去年12月中下旬降低明顯，但今年1月底又創(chuàng)出新高。這說明股市資金依然充裕。把這兩項數(shù)據(jù)放在一起進(jìn)行比較，我們發(fā)現(xiàn)，在股市資金量未減少的情況下，交易賬戶數(shù)大幅減少。這說明離場的大多數(shù)為散戶，機(jī)構(gòu)客戶依然看好后市，仍在加倉。

綜合來看，本輪牛市行情已經(jīng)進(jìn)入回調(diào)期，短期內(nèi)回調(diào)仍會繼續(xù)。我們預(yù)計，股市這波回調(diào)的幅度有可能會超過15%，但這波回調(diào)并不會改變牛市的主基調(diào)。長期來看，牛市行情剛剛開始。對于股指期貨投資者，短期內(nèi)可以做空。在滬深300指數(shù)跌至3100點左右后，可獲利了結(jié)，然后轉(zhuǎn)多。