本周?chē)?guó)際現(xiàn)貨金價(jià)以1293.62美元開(kāi)盤(pán)，最高上試1299.13美元，最低下探1251.98美元，截至周五亞洲午盤(pán)時(shí)分報(bào)收1260.6美元，較上個(gè)交易周下跌33.28美元，跌幅2.57%，動(dòng)態(tài)周K線呈現(xiàn)一根震蕩回調(diào)的中陰線。本周美元慣性上試95.52點(diǎn)后，亦見(jiàn)小幅回軟，微挫0.4%。

本周金價(jià)至階段性最高價(jià)回調(diào)過(guò)50美元，即便作為良性回調(diào)，此幅度也不能不說(shuō)不大。與此同時(shí)，也伴隨著市場(chǎng)關(guān)于階段性或中期金價(jià)見(jiàn)頂?shù)膽n慮。

雖本周金價(jià)出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整，但影響金價(jià)的邏輯似乎越來(lái)越清晰，即避險(xiǎn)情緒是推動(dòng)近期金價(jià)反彈的重要因素。回顧近階段，匯率市場(chǎng)的異動(dòng)，促使資金金市尋求避險(xiǎn)，瑞郎可以瞬間大幅升值20、30%，打擊著當(dāng)前投資者對(duì)全球信用系統(tǒng)的信任；希臘左翼激進(jìn)聯(lián)盟黨在大選中獲勝，將在希臘推行非緊縮新政，甚至威脅三駕馬車(chē)可能“賴(lài)賬”，讓投資者對(duì)歐元存續(xù)的信用有些擔(dān)心；此外，市場(chǎng)一直期盼并疑慮的歐元區(qū)新一輪量化寬松已出爐。

上述三大因素形成的避險(xiǎn)情緒或是推動(dòng)近月金價(jià)反彈的主要因素，并進(jìn)而使得美元、黃金皆在一定程度上成為資金避風(fēng)港。然當(dāng)支撐金市反彈的這三大利好因素都徹底兌現(xiàn)，至少階段性難進(jìn)一步令憂慮情緒發(fā)酵時(shí)，避險(xiǎn)情緒的消退不僅令本周美元失去上行動(dòng)能，金市更見(jiàn)大幅回調(diào)。

亦或許，階段性此后，避險(xiǎn)情緒未必再成影響金價(jià)的主要因素，那么金價(jià)與美元會(huì)否恢復(fù)常態(tài)負(fù)相關(guān)？當(dāng)然，目前盲目做如此揣度，為時(shí)過(guò)早。然市場(chǎng)或?qū)槲覀兲峁┮粋€(gè)是否即將如此的觀察階段。如若這樣，美元延續(xù)牛市，進(jìn)一步上漲，可能令金價(jià)真正進(jìn)入新一輪調(diào)整。亦或許，金價(jià)會(huì)在美元迎來(lái)階段性調(diào)整中進(jìn)一步上行。亦或許，美元金價(jià)仍維持此前的階段性同向波動(dòng)格局，但筆者傾向它們同向波動(dòng)的關(guān)聯(lián)恐將越來(lái)越弱。

上周對(duì)沖基金在六大外匯市場(chǎng)中做多美元的能量再創(chuàng)新高，但新增總能量不明顯，僅由507.5881億美元微幅增持至508.0744億美元。其中，基金在歐元期貨為做多美元貢獻(xiàn)了22億美元的能量，歐元期貨的凈空持倉(cāng)也再創(chuàng)本輪新高，但距離2012年做空歐元的能量紀(jì)錄，尚有60億美元差距。上周基金在澳元期貨市場(chǎng)的操作“凈變動(dòng)”不大，體現(xiàn)為大致相等的雙向減持；在英鎊期貨市場(chǎng)中，為做多美元貢獻(xiàn)了8億美元的能量。在加元期貨市場(chǎng)中位做多美元貢獻(xiàn)了約7億美元能量。即基金在歐元與英鎊、加元期貨市場(chǎng)總計(jì)為做多美元貢獻(xiàn)了約37億美元的能量。但在日?qǐng)A與瑞郎期貨市場(chǎng)，則為做多美元掣肘，日?qǐng)A凈空減持約19億美元，瑞郎凈空減持約18億美元，總計(jì)也大致37億美元。

在美元指數(shù)期貨市場(chǎng)，上周基金雙向小幅增倉(cāng)，但多頭增持力度更大，使得基金在美元指數(shù)期貨市場(chǎng)中的凈多持倉(cāng)再創(chuàng)歷史新高。

上周基金在NYMEX原油期貨市場(chǎng)雙向小幅減持，但場(chǎng)外需求依然未見(jiàn)明顯復(fù)蘇信號(hào)，這意味著目前仍不是投機(jī)戰(zhàn)略抄底原油的時(shí)候。銅市也大體如此。

上周基金在金銀市場(chǎng)中的操作并非沒(méi)有一點(diǎn)隱憂，尤其基金在黃金市場(chǎng)中的操作，如果此信號(hào)放在以往的區(qū)間整理中，筆者或會(huì)更加重視。然在上周末的內(nèi)部分析中卻選擇性地忽略了，甚至未給客戶(hù)進(jìn)行提示。然目前回顧，看似馬后炮，僅當(dāng)經(jīng)驗(yàn)分享而已。根據(jù)過(guò)去十幾年對(duì)基金的持續(xù)跟蹤研究經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為在金價(jià)區(qū)間運(yùn)行，或一輪弱勢(shì)反彈中，當(dāng)基金推動(dòng)金價(jià)上行的能量在某一周出現(xiàn)“井噴”后，我們必須當(dāng)心金價(jià)上行后繼乏力，或調(diào)整，或直接見(jiàn)頂轉(zhuǎn)勢(shì)下行。我想此原理投資者是一定明白的。

看上周基金在黃金市場(chǎng)中的操作，多頭激增3.2萬(wàn)手，但空頭僅略小幅止損。單周多頭增持為2011年7月15日當(dāng)周以來(lái)最大，且鑒于金市總體尚處宏觀上行途中，故對(duì)于這種多頭井噴格局，理應(yīng)引起對(duì)金價(jià)可能至少調(diào)整的疑慮，甚至轉(zhuǎn)勢(shì)的疑慮。然筆者進(jìn)一步思忖后，做了選擇性忽略，為何？

其一，階段性金價(jià)與美元的運(yùn)行關(guān)系較為特殊，不屬于大多情況下的反向常態(tài)。在美元很可能迎來(lái)超買(mǎi)后技術(shù)性大幅回調(diào)修正的情況下，我們對(duì)金市存進(jìn)一步期待；其二，雖上周基金主動(dòng)做多意愿很強(qiáng)，甚至做多能量井噴，但并未對(duì)應(yīng)著空頭相對(duì)徹底的繳械投降。在零和游戲的市場(chǎng)規(guī)則中，通常意味著游戲趨勢(shì)尚未玩完；其三，則是基于客戶(hù)多頭總體持倉(cāng)成本較低的依仗，認(rèn)為有進(jìn)一步博取更多利益的資本。而如今，金價(jià)確實(shí)回調(diào)了，且回調(diào)幅度不小。是中繼調(diào)整，還是轉(zhuǎn)勢(shì)？我們還需更多信號(hào)進(jìn)行觀察，包括最新的基金資金流向方向、盤(pán)口信息，階段性技術(shù)面的有效性等。

短期技術(shù)面而言，1310/1320美元附近存在較強(qiáng)技術(shù)反彈，然金價(jià)臨阻力而未一點(diǎn)挑戰(zhàn)。圖中所示，H1、H2線交合的形態(tài)阻力，以及圖示1795.8美元至1131.6美元宏觀調(diào)整波段阻速線1/3線的共振反壓明顯，形成本周金價(jià)調(diào)整的技術(shù)誘因。而金價(jià)的回調(diào)卻受到周線之季度線支撐，也對(duì)應(yīng)著日線布林中軌支撐。就整個(gè)金價(jià)的上行周期而言，我們傾向金價(jià)的階段性強(qiáng)勢(shì)未完，后期應(yīng)有強(qiáng)勢(shì)反復(fù)，不排除本周金價(jià)的大幅回調(diào)，又是階段性較好買(mǎi)點(diǎn)可能。當(dāng)然，我們也不能去否定階段性金價(jià)的轉(zhuǎn)勢(shì)論，但傾向還需更多信號(hào)進(jìn)行觀察。最后需要強(qiáng)調(diào)的是，合理的倉(cāng)位控制是防止走眼帶來(lái)災(zāi)難的法寶，希望投資者用更多精力去琢磨。