昨日A股低開低走，呈現(xiàn)弱勢(shì)振蕩格局。期指1502合約低開45.6個(gè)點(diǎn)于3478點(diǎn)，最終收于3493.6點(diǎn)。期指尾盤15分鐘走高，收盤升水11.8點(diǎn)，走勢(shì)略強(qiáng)于現(xiàn)貨。截至昨日，A股已連續(xù)三日調(diào)整走低，我們認(rèn)為，目前制約股指向上突破的關(guān)鍵因素還是資金面。

場(chǎng)內(nèi)資金面臨去桿杠

首先，場(chǎng)內(nèi)資金面臨去桿杠風(fēng)險(xiǎn)。繼證監(jiān)會(huì)因兩融業(yè)務(wù)進(jìn)行處罰引發(fā)“1·19”股市大跌之后，本周市場(chǎng)陸續(xù)傳來“收緊傘形信托”以及再查兩融業(yè)務(wù)的消息。所謂傘形結(jié)構(gòu)化信托就是用銀行理財(cái)資金借道信托產(chǎn)品，通過配資、融資等方式，增加杠桿后投資于股市的工具。此外，證監(jiān)會(huì)表示，在前期對(duì)40多家證券公司現(xiàn)場(chǎng)檢查之后，近期將對(duì)剩余46家證券公司融資類業(yè)務(wù)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查。雖然證監(jiān)會(huì)表示，“這屬于正常的日常監(jiān)管工作，不宜過分解讀”，但市場(chǎng)仍擔(dān)心新一輪融資融券（兩融）監(jiān)管會(huì)引發(fā)股市大跌。

目前股市杠桿融資主要有三方來源：一是融資融券，證監(jiān)會(huì)已對(duì)12家違反兩融規(guī)范的券商開出“罰單”；二是股票配資，如果總量不大，對(duì)股市影響不會(huì)太大；三是銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)接的傘形信托。隨著管理層加強(qiáng)對(duì)兩融監(jiān)管，部分融資盤或通過傘形信托等渠道轉(zhuǎn)出，這或引發(fā)監(jiān)管層加快地出臺(tái)針對(duì)傘形信托等配資業(yè)務(wù)的相應(yīng)政策。若該類政策落地，亦或者兩融業(yè)務(wù)再度收緊，無疑會(huì)降低場(chǎng)內(nèi)資金杠桿，對(duì)A股造成影響。

A股面臨外資流出風(fēng)險(xiǎn)

其次，本周人民幣大幅貶值，A股還面臨外資流出風(fēng)險(xiǎn)。自歐洲央行于1月22日推出QE后，人民幣開始持續(xù)貶值。1月28日央行再度下調(diào)了人民幣兌美元中間價(jià)，早盤人民幣即期再度逼近跌停。1月29日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1335，較前一交易日中間價(jià)6.1282貶值53個(gè)基點(diǎn)，接近23日水平。

推動(dòng)人民幣即期匯率一度逼近跌停的資金力量，除了銀行與企業(yè)的避險(xiǎn)購(gòu)匯買盤外，更多是套利資金不惜代價(jià)地加速撤離。這些套利資金對(duì)各國(guó)央行貨幣政策動(dòng)向最為敏感。上周二，統(tǒng)計(jì)局公布去年中國(guó)GDP增速7.4%，低于市場(chǎng)7.5%預(yù)期值后，有部分套利資金就已經(jīng)打算撤離。但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)保持較高經(jīng)濟(jì)增速、通脹數(shù)據(jù)為正的趨勢(shì)，且出口數(shù)據(jù)并未受到太大影響，央行擁有穩(wěn)定匯率的能力，人民幣長(zhǎng)期貶值的風(fēng)險(xiǎn)很小。

對(duì)于A股來說，此前外資持續(xù)涌入是本輪行情的推動(dòng)因素之一，短期人民幣貶值壓力確實(shí)存在，A股面臨較大的資金流出風(fēng)險(xiǎn)。

新股申購(gòu)下周啟動(dòng)

有消息稱，考慮到春節(jié)等因素，新股批文可能最快于本周下發(fā)，最遲也在下周，批文數(shù)量在20家左右。2015年，證監(jiān)會(huì)發(fā)放了20家第一批新股批文，發(fā)行節(jié)奏明顯加快。數(shù)據(jù)顯示，已通過發(fā)審會(huì)的企業(yè)共41家，其中上交所18家，深交所中小板9家，創(chuàng)業(yè)板14家。這41家企業(yè)將分批進(jìn)行IPO，在資金緊缺的時(shí)刻，IPO的影響不容小視。

總體來說，A股面臨資金面束縛，且降息、降準(zhǔn)等政策出臺(tái)時(shí)點(diǎn)也被推遲，上證指數(shù)3400點(diǎn)阻力不斷加大，市場(chǎng)缺乏向上突破的動(dòng)能，期指將面臨較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整，直到基本面出現(xiàn)一些新變化。